Мы работаем:пн-пт, 10:00-18:00
+7 (812) 329-19-99
Отчетность Аэрофлота показала значительный рост бизнеса, влияние на финансовые результаты оказали выросшие на 52,6% затраты на авиационное топливо и продажа долей в дочерних и зависимых компаниях (СК Москва, ТЗК Шереметьево, Дейт, Нордавиа) на $7,0 млн. По соглашениям с авиакомпаниями (прочая выручка) Аэрофлот получил $7,3 млн. Без учета единовременных доходов от продажи ДЗО и доходов, полученных по соглашениям с авиакомпаниями, Аэрофлот остается убыточным авиаперевозчиком, однако убыток сократился за счет незначительного превосходства темпа роста выручки над темпом операционных расходов. По EBITDA Аэрофлот - самая рентабельная авиакомпания России (общая рентабельность по EBITDA ЮТэйр 14,03%, рентабельность сегмента «Оказание пассажирских перевозок» отрицательная; рентабельность по EBITDA Трансаэро 5,2%).
Финансовые показатели Аэрофлота, млн. $
|
|
1 П 2010 г. |
1 П 2011 г. |
Изменение, % |
|
Выручка всего |
1 854 |
2 343 |
26,4% |
|
Выручка от перевозок |
1 590 |
1 928 |
21,3% |
|
Прочая выручка |
264 |
416 |
57,2% |
|
Операционные расходы |
(1 695) |
(2 139) |
26,2% |
|
Расходы на авиационное топливо |
(430) |
(617) |
43,4% |
|
EBITDA |
250 |
312 |
24,4% |
|
Финансовые доходы |
4 |
303 |
в 70,4 раза |
|
Чистая прибыль |
18 |
377 |
в 21,5 раза |
|
Скорректированная чистая прибыль (не включает доходы от продажи ДЗО) |
17 |
176 |
в 10,2 раза |
|
Скорректированная чистая прибыль (не включает доходы от продажи ДЗО и доходы по соглашениям с авиакомпаниями) |
(169) |
(32) |
отриц. |
|
Рентабельность по EBITDA |
13,5% |
13,3% |
-1,5% |
|
Рентабельность по скорректированной чистой прибыли (не включает доходы от продажи ДЗО) |
0,9% |
7,5% |
707,0% |
|
Чистый долг |
1 389 |
1 280 |
-7,8% |
|
Чистый долг/EBITDA* |
3,3 |
1,7 |
|
*годовое значение EBITDA на конец периода
Источник: отчеты компании, расчеты ИК ЛМС
По объемам пассажирских перевозок и пассажирообороту компания остается российским лидером отрасли со значительным отрывом от ближайшего конкурента, Трансаэро. Аэрофлот демонстрирует темпы роста операционных показателей значительно выше среднеотраслевых.
Операционные результаты Аэрофлота
|
|
1 П 2010 г. |
1 П 2011 г. |
Изменение, % |
|
Перевозка пассажиров, тыс. чел. |
5 101,7 |
6 239,9 |
22,3% |
|
Выполненный пассажирооборот, млн. пкм |
15 629,9 |
18 852,5 |
20,6% |
|
Процент занятости пассажирских кресел, % |
75,00% |
75,50% |
+ 0,5 п.п. |
|
Перевозка пассажиров в целом по ГА, тыс. чел. |
24 574 825 |
27 266 638 |
11,0% |
Источник: данные компании, расчеты ИК ЛМС
Консолидация шести авиакомпаний, передаваемых Ростехнологиями, позволит существенно увеличить долю рынка. Угрозу представляет собой более низкий рост объемов перевозок пассажиров «шестерки» в сравнении со среднеотраслевым значением, соответственно 4,3% против 11,0%. Консолидация авиаактивов Ростехнологий отразится в отчете за 2011 г. по МСФО, в связи с чем мы ожидаем снижения рентабельности.
Объем пассажирских перевозок авиакомпаний Ростехнологий, приобретенных Аэрофлотом, тыс. чел.
|
Авиакомпания |
1 П 2010 г. |
1 П 2011 г. |
Изменение, % |
|
Россия |
1 367,3 |
1 485,0 |
8,6% |
|
Оренбургские авиалинии |
1 014,7 |
1 018,0 |
0,3% |
|
Владивостокавиа |
546,1 |
531,9 |
-2,6% |
|
Кавминводыавиа |
237,9 |
241,7 |
1,6% |
|
Саратовские авиалинии |
142,5 |
166,7 |
16,9% |
|
Сахалинские авиатрассы |
119,5 |
132,3 |
10,7% |
|
Всего |
3 428,0 |
3 575,5 |
4,3% |
Источник: федеральное агентство воздушного транспорта РФ, расчеты ИК ЛМС
Несмотря на трудности, вызванные новыми приобретениями, Аэрофлот входит в тройку наиболее динамично развивающихся авиакомпаний мира (премия SkyTrax), что объясняется новыми открывшимися возможностями по расширению бизнеса.
По рыночным мультипликаторам компания - самая привлекательная в отрасли. Мы рекомендуем покупать обыкновенные акции Аэрофлота, справедливая цена по EV/EBITDA составляет $2,94 (95,3 руб.) за акцию, потенциал роста 94,9%.
Сравнительный анализ публичных российских авиакомпаний
|
Компания |
P/E |
EV/EBITDA |
P/S |
|
Аэрофлот* |
4,1 |
4,0 |
0,3 |
|
Трансаэро** |
43,5 |
13,9 |
0,4 |
|
Ютэйр*** |
17,0 |
5,3 |
0,2 |
|
Среднее |
21,5 |
7,7 |
0,3 |
|
Потенциал роста капитализации для Аэрофлота |
430% |
94,9% |
-17% |
|
Текущая цена АО, руб. |
48,92 |
48,92 |
48,92 |
|
Текущая цена АО, $ |
1,51 |
1,51 |
1,51 |
|
Целевая цена АО по среднерыночным мультипликаторам, руб. |
259,17 |
95,32 |
40,67 |
|
Целевая цена АО по среднерыночным мультипликаторам, $ |
7,98 |
2,94 |
1,25 |
*МСФО 1 П 2011 г.
**РСБУ 1 П 2011 г.
***МСФО 2010 г.
Источник: данные компаний, расчеты ИК ЛМС
Настоящим АО «Инвестиционная компания ЛМС» уведомляет о том, что АО «Инвестиционная компания ЛМС» осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг в соответствии со следующими лицензиями профессионального участника рынка ценных бумаг: по доверительному управлению ценными бумагами 078-06324-001000 от 16 сентября 2003 года, брокерской деятельности 078-06294-100000 от 16 сентября 2003 года, дилерской деятельности 078-06312-010000 от 16 сентября 2003 года, депозитарной деятельности 078-06328-000100 от 16 сентября 2003 года; а также уведомляет о существовании риска возникновения конфликта интересов, в том числе вследствие осуществления АО «Инвестиционная компания ЛМС» профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов профессиональной деятельности.
Рекомендации и инвестиционные идеи, размещённые на сайте, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями и предоставляются исключительно в информационных целях. Финансовые инструменты либо операции, размещённые на сайте и в публикуемых материалах, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. АО «Инвестиционная компания ЛМС» не несёт ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые на сайте и в публикуемых материалах.
Положение о персональных данных
© 1994-2026 АО «Инвестиционная компания ЛМС» Все права защищены.
Получите консультацию!
Оставьте свои контактные данные и мы свяжемся с вами в самое ближайшее время!
Пройдите небольшой опрос