О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты Рассмотрение обращений

Идеи дня


15.04.2024
Ozon дал оптимистичный прогноз на 2024 год и заявил о планах на переезд

Компания Ozon представила противоречивые финансовые результаты по итогам 2024 года. Выручка логистической компании выросла на 53% до 424,29 млрд руб. благодаря увеличению комиссий маркетплейса и быстрому росту выручки от рекламы и финансовых услуг. Чистый убыток Ozon уменьшился на 27% до 42,67 млрд. руб. в результате более высокой валовой прибыли, а также прибыли от реструктуризации и погашения обязательств по облигациям в 2023 году, и разовых расходов, связанных с пожаром в 2022 году.

Более того, компания кратко сформулировала прогноз на 2024 год. Согласно указанным цифрам, Ozon ожидает, что GMV, включая услуги, в 2024 году вырастет примерно на 70%, а скорректированная EBITDA в 2024 году останется положительной. При этом, на презентации результатов по итогам 2023 года финансовый директор компании подчеркнул, что превышение бенчмарка, как это было в 2023 году, маловероятно.

Помимо этого, на встрече с инвесторами менеджмент отметил, что у компании есть план по процедуре редомициляции и уже в текущем году Ozon намерен предпринять ряд действий в этом направлении, однако, по словам менеджмента, существует ряд ограничений, осложняющих оперативное выполнение процедур, связанных с переездом.

Помимо позитивных аспектов в виде прогноза по росту оборота и планов по редомициляции, необходимо выделить существенный рост себестоимости продаж, на 55% по отношению к 2022 году, из-за продолжающихся стратегических инвестиций в развитие платформы, а также с роста затрат на фулфилмент и доставку. Отсутствие контроля над себестоимостью негативно влияет на валовую прибыль, существенно замедляя ее рост.

Мы подтверждаем нашу инвестиционную рекомендацию «держать» и повышаем целевую цену для акций Ozon на фоне оптимистичных прогнозов по росту оборота в 2024 году и планов по редомициляции. Предполагаем, что в ближайший год компания сосредоточится на оптимизации затрат, что позитивно отразится на эффективности бизнеса. При условии редомициляции в российскую юрисдикцию и выполнении поставленных планов по росту оборота, логистическая компания на горизонте 1 года имеет 18% потенциал роста до нашей целевой цены в 4500 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock
Свернуть
Читать далее
10.04.2024
Группа Эталон продемонстрировала убыток по итогам года, однако показала стратегию до 2026 года

Группа Эталон представила противоречивые финансовые результаты по МСФО по итогам 2023 года. Выручка строительной компании увеличилась на 10,2% до 88,8 млрд руб. благодаря региональной экспансии. Убыток Группы Эталон составил 3,37 млрд руб. по сравнению с прибылью по итогам 2022 года в размере 13,0 млрд руб. из-за существенного роста прочих расходов за счет трат на социальную инфраструктуру реализованных проектов, а также из-за увеличения финансовых расходов компании.

Опираясь на действующую Дивидендную политику компании, согласно которой размер дивидендов составляет 40–70% от чистой прибыли по МСФО до распределения стоимости приобретения активов (PPA), дивиденды по итогам 2023 года, после завершения переезда Группы Эталон, маловероятны, ввиду отсутствия чистой прибыли в отчетном периоде. Тем не менее, компания может выплатить дивиденды за 2021-22 годы из нераспределенной прибыли прошлых лет, так как не осуществляла выплаты из-за технических ограничений. Размер дивиденда может варьироваться в диапазоне 9,73-17,03 руб., что при текущей цене 95,0 руб. составляет от 10,24% до 17,93% дивидендной доходности. На наш взгляд, если выплата за пропущенные периоды состоится, она будет приближена к нижней границе указанного диапазона в связи с недостаточным размером денежных средств на балансе компании.

Дополнительно отметим, что в Презентации с итогами 2023 года компания продемонстрировала основные аспекты Стратегии до 2026 года. Согласно представленной информации, Группа Эталон планирует нарастить чистую прибыль на 15-20 млрд руб. к уровню 2023 года. Застройщик выделил три основных фактора прироста чистой прибыли: рост выручки более чем в 2 раза за счет развития текущего портфеля проектов и вывода новых площадей в продажу, снижение доли коммерческих и административных расходов в выручке до 10% и падение процентных расходов по корпоративному долгу до 8% на фоне снижения ключевой ставки Центрального Банка в среднесрочной перспективе.

Мы подтверждаем свою рекомендацию «покупать» для акций Группы Эталон на фоне амбициозных планов по увеличению чистой прибыли к 2026 году и высокой вероятности выплаты дивидендов из нераспределенной прибыли прошлых лет в виде компенсации за пропущенные периоды, однако, снижаем целевую цену из-за полученного убытка по итогам 2023 года. При условии завершения редомициляции и выплаты дивидендов, российская компания на горизонте 1 года имеет 37% потенциал роста до нашей целевой цены в 130 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock
Свернуть
Читать далее
05.04.2024
Газпром нефть представила отчет за 2023 год и начала менять структуру управления

Компания Газпром нефть представила умеренно-негативные финансовые результаты по МСФО за 2023 год. Выручка нефтегазовой компании выросла на 3,1% до 3,52 трлн руб. благодаря росту цен на нефть и нефтепродукты, а также ослаблению курса рубля. Чистая прибыль Газпром нефти сократилась на 16,4% до 637,52 млрд руб. из-за увеличения операционных расходов. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 3.01, P/E = 5.73, Net debt/ EBITDA = 0.23.

Отдельно отметим, что компания отклонилась от своей Дивидендной политики и по итогам 9 месяцев 2023 года уже распределила 393,24 млрд руб. в виде дивидендов, что составляет 60,73% от чистой прибыли по итогам года. Напомним, что действующий документ предусматривает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО, которая может корректироваться на ряд статей: курсовые разницы, убытки от обесценения, другие корректировки, перечисленные в дивидендной политике, а также "прочие корректировки по решению совета директоров".

На наш взгляд, превышение стандартной нормы распределения чистой прибыли в размере 50% по итогам 9 месяцев косвенно свидетельствует о том, что Газпром нефть вынуждена адаптировать норму распределения чистой прибыли под материнскую компанию, которой необходимы денежные средства в данный момент. По этой причине мы предполагаем, что норма распределения чистой прибыли будет ситуативно повышена до 75% на ближайшие периоды. Таким образом, остаток дивиденда Газпром нефти по итогам 2023 года может составить 19,2 руб. или 2,49% дивидендной доходности к текущей цене 770 руб.

Добавим, что согласно опубликованной информации, в апреле 2024 года Газпром нефть начала существенную реформу структуры управления, которая теперь будет схожа с материнской компанией. Курирование департаментов будут осуществлять непосредственно зампреды правления, должности заместителей гендиректора будут упразднены. Блок добычи будет подчиняться выходцу из Газпрома Антону Джалябову, который в августе прошлого года пришел в Газпром нефть. Прежний куратор блока — один из ключевых топ-менеджеров Газпром нефти Вадим Яковлев, при котором добыча компании выросла вдвое, — покинет свой пост. Мы считаем нейтральной данную новость, хотя допускаем, что в долгосрочной перспективе такой шаг может привести к уменьшению эффективности компании из-за бюрократизации процессов.

Мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» для акций Газпром нефти несмотря на умеренно-негативные результаты по итогам 2023 года и реформу структуры управления. Ожидаем улучшения финансовых результатов нефтегазовой компании в 2024 году на фоне роста цен на нефть и стабильно высокого валютного курса. При условии сохранения нормы распределения чистой прибыли на уровне 2023 года, российская компания на горизонте 1 года имеет 17% потенциал роста до нашей целевой цены 900 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock
Свернуть
Читать далее
03.04.2024
Холдинг Вуш позитивно отчитался и сообщил о планах экспансии на рынке Латинской Америки

Холдинг Вуш представил позитивные результаты по МСФО за 2023 год. Выручка кикшеринговой компании выросла на 54,2% до 10,73 млрд руб. Чистая прибыль Холдинга Вуш увеличилась на 133,7% до 1,94 млрд руб. за счет органического роста выручки от кикшеринга. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 8.85, P/E = 16.41, Net debt/ EBITDA = 1.69.

Более того, генеральный директор компании заявил, что Вуш планирует объединить активы в Латинской Америке в отдельную холдинговую структуру с целью уменьшения рисков и оптимизации структуры управления. Он также отметил, что сейчас компания в пилотном режиме работает в трех странах региона - Бразилии, Чили и Перу. Топ-менеджер подчеркнул, что рынок региона по объему сопоставим с Россией, при этом средний чек выше на 50%, тогда как стоимость рабочей силы дороже лишь на 15-20%, что позволяет получать более высокую доходность с поездки.

Опираясь на планы компании по увеличению присутствия в странах Латинской Америки в 2024 году с 4% от парка самокатов до 6%, мы предполагаем, что совокупная маржинальность Холдинга будет постепенно улучшаться, однако, для существенного увеличения как абсолютных значений, так и показателей маржинальности, необходима более агрессивная экспансия данного рынка. Пока ключевым рынком для компании будет оставаться Россия.

Мы подтверждаем рекомендацию «держать» для акций Холдинга Вуш на фоне позитивных финансовых результатов и планов экспансии на рынке Латинской Америки. При условии увеличения доли в общей выручке до 20% от рынка Латинской Америки, кикшеринговая компания на горизонте 2 лет имеет 20% потенциал роста до нашей целевой цены 385 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock
Свернуть
Читать далее
02.04.2024
Юнипро представила сильные результаты. Вопрос с выплатой дивидендов не решен.

Компания Юнипро представила сильные финансовые результаты по МСФО за 2023 год. Выручка генерирующей компании выросла на 12,1% до 118,63 млрд руб. благодаря увеличению объема генерации электроэнергии и росту цен на рынке. Чистая прибыль Юнипро увеличилась на 3,6% до 22,04 млрд руб. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 1.83, P/E = 5.96, Net debt/ EBITDA = -1.13.

Несмотря на публикацию сильных финансовых результатов, основным фактором переоценки генерирующей компании является выплата дивидендов, которая остается под вопросом из-за основного акционера Юнипро - иностранной компании Uniper, которая не может получить денежные средства из-за юридических ограничений. Напомним, что Указом Президента, в Юнипро введено временное управление, однако, такой статус не касается вопросов собственности и не лишает владельцев их активов.

Опираясь на ограничение возможности у основного акционера получить денежные средства и отсутствие потенциального покупателя на российские активы компании Uniper, мы считаем маловероятным возвращение к выплате дивидендов в ближайшие месяцы, хотя денежная позиция на балансе Юнипро, которая составляет 50,14 млрд руб. или 0,79 руб. на акцию, позволяет совершить все пропущенные выплаты.

Напомним, что согласно дивидендной политике, за 2021 и 2022 год Юнипро должна была выплатить акционерам фиксированный дивиденд в размере 0,3172 руб. на акцию, однако, из-за юридических ограничений акционеры получили только выплату за 9 месяцев 2021 года в размере 0,1903 руб. Согласно документу, на индикативный период, то есть с 2023 по 2024 год, Общество также планирует выплачивать фиксированный дивиденд в размере 0,3172 руб., если компания не проинформирует акционеров об изменениях в размере и условиях выплат. Таким образом, совокупный дивиденд, который Юнипро может заплатить акционерам за все пропущенные периоды и 2023 год после решения вопроса с собственником, может составить 0,7613 руб. или 36,6% дивидендной доходности к текущей цене 2,08 руб.

Мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» для акций Юнипро на фоне позитивных финансовых результатов компании и существенного увеличения денежной позиции на балансе. При условии решения вопроса выплаты дивидендов, российская компания на горизонте 1,5 лет имеет 44% потенциал роста до нашей целевой цены в 3 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock
Свернуть
Читать далее
29.03.2024
Совкомфлот представил позитивные результаты, но выплата дивидендов под вопросом

Компания Совкомфлот представила позитивные финансовые результаты по МСФО за 2023 год. Выручка транспортной компании увеличилась на 22,6% до $2,32 млрд. благодаря устойчивым доходам в рамках действующего портфеля долгосрочных контрактов, а также работе флота в условиях высокой рыночной конъюнктуры. Чистая прибыль Совкомфлота выросла в 2,4 раза до $943,32 млн. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 2.27, P/E = 3.51, Net debt/ EBITDA = 0.17.

Опираясь на опубликованную отчетность, совокупный дивиденд на одну обыкновенную акцию Совкомфлота может оказаться немного ниже прогноза Руководства компании, а именно 16,75 руб. Так как часть дивиденда уже была выплачена по итогам 9 месяцев 2023 года – 6,32 руб., остаток выплаты может составить 10,43 руб. или 8,09% дивидендной доходности к текущей цене 129 руб.

Тем не менее, мы допускаем, что из-за санкционного давления на компанию, выплата может быть отложена или реализована частично. Об этом косвенно свидетельствует недостаточная сумма денежных средств на балансе материнской компании в соответствии с отчетностью РСБУ для совершения соответствующей выплаты дивидендов. Однако, мы также допускаем, что средства для выплаты дивидендов могут быть перечислены на баланс материнской компании перед фактической рекомендацией или по итогам первого квартала 2024 года.

Мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» для акций Совкомфлота и снижаем целевую цену на фоне неопределенности с выплатой дивидендов по итогам 2023 года. При условии сохранения финансовых результатов в первом квартале 2024 года на уровне 2023 года или положительным решением с выплатой дивидендов, российская компания на горизонте 6 месяцев имеет 24% потенциал роста до нашей целевой цены в 160 руб.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock
Свернуть
Читать далее

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей