Идеи дня

Россети Центр – план выполняется хорошо

Компания Россети Центр представила позитивные финансовые результаты по итогам 1 квартала 2023 года. Выручка энергетической компании выросла на 14,8% до $410,37 млн. (33,65 млрд. руб.) за счет увеличения единых «котлованных» тарифов с 1 декабря 2022 года. Чистая прибыль Россети Центр выросла на 42,8% до $46,46 млн. (3,81 млрд. руб.). Текущие мультипликаторы: P/E = 2,85, EV/EBITDA = 2.31, Net debt/EBITDA = 1.63.

Напомним, что согласно представленному Бизнес-плану на 2023 год, выручка по итогам периода увеличится на 9,8% до $1,45 млрд. (119,1 млрд. руб.), а прогнозная чистая прибыль Россети Центр вырастет на 51,6% до $71,09 млн. (5,83 млрд. руб.). На текущий момент, компания выполняет поставленный Бизнес-план, тем не менее, стоит обратить внимание, что 1 квартал у сетевых компаний исторически самый сильный, поэтому мы не рекомендуем делать преждевременные выводы и экстраполировать результаты на весь год.

Более того, Совет Директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2022 года в размере $0,00014 (0,01121 руб.) на одну обыкновенную акцию, что составляет 2,85% дивидендной доходности к текущей цене. Дополнительно отметим, что при соблюдении Дивидендной политики Общества и выполнении поставленного Бизнес-плана, потенциальный дивиденд по итогам 2023 года может составить $0,00059 (0,0483 руб.) или 12,08% дивидендной доходности к текущей цене.

Мы закрываем нашу инвестиционную идею для акций Россети Центр на фоне достижения целевой цены в размере $0,0049 (0,4 руб.). Считаем, что после выплаты дивидендов по итогам 2022 года, у компании будут отсутствовать среднесрочные драйверы роста. На наш взгляд, выплата компанией дивидендов по итогам 9 месяцев была обусловлена слиянием ФСК и Россетей, поэтому следующее распределение чистой прибыли стоит ожидать только летом 2024 года.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Абрау-Дюрсо развивает побочные бизнесы и увеличивает норматив выплаты дивидендов

Компания Абрау-Дюрсо представила сильные результаты по МСФО за 2022 год. Выручка производителя игристых вин увеличилась на 18,9% до $172,64 млн. (13,81 млрд. руб.) за счет роста продаж, увеличения цен на продукцию и расширения линейки ассортимента. Чистая прибыль Абрау-Дюрсо выросла на 31,2% до $22,15 млн. (1,77 млрд. руб.). Текущие мультипликаторы: P/E = 15,22, EV/EBITDA = 10.03, Net debt/EBITDA = 2.11.

Более того, менеджмент объявил о планах на 2023 год, в числе которых открытие собственного питомника саженцев ожидаемой мощностью 2,5 млн прививок в год, расширение линейки безалкогольной продукции и выход новых товаров в сегменте крепких напитков, а также открытие третьей гостиницы Abrau Light в поселке Абрау-Дюрсо на 111 номеров. Отдельно стоит выделить реализацию инвестиционного проекта совместно с «Корпорация Туризм.РФ».  

По итогам 2022 года доля в выручке сегмента, не связанного с вином, включая туризм, составила 12,62%. Опираясь на последние комментарии менеджмента, компания хочет довести долю данного направления в выручке до 30-35%, чтобы увеличить диверсификацию и повысить маржинальность бизнеса. На наш взгляд, сотрудничество с «Корпорация Туризм.РФ» является первым шагом к реализации планов компании и благоприятно скажется на ее финансовых результатах в 2023 году.

Также стоит отметить, что Совет Директоров компании рекомендовал выплатить совокупный дивиденд в размере 6,33 руб. на акцию (0,19 руб. - дивиденд за 2022 год и 6.14 руб. - дивиденд из нераспределенной прибыли прошлых лет за 1 квартал 2023 года). Более того, Совет Директоров предложил повысить норматив выплаты дивидендов до 35% с текущих 25%. Тем не менее, менеджмент компании не пояснил, является ли норматив выплаты дивидендов в размере 35% чистой прибыли постоянным или относится только к текущей выплате.

Мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» для акций Абрау-Дюрсо на фоне сильных финансовых результатов и развития сегмента бизнеса, не связанного с виноделием. При условии дальнейшего развития фирмы и повышения норматива выплат дивидендов до 50% российская компания на горизонте 1,5 лет имеет 27% потенциал роста до нашей целевой цены $4,38 (350 руб.).

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Роснефть – низкая дивидендная доходность и прогнозируемое падение результатов во втором квартале

31 мая нефтегазовая компания Роснефть раскрыла производственные и финансовые результаты за 1 квартал 2023 года. Несмотря на тяжелую геополитическую ситуацию и давление на нефтегазовый сектор, Роснефть продемонстрировала сильные итоговые данные. Добыча углеводородов в 1 квартале 2023 года увеличилась на 1,3% квартал к кварталу до уровня 5,6 млн. б.н.э. в сутки. Чистая прибыль нефтегазовой компании выросла на 46% квартал к кварталу до $4,04 млрд. (323 млрд. руб.) благодаря проекту Сахалин-1. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 2,11, P/E = 5.08, Net debt/ EBITDA = 1.3.

Кроме того, 30 мая Совет Директоров ПАО Роснефть рекомендовал Общему собранию акционеров утвердить выплату итоговых дивидендов по результатам 2022 года, исходя из Положения о дивидендной политики компании, в размере $0,22 (17,97 руб.) на одну обыкновенную акцию, что составляет 4,05% дивидендной доходности к текущей цене $5,55 (443,85 руб.). Дата закрытия реестра для получения дивидендов – 11 июля 2023 года.

Кроме того, менеджмент заявил, что компания продолжает планомерную работу по сокращению операционных затрат до минимального уровня, несмотря на рост тарифов естественных монополий. Тем не менее, Председатель Правления и Главный Исполнительный Директор, Игорь Сечин, подчеркнул, что эффект от ограничения добычи нефти в стране на результаты первого квартала был минимальным, но окажет существенное давление на результаты во втором квартале 2023 года.

Мы закрываем нашу инвестиционную идею для акций Роснефти на фоне достижения целевой цены в размере $5,38 (430 руб.). Считаем, что у компании отсутствуют среднесрочные драйверы роста, а эффект от ограничения добычи нефти и снижения мировых цен на энергоресурсы не позволит Роснефти продемонстрировать высокие результаты в 2023 году.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Смена прописки поможет Эталон Групп продемонстрировать двузначный рост котировок

Компания Эталон Групп 15 мая заявила о намерении получить статус первичного листинга на Московской бирже. Напомним, что в 2011 году компания прошла первичный листинг на основном рынке Лондонской фондовой биржи, а с 2020 года глобальные депозитарные расписки Общества торгуются на основном рынке Московской биржи и включены в котировальный список первого уровня.

Отметим, что процедура смены листинга на первичный требует одобрения со стороны Банка России. Несмотря на отсутствие четких сроков относительно описанной процедуры, мы считаем, что действия как со стороны компании, так и Центрального Банка будут максимально оперативными, так как соответствуют интересам обеих сторон.

На наш взгляд, процедура смены листинга на первичный на Московской бирже является первым шагом со стороны компании, направленным на полноценную редомициляцию в Российскую Федерацию и комплексное восстановление прав акционеров, в том числе возврат компании к осуществлению дивидендных выплат. Напомним, что согласно действующей Дивидендной политики компании, Группа Эталон распределяет дивиденды в размере 40-70% от чистой прибыли по МСФО до распределения стоимости приобретения активов. Таким образом, по итогам 2022 года потенциальный дивиденд компании может составить от 2,9 руб. до 5,1 руб., что соответствует диапазону дивидендной доходности от 3,49% до 6,14%. Также мы допускаем, что после процедуры редомициляции компания может выплатить эквивалент дивиденда за 2021 год из нераспределенной прибыли в диапазоне от 6,8 руб. до 11,9 руб. в связи с нуждами материнской компании.

Дополнительно отметим, что акции Группы Эталон имеют существенную недооценку по отношению к конкурентам из сектора девелопмента. Если опираться на мультипликатор Price/Total Assets, то у ГК Самолет данный показатель составляет 0,45 по итогам 2022 года, у Группы ЛСР – 0,18, тогда как у Группы Эталон данная метрика демонстрирует 0,13, что существенно ниже оценки аналогов. На наш взгляд, опираясь на эффективность Группы Эталон и потенциальные дивидендные выплаты после процедуры редомициляции оценка по мультипликатору Price/Total Assets может достичь 0,25, что соответствует двукратному росту котировок компании.

Мы повышаем свою рекомендацию для акций Группы Эталон до «покупать» на фоне позитивных новостей о смене первичного листинга на Московскую биржу и существенной недооценки по отношению к аналогам в секторе. При условии смены листинга и выплаты дивидендов, российская компания на горизонте 1 года имеет 80% потенциал роста до нашей целевой цены в $1,88 (150 руб.).

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

МТС - позитивные результаты, но дивидендные выплаты могут быть сокращены

Компания МТС представила позитивные результаты по МСФО за 1 квартал 2023 года. Выручка телекоммуникационной компании выросла на 5,8% до $1,75 млрд. (139,6 млрд. руб.) благодаря росту доходов от Финтех, Adtech, Телеком и Медиа сервисов. Чистая прибыль МТС увеличилась на 229,3% до $158,8 млн. (12,7 млрд. руб.) на фоне низкой базы прошлого года, сокращения процентных расходов и увеличения OIBDA. Текущие мультипликаторы: EV/OIBDA = 4.44, P/E = 12.72, Net debt/OIBDA = 1.71.

Несмотря на обещания менеджмента представить обновленную Дивидендную политику в конце 2022 или в начале 2023 года, компания до сих пор ее не опубликовала. Напомним, что в октябре прошлого года на повестку заседания Совета директоров был вынесен вопрос рассмотрения Стратегии компании на 2023-2025 годы, которая включает в себя Дивидендную политику. Однако, после рассмотрения данного вопроса МТС так и не представила документ акционерам. Тем не менее, в мае 2023 года Совет Директоров МТС рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2022 года в размере 34,29 руб. на одну обыкновенную акцию, руководствуясь старым принципом распределения прибыли, когда дивидендная выплата составляла не менее 28 руб. в год.

Несмотря на выплату дивидендов и позитивные финансовые результаты по итогам 1 квартала 2023 года, мы считаем, что выплаты, которые будут предусмотрены в новой Дивидендной политике, существенно сократятся. Компании пока не удалось восстановить прибыльность своего бизнеса до уровня 2021 года, а капитал стал положительным лишь по итогам текущего квартала. По этой причине мы считаем маловероятным дальнейшую выплату дивидендов в долг.

Мы закрываем нашу инвестиционную идею по акциям МТС в связи с достижением целевой цены. Считаем, что у компании отсутствуют среднесрочные драйверы роста, а неустойчивое финансовое положение не позволит телекоммуникационной компании направлять эквивалентные суммы на выплату дивидендов как это было ранее.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock  

Сегежа представила финансовые результаты за 1 квартал. Убыток, рост долговой нагрузки и отказ от дивидендов

Компания Сегежа представила слабые результаты по МСФО за 1 квартал 2023 года. Выручка лесопромышленной компании сократилась на 41,7% до $233,63 млн. (18,69 млрд. руб.) за счет структурной трансформации рынков сбыта, снижения цен на продукцию, а также укрепления курса рубля. Чистый убыток Сегежи сократился на 51,5% до $46,71 млн. (3,76 млрд. руб.). Текущие мультипликаторы: EV/OIBDA = 13.56, Net debt/OIBDA = 7.9.

Из-за санкций, введенных Европейским Союзом в отношении российской лесозаготовительной отрасли, Сегеже пришлось провести существенную структурную трансформацию рынков сбыта. Напомним, что с 10 июля 2022 года вступил в силу запрет Евросоюза на поставки древесины, фанеры и плит из РФ, а в октябре прошлого года ЕС ввел запрет на импорт российской целлюлозной массы и отдельных видов бумаги и картона. В результате изменения географии поставок, были увеличены продажи на рынки РФ, СНГ, Турции, ЮАР и Китая. Помимо санкционного давления на лесозаготовительную отрасль, существенное влияние на финансовые результаты компании оказало снижение цен по всем основным позициям, за исключением пиломатериалов, которые продемонстрировали рост на 14% к 4 кварталу 2022 года.

Более того, президент компании, Михаил Шамолин, заявил, что европейские активы компании были проданы за условный $1. Тем не менее, менеджер подчеркнул, что на компании Segezha Packaging остался долг перед Сегежским ЦБК районе 100 миллионов евро, поэтому можно сказать, что сумма сделки составила эквивалентную величину, которая соответствует оценке данного актива в досанкционном состоянии. Президент компании подчеркнул, что для тех условий, в которых оказалась компания, продажа европейских активов была единственным вариантом сохранения этого бизнеса в рабочем состоянии.

Также Совет Директоров Сегежи рекомендовал не выплачивать дивиденды по итогам 2022 года, а чистую прибыль в размере 8,56 млрд. руб. оставить в составе нераспределенной прибыли. Президент Сегежи, Михаил Шамолин, комментируя рекомендацию Совета Директоров, напомнил, что по итогам 2021 года компания осуществила выплаты акционерам, которые значительно превысили предусмотренный Дивидендной политикой объем, поэтому, по его словам, компания перевыполнила «свой норматив по дивидендам». Также, менеджер заявил, что компания не планирует менять действующую Дивидендную политику и ждет восстановления финансовых показателей.

Мы не рекомендуем «покупать» акции Сегежи в связи со слабыми финансовыми результатами по итогам 1 квартала 2023 года, высокой долговой нагрузкой и тяжелой экономической ситуацией в отрасли. На наш взгляд, безопасная цена для покупки акций Сегежи при текущих финансовых результатах компании составляет $0,044 (3,5 руб.).

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock