О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты Рассмотрение обращений

Идеи дня


01.12.2022
РусГидро – падение прибыли из-за роста операционных расходов

Компания РусГидро представила слабые результаты по МСФО за 9 месяцев 2022 года. Выручка энергетической компании без учета государственных субсидий выросла на 2,75% до $4,96 млрд. (302,55 млрд. руб.). Чистая прибыль РусГидро сократилась на 49,11% до $437,5 млн. (26,69 млрд. руб.) преимущественно в результате роста затрат на топливо для энергокомпаний Группы в Дальневосточном федеральном округе. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 5.13, P/E = 11.04, Net debt/ EBITDA = 1.7.

Ключевым фактором сокращения прибыли Группы стал рост операционных расходов. Основной вклад в увеличение данной статьи внесли расходы на топливо и вознаграждения работникам, которые выросли на 43% и 12%, соответственно. Также на результат за 9 месяцев 2022 года сильно повлияло увеличение финансовых расходов в виде роста процентных расходов и изменения справедливой стоимости беспоставочного форварда на акции.

Отдельно выделим снижение поступлений от субсидий. Как отмечает РусГидро, субсидии в адрес гарантирующих поставщиков снизились на 16% до уровня $311,64 млн. (19,01 млрд. руб.). Мы предполагаем, что сокращение субсидий, в первую очередь, связано с решением Правительства уменьшить искусственное снижение тарифов для потребителей с Дальнего Востока.

Опираясь на слабые финансовые результаты РусГидро и снижение поступлений от субсидий, мы не рекомендуем «покупать» акции генерирующей компании. На наш взгляд, совокупные операционные расходы продолжат оставаться на высоком уровне, не позволяя компании демонстрировать позитивные результаты. Мы считаем, что безопасная цена для покупки акций РусГидро при текущих финансовых результатах компании составляет $0,01 (0,60 руб.).

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock
Свернуть
Читать далее
30.11.2022
HeadHunter – ставка на возобновление экономической активности на рынке человеческих ресурсов

Компания HeadHunter представила противоречивые финансовые результаты за 9 месяцев 2022 года. Выручка рекрутинговой компании выросла на 14,9% до $228,99 млн. (13,15 млрд. руб.). Чистая прибыль HeadHunter сократилась на 58,4% до $28,79 млн. (1,65 млрд. руб.) в связи с уменьшением числа платящих клиентов по малым и средним счетам на фоне экономической неопределенности и нежелания компании сокращать расходы на развитие бизнеса. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 8.13, P/E = 31.6, Net debt/ EBITDA = 0.2.

Кроме того, менеджмент объявил, что в июле компания приобрела миноритарный пакет в ООО «Инновации в управлении кадрами», поставщика платформы электронной подписи «HR-link» в России. Более того, компания акцентировала внимание акционеров, что текущая геополитическая неопределенность может отрицательно повлиять на рекрутинговую активность клиентов компании и финансовые результаты.

Мы придерживаемся аналогичной точки зрения. На наш взгляд, текущая геополитическая неопределенность негативно влияет на экономическую активность бизнеса и, соответственно, на набор персонала. Однако, несмотря на существующее давление на сектор, мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» для акций HeadHunter, на фоне ожиданий от восстановления экономической активности бизнеса в 1 квартале 2023 года. При условии нормализации рынка подбора персонала, российская компания на горизонте 1 года имеет 30% потенциал роста до нашей целевой цены в $29,5 (1800 руб.).

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock
Свернуть
Читать далее
30.11.2022
МТС – ставка на экосистему при стагнации основного бизнеса

Компания МТС представила противоречивые результаты по МСФО за 9 месяцев 2022 года. Выручка телекоммуникационной компании выросла на 2,99% до $6,51 млн. (397,39 млрд. руб.) благодаря росту базовых услуг связи, а также Финтех и Медиа вертикалей. Чистая прибыль МТС сократилась на 45,08% до $454,75 млн. (27,74 млрд. руб.) за счет увеличения финансовых расходов по причине более высоких процентных ставок, а также отрицательных курсовых разниц. Текущие мультипликаторы: EV/OIBDA = 3.95, P/E = 12.8, Net debt/OIBDA = 1.9.

Несмотря на положительную динамику сегмента услуг связи, основной бизнес компании является стагнирующим. Базовой стратегией для МТС остается развитие экосистемы и генерация новых направлений деятельности компании. На наш взгляд, компания будет концентрироваться на развитии своего Финтех подразделения, которое после падения доходов сегмента Ритейл, вышло на второе место в структуре выручки. По итогам 3 квартала 2022 года выручка данного направления увеличилась на 52,4% по сравнению с прошлым годом.

Однако, более важным аспектом создания акционерной стоимости является Стратегия компании на 2023-2025 год. После одобрения Советом Директоров МТС Стратегии Группы на ближайшие 3 года, компания так и не представила ее общественности. Мы полагаем, что публикация Стратегии может позитивно повлиять на акции компании благодаря раскрытию информации относительно дивидендной политики. Напомним, что в июне появилась информация, что компания отложила принятие Дивидендной политики на 2022-2024 год из-за макроэкономической неопределенности.

Несмотря на рост финансовых расходов, негативно влияющих на прибыль группы, мы подтверждаем рекомендацию «держать» для акций МТС, на фоне позитивных ожиданий от публикации Стратегии компании на 2023-2025 год. При условии сохранения текущей Дивидендной политики, российская компания на горизонте 1 года имеет 20% потенциал роста до нашей целевой цены в $4,59 (280 руб.).

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock
Свернуть
Читать далее
29.11.2022
Ozon – выручка растет, а убытки только увеличиваются

Компания Ozon представила неоднозначные финансовые результаты за 9 месяцев 2022 года. Выручка логистической компании выросла на 64% до $3,01 млрд. (183,49 млрд. руб.) благодаря сильному росту сегмента услуг. Чистый убыток Ozon увеличился на 31% до $770,16 млн. (46,98 млрд. руб.) в связи с разовым увеличением операционных расходов на 10,8 млрд руб. в результате пожара на складе компании.

Последние два квартала выручка от сегмента услуг превышает выручку от стагнирующего сегмента продажи товаров. В текущем периоде сегмент продажи товаров продемонстрировал снижение по отношению к 3 кварталу 2021 года на 2%. На наш взгляд, такая динамика связана с изменением стратегии компании с самостоятельной продажи товаров на трек маркетплейса и получение комиссионного дохода. Данная стратегия позволит компании кратно увеличить количество SKU, охватить большую аудиторию и создать конкуренцию со стороны малого и среднего бизнеса крупным продавцам, тем самым увеличит приток пользователей на площадку.

Стоит выделить негативные аспекты в виде увеличения убытка по итогам 9 месяцев на 31%. Пожар на складе, который произошел в начале августа, обошелся компании в 10,8 млрд. руб. При этом компания отмечает, что ведет консультации со страховыми компаниями на предмет выплат компенсаций из-за пожара. На конец сентября 2022 г. компания таких выплат не получала. В Ozon подчеркивают, что объем страховых выплат, которые получит компания, может не покрыть убытков.

Дополнительно стоит обратить внимание на статьи затрат, темпы роста которых превышают темпы роста выручки, а именно: доставка и фулфилмент, технологии и контент, общие и административные издержки. Мы считаем, что последние 2 вида затрат являются органическими на стадии роста компании и их трудно контролировать. Однако, затраты на фулфилмент и доставку требуют серьезного контроля и проработки. Если Ozon сумеет оптимизировать данный параметр, то покажет операционную прибыль уже во 2-3 квартале 2023 года. Если этого не произойдет, компания продолжит генерировать убытки при растущей выручке.

Несмотря на существующие проблемы с контролем затрат при масштабировании бизнеса, мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» для акций Ozon, на фоне расширения географии деятельности компании и смены доминирующего сегмента в структуре выручки. При условии оптимизации затрат на фулфилмент и доставку, российская компания на горизонте 1 года имеет 20% потенциал роста до нашей целевой цены в $21,87 (1700 руб.).

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock
Свернуть
Читать далее
28.11.2022
Владельцы привилегированных акций Ленэнерго могут получить 11% дивидендную доходность по итогам 9 месяцев 2022 года

В пятницу, 25 ноября, состоялось заседание Совета Директоров ПАО Ленэнерго. Одним из вопросов повестки дня заседания Совета Директоров, был вопрос о рекомендациях по размеру дивидендов по акциям Общества по результатам 9 месяцев 2022 отчетного года.

Согласно уставу Общества, общая сумма, выплачиваемая в качестве дивиденда по каждой привилегированной акции, устанавливается в размере 10 процентов чистой прибыли Общества по итогам последнего отчетного года, определенной пропорционально числу реализованных привилегированных акций типа А. По нашей оценке, исходя из формулировки Устава ПАО Ленэнерго и результатов Общества по РСБУ за 9 месяцев 2022 года, Совет Директоров компании должен рекомендовать дивиденд в размере $0,26 (15,75 руб.) на одну привилегированную акцию. При текущей цене $2,34 (143 руб.) это дает 11% дивидендную доходность.

Мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» для привилегированных акций ПАО Ленэнерго. По нашей оценке, доплата в виде дивиденда за 2022 год может составить не менее $0,06 (3,5 руб.) или 2,45% годовых к текущей цене. Таким образом, при условии рекомендации Советом Директоров дивиденда по итогам 9 месяцев, согласно Уставу Общества, и выплаты дивидендов на привилегированные акции по итогам 2022 года, совокупная доходность держателей привилегированных акций составит 13,46%. Мы считаем, что российская компания на горизонте 6 месяцев имеет 20% потенциал роста до нашей целевой цены в $2,77 (170 руб.).

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock
Свернуть
Читать далее
25.11.2022
Русагро может в ближайшее время решить вопрос листинга и вернуться к дивидендным выплатам

Компания Русагро представила неоднозначные результаты по МСФО за 9 месяцев 2022 года. Выручка сельскохозяйственной компании выросла на 16% до $2,98 млрд. (182,03 млрд. руб.). Чистая прибыль Русагро уменьшилась на 96% до $21,96 млн. (1,34 млрд. руб.) за счет убытков от курсовых разниц и переоценки биологических активов из-за сокращения рыночных цен и роста себестоимости продаж. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.41, P/E = 29.6, Net debt/ EBITDA = 1.98.

Кроме того, менеджмент заявил, что компания изучает возможности перерегистрации бизнеса и делистинга с Лондонской фондовой биржи. По словам руководителей, оптимальный вариант на данный момент не выбран, все решения рассматриваются в равной степени. Делистинг с Лондонской биржи также будет зависеть от выбранного варианта.

Мы считаем, что любое решение, связанное с листингом в дружественной юрисдикции или редомициляцией, позитивно отразится на стоимости акций. На текущий момент основным фактором, который создает неопределенность, является риск, связанный с депозитарными расписками. Поэтому, решение менеджментом данной проблемы создаст позитивный импульс для акций, за счет возможности выплачивать дивиденды.

На фоне увеличения сроков решения проблемы листинга, мы снижаем свою рекомендацию по акциям компании Русагро до уровня «держать». Также, из-за неоднозначных финансовых результатов компании, мы снижаем нашу целевую цену. При условии решения технических трудностей с выплатой дивидендов, российская компания на горизонте 3 лет имеет 50% потенциал роста до нашей целевой цены в $18,85 (1150 руб.).

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock
Свернуть
Читать далее

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей