Идеи дня

ФСК ЕЭС увеличила доли в Кубанских и Томских магистральных сетях. Так, в первой сетевой компании ФСК нарастила долю с 48,99% до 75,26%, в томской - с 52,025% в капитале (59,881% а.о.) до 77,9% (85,52% а.о.). В связи с этим ожидаем выставление обязательного предложения в обеих сетевых компаниях по цене 67,25 руб. в Кубанских МС и по 0,38 в Томских МС.

Для получения не менее 10% годовых, рекомендуем покупать бумаги Кубанских МС по цене не более 63 руб., Томских МС – по цене не более 0,35 руб.

По данным алмазодобывающей компании АК Алроса, на 19.02.2018 назначено проведение аукциона по реализации газовых активов компании со стартовой ценой $515 млн. (30 млрд. руб.). Шаг аукциона составляет $1.7 млн. (100 млн. руб.). Реализация по стартовой цене предполагает продажу ниже балансовой стоимости активов, равной $619 млн. (36 млрд. руб.), и необходим рост цены более чем на 20%, чтобы в прибыли 2018 года не возник бумажный убыток от продажи. Если аукцион позволит продать газовые активы в 1 квартале 2018 года, то, по данным менеджмента алмазной компании, акционеры получат спецдивиденд от реализации актива.

Аукцион о продаже газовых активов
Финансовый результат от продажи, при дивидендной политике выплаты 50% от консолидированной прибыли по МСФО:

1. Если продажа состоится по стартовой цене $515 млн. (30 млрд. руб.), то будет зафиксирован убыток $103 млн. (6 млрд. руб.) или 0,82 руб. на акцию. Это - снижение дивидендов на $0.007 (0,41 руб.) за 2008 год. Но при этом акционеры, всё равно, от сделки в 2018 году получат больше - от продажи будет распределено на дивиденды около $0.04 (2,04 руб.) на акцию. Это увеличит дивидендную доходность на 2,2%;
2. Если реализация пройдёт без убытка, по $619 млн. (36 млрд. руб.), то на дивиденды будет распределено (2,44 руб.) на акцию, что увеличит дивидендную доходность на 3,3%.

Извлекаемые запасы участков газа по участкам Алросы составляют около 1,249 млрд. баррелей нефтяного эквивалента. По стартовой цене газовые активы АК Алроса продаются, исходя из оценки в $0.41 за баррель запасов.
Наиболее вероятными претендентами на газовые активы АК Алроса являются Новатэк и НК Роснефть, заинтересованные в росте ресурсной базы.  В 2017 году НК Роснефть по аналогичной оценке $0.44 за баррель запасов купила Эргинское нефтяное месторождение, индийской ONGC НК Роснефть предложила купить 49% в Тагульском месторождении по оценке $0.57 за баррель запасов. Новатэк приобретал активы у российских частных компаний в 2017 дешевле - по оценке $0.18-$0.24 за баррель запасов.

Поэтому, для победы, Новатэк вынужден будет платить премию к оценке, что повышает шансы на продажу по цене выше балансовой у АК Алроса. При этом претензии НК Роснефть о необоснованно высокой цене, необходимости внесения залога в $360 млн. (21 млрд. руб.) до 10.01.18 и короткий срок проведения аукциона, а также пункт о запрете претензий по качеству активов в дальнейшем, могут привести лишь к переносу сроков. Возражения НК Роснефть означают наличие реальной конкуренции за актив и готовность за него платить высокую цену от потенциальных приобретателей, что вынудит госкомпанию дать справедливую цену, на уровне сделок с иностранными нефтегазовыми компаниями..

Оценка АК Алроса, в сравнении с аналогами
Если посчитать среднюю оценку по горно-добывающим компаниям России и мировых публичных алмазодобывающих компаний (недавно выкупленную с рынка Dominion Diamond Corp., Mountain Province Diamonds, Inc., Petra Diamonds Limited, Gem Diamonds Limited, Anglo American (De Beers)), то получится результат в 6,3 годовых EBITDA. АК Алроса сейчас оценена в 4,5 годовых EBITDA. Поэтому целевой ценой акций российской алмазной компании должна быть $1.9 (110 руб.) за ценную бумагу.

АК Алроса является одной из самых дешёвых компаний среди горно-добывающих, с очень низким долгом. Является уникальной, единственной публичной алмазной компанией, прошедшей инвестиционный цикл и готовой выплачивать существенные дивиденды своим акционерам, что привлекательно для западных инвесторов. Иностранный капитал, приходя в РФ, покупает акции АК Алроса в первую очередь, так как эта госкомпания не включена в санкционные списки и не будет включена в них из-за сильного еврейского лобби, традиционно скупающего алмазы в Бельгии для полировки бриллиантов.

Идея роста с $1.3 до $2 за акцию АК Алроса может реализоваться за счёт нескольких факторов:

1. фактор приватизации 4,03% капитала в 2018 году;
2. фактор роста курса доллара до 61 руб. (+5%) и выше в перспективе, в экспортирующей компании с рублёвыми издержками;
3. фактор высоких дивидендов, дающих 7,4% в текущий момент, с возможностью получения спецдивиденда с доходностью 2,2-3,3%;
4. восстановление цен на алмазы, запуск алмазной биржи на Дальнем Востоке России;
5. Рост спроса в Индии и КНР на алмазы при стабильном спросе в США и Ближнем Востоке.

Источник: Расчёты ИК ЛМС

Федеральный бюджет получит поступления от дивидендов Сбербанка за 2017 год на 15% меньше запланированных в бюджете 150 млрд. руб. или 11,5 руб. на оба типа акций, что при текущих ценах 223/190 руб. за а.о./а.п. соответствует 5%/6% дивидендной доходности. Сбербанк по итогам 2017 года планирует заработать более 700 млрд. руб. Правительство снизило ожидания по дивидендам госбанка после того, как Сбербанк анонсировал, что за 2017 год будет направлено на дивиденды 35% чистой прибыли, что соответствует 11,5 руб. на акцию при ожидаемой прибыли.

К 2020 году Сбербанк планирует увеличить чистую прибыль до 1 трлн. руб., в этом случае P/BV банка может снизиться с текущих 1,5 до 1,0. Таким образом, банк имеет потенциал роста в долгосрочной перспективе 56%. По прогнозам банка, на дивиденды за 2018 год будет направлено 40%, за 2019 год – 50%. Ожидаемый дивиденд 2019 год может увеличиться до 20,2 руб. на оба типа акций с дивдоходностью 9%/11%.

Ранее зампред правления госбанка А.Морозов заявил, что банк продолжит увеличивать дивиденды, если это позволит ситуация в следующем году. Размер дивидендов по итогам 2017 года будет зависеть от уровня достаточности капитала, на который влияет масса факторов, которые заранее спрогнозировать невозможно (валютный курс, темп роста работающих активов, их качество и т. д.). 

По данным алмазодобывающей компании АК Алроса, на 19.02.2018 назначено проведение аукциона по реализации газовых активов компании со стартовой ценой $515 млн. (30 млрд. руб.). Шаг аукциона составляет $1.7 млн. (100 млн. руб.). Реализация по стартовой цене предполагает продажу ниже балансовой стоимости активов, равной $619 млн. (36 млрд. руб.), и необходим рост цены более чем на 20%, чтобы в прибыли 2018 года не возник бумажный убыток от продажи. Извлекаемые запасы участков газа по участкам Алросы составляют около 1,249 млрд. баррелей нефтяного эквивалента.

Наиболее вероятными претендентами на газовые активы АК Алроса являются Новатэк и НК Роснефть, заинтересованные в росте ресурсной базы. По стартовой цене газовые активы АК Алроса продаются, исходя из оценки в $0.41 за баррель запасов. В 2017 году НК Роснефть по аналогичной оценке $0.44 за баррель запасов купила Эргинское нефтяное месторождение, индийской ONGC НК Роснефть предложила купить 49% в Тагульском месторождении по оценке $0.57 за баррель запасов.

Новатэк приобретал активы у российских частных компаний в 2017 по оценке $0.18-$0.24 за баррель запасов, поэтому, для победы, вынужден будет платить премию к оценке НК Роснефть месторождений, что повышает шансы на продажу по цене выше балансовой у АК Алроса и на то, что не возникнет «бумажный» убыток от продажи у государственной алмазной компании. Если аукцион позволит продать газовые активы в 1 квартале 2018 года, то, по данным менеджмента алмазной компании, акционеры получат спецдивиденд от реализации актива. При дивидендной политике выплаты 50% от консолидированной прибыли по МСФО, распределено на дивиденды будет около $0.04 (2,04 руб.) на акцию.

За ближайшие 6 месяцев акционеры АНК Башнефть могут получить совокупно до $6,7 (393 руб.) на акцию обоих типов, из которых 

- $1.93 (112,59 руб.) – выплата за 2017 год 50% от консолидированной прибыли, как госкомпания;
- $4,8 (281 руб.) - спецдивиденд за 1 квартал 2018 по мировому соглашению между АФК Системой и НК Роснефть, так как до 30.03.2018 АФК Система полностью расплатится перед Башнефтью.

При текущей рыночной цене обыкновенных и привилегированных акций, в $38/$23 (2233/1305 руб.), за 6 месяцев (ГОСА, традиционно, - 30.06) можно заработать 10%/16,8% годовых только по дивидендам за 2017 год и до 17,5%/30% годовых при получении средств по мировому соглашению.

Риском может являться только то, что у НК Роснефть есть возможность вывести денежные средства в виде займа. Но тут есть проблема в виде дотационной Республики Башкирия, которая владеет блокпакетом и может попросить свою часть займа.  Даже в самых негативных обстоятельствах долг АНК Башнефть уже станет равным нулю и капитализация пропорционально вырастет на $1.7 млрд. или на $9.6 (562 руб.) на акцию. То есть до целевой цены $47.7/$31.9 (2795/1867 руб.) на АО/АП.

Сбербанк по итогам 2017 года планирует заработать более $11.9 млрд. (700 млрд. руб.). К 2020 году Сбербанк планирует увеличить чистую прибыль до $16.9 млрд. (1 трлн. руб.), в этом случае P/BV банка может снизиться с текущих 1,5 до 0,9. Таким образом, банк имеет потенциал роста в долгосрочной перспективе 67%.

По прогнозам банка, на дивиденды за 2017 года будет направлено 35% чистой прибыли, за 2018 год – 40%, за 2019 год – 50%. Таким образом, дивиденд за 2017 год может составить $0.19 (11,5 руб.) с дивдоходностью 5%/6% при текущих ценах $3.8/3.2 (223/190 руб.) за а.о./а.п., а по итогам  2019 года увеличиться до $0.34 (20,2 руб.) на оба типа акций с дивдоходностью 9%/11%. Правительство в то же время ожидает получить от госбанка по итогам 2017 года $2.5 млрд. (150 млрд. руб.) или $0.23 (13,3 руб.) на акцию с дивдоходностью 6%/7% за а.о./а.п.

Ранее зампред правления госбанка А.Морозов заявил, что банк продолжит увеличивать дивиденды, если это позволит ситуация в следующем году. Размер дивидендов по итогам 2017 года будет зависеть от уровня достаточности капитала, на который влияет масса факторов, которые заранее спрогнозировать невозможно (валютный курс, темп роста работающих активов, их качество и т. д.).