Идеи дня

Текущая стоимость привилегированных бумаг Саратовского НПЗ близка к справедливой, для покупок инвесторам стоит дождаться более привлекательных цен, ниже $183.19 (14000 руб.).

Саратовский НПЗ ожидаемо опубликовал сильные финансовые результаты за первые 3 месяца 2021 года ввиду низкой базы 2020 года. Выручка в 1 квартале 2021 года увеличилась на 29% до $0.053 млрд. (4.085 млрд. руб.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на фоне роста цен на нефть. Чистая прибыль выросла на 89% до $0.023 млрд. (1.753 млрд. руб.). Текущая оценка Саратовского НПЗ: P/E = 3.88, P/BV = 0.4, ROE = 10%, Net debt/EBITDA - отрицателен.

Основная идея в акциях компании - это покупка для получения высоких дивидендов по привилегированным бумагам. Саратовский НПЗ фиксировано распределяет на неголосующие акции 10% годовой чистой прибыли. Исходя из этого на дивиденд по АП за 1 квартал 2021 года заработано $9.21 (704 руб.) или 4.4% дивидендной доходности. Ввиду особенности работы НПЗ раз в два года в 4 квартале завод проводит ремонтные работы, из-за чего в данный период фиксируется большой убыток (4кв. 2020 года компания отработала с прибылью). По этой причине в 2021 году Саратовский НПЗ, по нашим расчетам, сможет выплатить дивиденд в размере $17.01 - $19.63 (1300 руб. - 1500 руб.), что предполагает 8.2% - 9.5% дивдоходность.  

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «держать» для привилегированных акций Саратовского НПЗ ввиду среднерыночной дивидендной доходности за 2020 год. За прошлый год компания на АП, по нашим расчетам, выплатит 10% ЧП по РСБУ, что эквивалентно дивиденду в размере $14.84 (1134 руб.), дивидендная доходность – 7.2%. Оптимальным моментом покупки неголосующих бумаг являются уровни ниже $183.19 (14000 руб.).

Амбициозный бизнес-план – главный драйвер роста ВТБ, который способен поднять капитализацию банка на 43%.

ВТБ провел день инвестора. Основные тезисы:

– Банк анонсировал трансформацию своего бизнеса до 2022 года. Провести это ВТБ планирует в 3 этапа: Цифровизация (увеличение продаж через цифровые каналы), Технологии (реструктуризация традиционных банковских функций) и Экосистема.  

– Экосистема компании будет разделена на 6 ключевых направлений: розничная торговля, электронная коммерция, интернет и медиа, телеком и связь, жилье и коммунальные услуги, транспорт и логистика. К 2025 году цель ВТБ набрать более 8 млн. активных розничных клиентов.  

– Банк подтвердил прошлые финансовые ориентиры на 2022 год: ROE = 15%, Чистая прибыль – $3.92 млрд. (300 млрд. руб.), коэффициент распределения прибыли на дивиденды – 50%.

Помимо дня инвестора на этой недели ВТБ также представил сильную промежуточную отчетность за 1 квартал 2021 года. Чистая прибыль банка увеличилась на 113.8% с $0.52 млрд. (39.8 млрд. руб.) до $1.11 млрд. (85.1 млрд. руб.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Расходы на создание резервов снизились на 49.9% с $0.59 млрд. (45.1 млрд. руб.) до $0.29 млрд. (22.6 млрд. руб.). Текущие мультипликаторы ВТБ: P/E = 4.2 (при условии, что ЧП = 270 млрд. руб., соответствует прогнозу менеджмента компании на 2021 год), P/BV = 0.6, ROE = 19.2%.
    
Мы сохраняем предыдущую рекомендацию «покупать» для акций ВТБ на фоне низкой оценки и амбициозного бизнес-плана до 2022 года. Но при этом в связи с сильными результатами увеличиваем нашу целевую цену с $ 0.0007 (0.054 руб.) до $ 0.00089 (0.0679 руб.). Срок реализации идеи – 2 года.

Новая стратегия Ростелекома предусматривает за счёт новых высокотехнологических сервисов увеличить выручку в 1,25 раза, а OIBDA – в 1,5 раза, дивиденды вырастут на 28% за счёт большей прибыльности.

По данным менеджмента Ростелекома, проведшего встречу с инвесторами, принятая новая стратегия до 2025 года предполагает увеличение выручки с уровня 2020 года в 1,25 раза, до $9.4 млрд. План предусматривает ускоренный рост OIBDA – в 1,5 раза, до $3.9 млрд., за счёт запуска новых высокотехнологических сервисов с большей прибыльностью. Капитальные затраты предполагается сохранять на уровне 2020 года, что позволит внедрять новые услуги и увеличивать долю на рынке. При этом, в эту сумму пока не входят расходы на внедрение 5G сетей, так как имеющийся частотный диапазон не позволяет запускать сети ближе 300 км. от границы из-за необходимости межгосударственных согласований. Развитие сетей будет вестись в виде СП с Мегафоном и, вероятно, VEON. Уровень долга не превысит комфортные 2,5 уровня OIBDA, что даст, при необходимости, возможность увеличить долг с текущих $5,1 млрд. в 2020 до $9.8 млрд. в 2025. Форвардная оценка Ростелекома составит 2,5-3,8 OIBDA к 2025 году, при долге от текущего уровня до предельно запланированного в 2025 году. Текущая оценка - те же 3,8 годовых EBITDA, что ограничивает потенциал при масштабных капзатратах.

Дивидендная политика Ростелекома слегка видоизменилась. Выплаты дивидендов будут вестись ежегодно, минимальная выплата останется прежней – $0.065 (5 руб.) на акцию обоих типов. Но, за счёт ежегодного увеличения на 5% выплачиваемых средств, к 2025 году дивиденды вырастут на 28%, до $0.083 (6.38 руб.). на ценную бумагу. Дополнительные денежные средства будут идти от вывода на IPO дочерних компаний, с сохранением контроля в них. Например, доли в облачных сервисах ЦОД в 2023 году (РТК-ЦОД). Продажа доли Банку ВТБ в 2021 году доли в 45% была сделана по оценке 7,8 EBITDA, из-за прогноза роста выручки к 2025 на уровне $0.608 млрд. с рентабельностью по EBITDA в 45%, что может дать до $0.270 млрд. (20 млрд. руб.) EBITDA и оценку до в $1.622 млрд. всего бизнеса облачных сервисов к 2023-2025 годам.

Поэтому Ростелеком может выручить до $0.892 млрд. за свои 55% РТК-ЦОД на IPO в 2023 году, при собственной капитализации в $3.979 млрд. (+22% при раскрытии стоимости дочерней компании) Госкомпания может погасить долг и увеличить дивидендные выплаты за счёт роста свободного денежного потока холдинга. Это позволит вырасти капитализации Ростелекома до оценки 4 EBITDA, как у развивающей экосистему МТС. А за счёт публикации данных по бизнесу облачных сервисов и ЦОД в отчётности, за ближайший год достичь новой целевой оценки $1.76/$1,24 (136.05/95.24 руб.) за обыкновенные/привилегированные акции с потенциалом роста на 29%.

АО «БЭСК» (электросетевая компания, Башкирия) объявило низкие дивиденды за 2020 год.  

Совет Директоров БЭСК рекомендовал годовому общему собранию акционеров принять решение о выплате (объявлении) дивидендов по обыкновенным и привилегированным именным акциям за 2020 год в размере 0,2497/0,8321 руб., соответственно.  

Годовое общее собрание БЭСК состоится 12.05.2021, реестр для участия в котором закрыт 17.04.2021. В соответствии с рекомендациями директоров компании годовому общему собранию акционеров, установлена дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов за 2020 год - 23.05.2021 года.

Выплата за 2020 год показала значительное снижение выплат дивидендов акционерам. Дивиденд за 2020 год почти в 10 раз меньше дивидендов за 2019 год, бывших на уровне 2,2837/5,9259 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию, соответственно. Сокращение прибыли в 2020 году в 7 раз, до $6 млн, с $46 млн. в 2019 году,  привело к сокращению коэффициента распределения чистой прибыли на дивиденды. Вместо доли в 90% от чистой прибыли по итогам 2019 года,   Башкирская электросетевая компания за 2020 год распределила долю в 73%, сократив выплаты на обыкновенные акции.

Текущая стоимость бумаг ГМК Норникеля близка к справедливой, для покупок инвесторам стоит дождаться более привлекательных цен, ниже $276.5 (21 000 руб.).

ГМК Норникель опубликовал ожидаемо негативные операционные результаты за 1 квартал 2021 года на фоне временной приостановки работы рудников Октябрьский и Таймырский. По этой причине производство никеля за первые три месяца 2021 года снизилось на 10%, а меди упало на 21%. При этом производство металлов платиновой группы увеличилось: палладий показал 40% рост, а платина – 23%. Основная причина – выход на проектную мощность после модернизации технологического процесса по производству драгоценных металлов из остатков хлорного растворения на Кольской ГМК.

Комментарий менеджмента по итогам 1 квартала 2021 года: «Мы прилагаем все усилия для минимизации воздействия происшествий первого квартала на объемы производства текущего года, при этом руководствуемся безусловным приоритетом промышленной и экологической безопасности. Временная приостановка двух рудников и Норильской обогатительной фабрики с точки зрения снижения объемов конечной продукции повлияла в первом квартале прежде всего на выпуск товарного никеля и меди, что связано с более коротким циклом по производству цветных металлов».
    
Мы сохраняем наш долгосрочный положительный взгляд на акции ГМК Норникеля на фоне плана по увеличению производства до 2030 года, но если смотреть краткосрочно, то все основные драйверы уже в цене. Поэтому наша рекомендация остается прежней – «держать». Для новых покупок инвесторам стоит дождаться более привлекательных цен, в районе $276.5 (21 000 руб.).

ПАО «НИТЕЛ» (производитель радиолокационной техники, Нижний Новгород) в 2020 году увеличил выпуск товарной продукции на 1,8% - до 11,9 млрд. рублей. Гособоронзаказ выполнен в полном объеме, сообщается на сайте предприятия.

В развитие в прошлом году инвестировано 265 млн. рублей. Средства были направлены покупку и ремонт оборудования, опытно-конструкторские работы (ОКР), а также ремонт и строительство зданий.

Отмечается, что проведение ОКР по модернизации ранее выпущенной техники позволило заводу в 2020 году заключить государственные двух- и трёхлетние контракты на 19,8 млрд. рублей.

В 2021 году «НИТЕЛ» планирует нарастить выпуск продукции на 11,8%, до 13,3 млрд. рублей.