Компания выполнила план на 2020 год на 80%, в 2021 году ожидает ещё снижения транспортировки нефти, но роста выручки и капитальных затрат холдинга
Как ранее прогнозировала АК Транснефть, из-за ограничений OPEC+, по итогам 2020 года получит снижение объёма перекачки нефти и нефтепродуктов до 480,2 млн. т., на 9% ниже плана и на 8% - от результатов 2019 года. Без учёта НМТП и НЗТ план был бы выполнен в 2020 году лишь на 80%. Поскольку соглашение OPEC+ в 2021 году будет действовать все 12 месяцев, вместо 8 месяцев в 2020 году, то план на 2021 год предусматривает дальнейшее снижение объёма транспортировки на 1%, до 475,4 млн. т. В 2020 году капзатраты были сокращены на 19%, для компенсации потерь в транспортировке ресурсов. В 2021 году, однако, за счёт роста денежного потока планируется рост инвестпрограммы на 8%, до $3 млрд. (224,7 млрд. руб.).
При этом, с учётом индексации тарифов, АК Транснефть сможет в 2021 году увеличить выручку на 4% до $13,675 млрд. (988.6 млрд. руб.), денежный поток с привязкой дивидендов к нему. Чистый денежный поток на уровне $1.8 млрд. сопоставим с чистой прибылью в $2 млрд. Текущая див. политика – это выплаты в 50% от консолидированной прибыли, поэтому переход к денежному потоку – более перспективен, так как создаст возможность для роста выплат акционерам при окончании проектов строительства трубопроводов.
Мультипликаторы компании показывают сильную недооценённость, при оценке обыкновенных акций на уровне привилегированных: EV/EBITDA=2.8, P/E=6.7. Низкая оценка вызвана списаниями стоимости нефтепродуктопровода дизельного топлива в южном направлении на $0.303 млрд. (21 млрд. руб.) из-за недозагрузки, по причине отставания южных НПЗ от планов модернизации, отразившихся на поставках дизельного топлива, а также меньшей переработки нефти из-за ограничений OPEC+. По этой причине дивиденды за 2020 год могут упасть до уровня 2016-2018 годов, менее $95 (7035 руб.), сократив дивидендную доходность до 4,8%, как у других публичных аналогов. Поэтому акции госкомпании оценены справедливо и их рекомендуется держать в ожидании изменения дивидендной политики.