Идеи дня

Башинформсвязь последний день торгуется с дивидендами $0.035/$0.014 (2,6029/1,0170 руб.) на обыкновенную/привилегированную акцию, которые дают 8,1% дивидендной доходности на торгуемую привилегированную акцию

По данным Башинформсвязи, дочерней компании Ростелекома, объединяющей новейшие IT-разработки в сфере высоких технологий, из прибыли за 9 месяцев 2021 года и части нераспределённой прибыли прежних лет, было принято решение выплатить $0.035/$0.014 (2,6029/1,0170 руб.) на обыкновенную/привилегированную акцию башкирской телекоммуникационной компании. Реестр для целей выплаты дивидендов будет закрыт 13.01.2022, поэтому сегодня, 11.01.2022, будет последний день для покупки акций под идею получения дивидендов. По текущей рыночной цене торгуемых привилегированных акций на уровне $0.16 (12.67 руб.), дивидендная доходность в последний день с дивидендами составляет 8,1%. Это – ниже среднерыночного уровня российского рынка, дающего 12-14% по голубым фишкам.

На горизонте 2 лет ожидаются  дивиденды на привилегированные акции в размере около $0.017 (1,12 руб.), то есть существенного роста не будет. Кроме того, ранее торговая идея в привилегированных акциях Башинформсвязи была закрыта в связи с ростом котировок до целевой цены $0.152 (11 руб.). Ценные бумаги башкирской компании сейчас уступают по доходности даже ОФЗ, дающих 8,5% годовых. Поэтому имеет смысл продать привилегированные акции, не входя в реестр для получения дивидендов, так как на закрытие дивидендного гэпа может потребоваться длительное время.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock

Дивидендная доходность ММК в 3 квартале 2021 года окажется на уровне 4%.

Сегодня последний день для приобретения бумаг ММК с дивидендами (дата закрытия реестра – 11 января). Металлургическая компания за 3 квартал 2021 года решила выплатить своим акционерам дивиденды в размере $0.036 (2.66 руб.), что соответствует 100% свободного денежного потока за данный период. При цене $0.95 (70.5 руб.) это дает 3.8% дивидендную доходность. Текущие мультипликаторы ММК: EV/EBITDA = 2.87, P/E = 4.07, P/BV = 1.79, Net debt/ EBITDA = 0.04.

Мы сохраняем долгосрочный положительный взгляд на ММК, поскольку у компании есть отличные шансы вырасти на индексном факторе, попав в расчёт индекса MSCI Russia на майском пересмотре. Но, ввиду цикличности бизнеса, текущую рекомендацию оставляем без изменений - «держать». Капитализация ММК будет под давлением двух негативных драйверов. Первый – это дополнительные налоговые сборы с металлургов в 2022 году, которые приведут к снижению их чистой прибыли и уменьшению дивидендов. Второй – это факт того, что ММК обладает самой низкой дивидендной доходностью в сравнении с другими металлургами – Северсталью и НЛМК.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock    

ГМК Норникель первым откроет дивидендный сезон в 2022 году, заплатив $20.68 (1523,17 руб.) на акцию, реестр закроется 14.01.2022, инвесторы получат 6,7% дивидендной доходности, по итогам года ожидаем аналогичной выплаты и итоговой доходности 13%

Внеочередное общее собрание акционеров ГМК Норникель 28.12.2021 утвердило решение распределить $3.2 млрд. на дивиденды, $20.68 (1523.17 руб.) на акцию. Дивидендная доходность окажется равной 6,7%. Это значение, примерно, соответствует выплате по текущей дивидендной политике 60% EBITDA, при EBITDA за 1 полугодие 2021 года на уровне $5.7 млрд. Данная политика закончится в 2022 году и может быть заменена на выплаты 50-75% от чистого денежного потока, при которых менеджмент ждёт снижения дивидендной доходности с 12-13% до однозначной, в 6-7%, что соответствует выплате (1440-1680 руб.) в момент выставления прогноза. По итогам 2021 года мы ждём доплаты на акции ГМК Норникель на уровне $19.34 (1430 руб.), что даст, дополнительно, 6,3% дивидендной доходности до суммарной выплаты $39.93 (2955 руб.) на акцию с доходностью 13%.

Мы сохраняем нашу предыдущую рекомендацию «держать» для акций ГМК Норникеля на фоне высокой дивидендной доходности в 2021 году и принятия новой дивполитики. Акции ведут себя на рынке уверенно, что позволяет использовать их в качестве защитного актива в условиях растущей мировой инфляции и высокой доплаты дивидендов летом 2022 года. С высокой вероятностью можно ждать быстрое закрытие дивидендного гэпа в январе 2022 года. Если геополитика продолжит влиять на российский рынок, для покупок ГМК Норникель интересен по цене ниже $272 (20 000 руб.) за акцию, как на торгах 14.12.2022 года.

В связи с ростом до целевой цены мы закрываем торговую идею в привилегированных акциях Башинформсвязи по целевой цене $0.152 (11 руб.)

По данным Башинформсвязи, дочерней компании Ростелекома, объединяющей новейшие IT-разработки в сфере высоких технологий, из прибыли за 9 месяцев 2021 года и части нераспределённой прибыли прежних лет, было принято решение выплатить $0.035/$0.014 (2,6029/1,0170 руб.) на обыкновенную/привилегированную акцию башкирской телекоммуникационной компании. Это полностью соответствует ожиданию, при открытии инвестиционной идеи, что, когда фактор пандемии перестанет влиять, Башинформсвязь вновь начнёт полностью забирать прибыль из зависимых IT-компаний и платить повышенные дивиденды.

На горизонте в 2 года ожидался  рост дивидендов на привилегированные акции в 2 раза, до $0.017 (1,12 руб.), рост привилегированных акций на 25%, до $0.152 (11,2 руб.). По факту, потребовалось всего 7 месяцев для реализации идеи, так как материнскому Ростелекому пришлось повысить собственные выплаты фиксированных дивидендов на 20%, в сравнении с 2020 годом, до $0.08 (6 руб.). В связи с ростом на открытом рынке акций до $0.156 (11.5 руб.), выше целевой цены, инвестиционная идея в привилегированных акциях Башинформсвязи закрывается. Так как у аналогов в телекоме доходность выше, например, у МТС - 12,2%, против 9-9,4% текущей дивидендной доходности башкирской компании, рекомендуем зафиксировать прибыль.  

Магнит в 2021 году покажет 11% дивидендную доходность.

Сегодня последний день для приобретения бумаг Магнита с дивидендами (дата закрытия реестра – 31 декабря). Продуктовый ретейлер за 9 месяцев 2021 года решил выплатить своим акционерам дивиденды в размере $4.02 (294.37 руб.), что соответствует 82% чистой прибыли по МСФО за данный период. При цене $77.2 (5653 руб.) это дает 5.2% дивидендную доходность. Текущие мультипликаторы Магнита в сравнении Х5 Group: EV/EBITDA = 6.66 против 4.95 у Х5, P/E = 12.09 против 13.07, P/S = 0.34 против 0.25, Net debt/ EBITDA = 1.92 против 1.50.

Несмотря на самую высокую дивидендную доходность, которую предлагает Магнит среди продуктовых ретейлеров, нашим фаворитов в данном секторе остается Х5 Group на фоне низкой оценки и более сильного онлайн-сегмента. Суммарно за 2021 год компания из Краснодара может выплатить дивиденд в районе $8.19 (600 руб.), т.е. по нашему базовому сценарию акционеры Магнита получат две одинаковые выплаты за 9 и 12 месяцев 2021 года каждая в размере $4.02 (294.37 руб.). Текущая рекомендация для акций ретейлера – «держать».

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock    

Т Плюс с окончанием инвестиций, отказом от угля и инвестициями в ВИЭ, готова будет предложить свои акции инвесторам на IPO, по оценке, близкой к Энел Россия.

Судя по интервью в прессе, менеджмент генерирующей компании отказался от идеи продажи компании Газпромэнергохолдингу (ГЭХ). В прошлые годы делалось две попытки слияния ГЭХ и Т Плюс, при котором активы Вексельберга оценивались на уровне $0.619--$0.700 млн. (40-45 млрд. руб.). Но так как с такой оценкой не удавалось достичь желаемого уровня партнёрства на уровне 25% капитала ГЭХ, то менеджмент Т Плюс, видимо, выбрал альтернативную схему монетизации пакетов акционеров, через преобразование в «зелёную генерацию» и получение премии к оценке за счёт проведения IPO на бирже.

Какие шаги свидетельствуют о готовящейся сделке на бирже:
- В декабре 2021 года поступило заявление о возможности проведения IPO;
- В 2020 году были присоединены тепловые сети в регионах присутствия;
- Т Плюс и Хевел в конце 2020 г. завершили консолидацию активов в солнечной энергетике, создав Фотон солюшн, крупнейшую в России и СНГ компанию в сфере солнечной энергетики с портфелем активов порядка 1,6 ГВт. Доля Т Плюс в капитале – 16,04% голосов;
- Хевел входит в тройку мировых производителей оборудования для СЭС по КПД, но из-за санкций Вексельберг не может продавать активы. Для Хевел продажа долей в Фотон Солюшн – это способ монетизации инвестиций в ВИЭ за счёт средств Т Плюс в 2023-2032 годы;
- Стратегия развития изменена в 2021 году так, чтобы в 2023-2032 годах сохранять возможность выплачивать ежегодно $82-$109 млн. на дивиденды. Очевидно, что ранее стратегия базировалась на идее объединения с ГЭХ, а теперь требуется обеспечивать доход акционерам, по мнению менеджмента, на отраслевом уровне.
- Т Плюс ожидает пик инвестиций на уровне $612 млн. (45 млрд руб.) в 2022-2023 г., далее сумма будет снижаться. Инвестиции необходимы для сохранения прибыли после 2024-2025 года на текущем уровне, несмотря на окончание платежей по ДПМ. Будут модернизированы Интинская ТЭЦ до 2023 года, Самарская ТЭЦ до 2025 и теплосети до 2032. Плюс, постепенно, выкуплены объекты ВИЭ у Хевел, до 2032 года;
- Генерации на угле в Т Плюс не будет. Планируется закрытие Воркутинской ТЭЦ-1 и перевод Интинской ТЭЦ на газ;
- Т Плюс с 2021 года начинает раскрывать информации о ESG(экологические, социальные и управленческие факторы).

Самым вероятным сроком выхода на биржу Т Плюс является 2023 год, когда будет пройден пик инвестиций и полностью убран уголь из топливного баланса. Однако, не исключено, что Вексельберг решит размещаться и в 2022 году, воспользовавшись благоприятной конъюнктурой, вызванной низкими ставками в мире и наличием спроса со стороны международных инвесторов на проекты в «зелёной» энергетике.
Избавление от угля, инвестиции в ВИЭ, начало раскрытия информации о ESG – это всё более глубокая подготовка к статусу «зелёного генератора». Такие компании имеют премию к традиционной генерации. Т Плюс сейчас недооценена, торгуясь на уровне оценки, полученной при реорганизации в 2020 году, - $0.03 (1.94 руб.) за акцию. Оценка по мультипликатору EV/EBITDA при этом соответствует 2,4 года. Т Плюс ежегодно выплачивает около (0.13-0.18 руб.) на акцию, что даёт около 7-9% дивидендной доходности, на уровне сектора.

Высокие доходы по ДПМ со ставкой 12% до 2032 года, продажа международных «зеленых» сертификатов I-REC будут привлекать долгосрочных российских и иностранных инвесторов, что позволит на IPO запросить оценку на уровне европейских публичных «зелёных» генераторов, 7 годовых EBITDA. Тогда, в 2022-2023 году, на IPO цена акции Т Плюс вырастет на 158% до $0.07 (5 руб.).


Рис. 1. СтоимостьТ Плюс сейчас-минимальна с 2014 года и делистинга 2016. Есть возможность вырасти в 2 раза за счёт погашения долга


Рис. 2. Растущие финансовые показатели Т Плюс использует для погашения долга, ставшего комфортным


Рис. 3. Выручка и EBITDA компании непрерывно растут за счёт платежей по ДПМ


Рис. 4. Делистинг в 2016 позволил не потерять капитализацию в момент пика инвестиций и выхода из убытков в прибыль


Рис. 5. Рентабельность по капиталу (ROE) выросла выше 15%, как у всех быстро растущих копаний 


Рис. 6. Денежные потоки компании, несмотря на рост капзатрат, позволяет выплачивать ежегодно $82-$109 млн. на дивиденды