Сделка по выкупу активов с падающей добычей не даст существенного прироста бизнеса, а также не приведёт к выставлению оферт НК Русснефть
По данным государственной нефтяной компании НК Роснефть, 25.12.2020 была закрыта сделка по приобретению у НК Русснефть 100% голосующих акций АО «Таймырнефтегаз», владельца активов Пайахского месторождения на Таймыре. Сделка необходима для объединения активов Ванкорского кластера и Пайяхского месторождения на балансе ООО «Восток Ойл», 10% которой проданы нефтетрейдеру Трафигура в 2020 году, а остальные 40% могут быть предложены ONGC и консорциуму Oil India, Indian Oil Corporation и Bharat PetroResources, в обмен на 49,9% в Ванкорских проектах. По недавней оценке Восток ойл для Trafigura, на уровне $1.6 за баррель запасов, Таймырнефтегаз мог быть оценён в $14 млрд. руб. Но, так как НК Русснефть с валютой баланса на уровне $4.1 млрд. (301 млрд. руб.) по РСБУ не проводила общее собрание акционеров с вопросом о крупной сделке, Пайяхское месторождение было продано не дороже $2 млрд.
Текущая рыночная оценка компании – выше рынка, с мультипликатором EV/EBITDA=6.9 и уровнем долга в 3,4 годовых EBITDA. Планы компании увеличить на 2% добычу за счёт капзатрат на уровне $0.272 млрд. (20 млрд. руб.) не смогут существенно поменять бизнес, пострадавший из-за падения цен на нефть. Кроме того, вырученные денежные средства НК Русснефть направит на восполнение ресурсной базы, выкупив сложные активы НК Роснефть у «РН-Сахалинморнефтегаз», «Варьеганнефтегазе», «РН-Северная нефть», Талинском месторождении, а также хвостовых активах «Оренбургнефти» и «Самаранефтегаза». Поскольку выкупаться у Роснефти будут активы, а не доли в компаниях, то и оферт выставлять НК Русснефть не будет миноритариям. Мы рекомендуем держать акции НК Русснефть по текущей цене $3.24 (238 руб.), не рассчитывая на начало выплаты дивидендов по обыкновенным акциям или сокращение долга после сделки с НК Роснефть.