Мы работаем:пн-пт, 10:00-18:00
+7 (812) 329-19-99
Государственная гидрогенерирующая компания объявила об улучшении финансовых показателей по РСБУ. Однако, значительный прирост прибыли был вызван не операционными показателями, а положительной переоценкой пакета акций ОГК-1 после учёта убытка этого пакета в 2009 году. На рост выручки и EBITDA повлияла либерализация оптового рынка электроэнергии, а также рост цен на мощность и электроэнергию. По данным компании, в 2010 году по РСБУ прибыль выросла в 3,8 раза, EBITDA увеличилась на 7%, выручка увеличилась на 18%. Чистый долг в 2010 году увеличился на 102%. Если сравнивать показатели 4 квартала и 3 квартала 2010 года, то выручка выросла на 6%, а EBITDA сократилась на 14%, чистая прибыль уменьшилась на 17%, чистый долг вырос на 310%.
На капитализацию РусГидро в 2011 году будут действовать несколько негативных и позитивных факторов.
Негативные факторы:
- Снижение Правительством РФ инвестиционной составляющей тарифа;
- Увеличение общего долга в 2011 году в 1.5 раза, на $532 млрд. рублей;
- Возможность приобретения контроля в РАО ЭС Востока.
Позитивные факторы:
- Выплата дивидендов за 2010 год;
- Передача плотин Иркутскэнерго и госпакетов акций ГЭС на баланс, а также получение 40% в Иркутскэнерго от Интер РАО;
- Рост отпуска электроэнергии в 2011;
- Привлечение стратегических акционеров из КНР, как в капитал РусГидро, так и в отдельные проекты на Дальнем Востоке.
Снижение инвестиционной составляющей тарифа уже заложено в цене акций РусГидро, поэтому выпадение $133 млн. доходов в 2011 слабо отразится на капитализации, так как оно будет впоследствии профинансировано прямыми субсидиями государства, как в предыдущие годы. Рост долга в 2011 году приведёт к незначительному снижению потенциала по мультипликатору «Стоимость компании, делённая на EBITDA». У гидрогенерирующей компании потенциал к среднему по ОГК упадёт с 25% при текущем уровне долга до 21%. Формат сотрудничества с РАО ЭС Востока, должен быть выработан до конца апреля 2011 года. Если речь пойдёт о получении в собственность государственных акций РАО ЭС Востока, то результатом этого станет резкое снижение рентабельности РусГидро, а также рост инвестпрограммы только в 2011 году на $1 млрд.
По дивидендам мы ожидаем выплату около 5% от чистой прибыли или $0,0002 (0,0065 руб) на акцию, что даст 0,4% дивидендной доходности. Относительно операционных показателей на 2011 год у РусГидро есть план по увеличению отпуска электроэнергии на 11-15%, после падения на 12% в 2010 году из-за аномально жаркого лета. Прогнозируемый рост сможет только компенсировать генерацию до уровня 2009 года, поэтому влияние этого фактора будет умеренным и будет зависеть от величины осадков летом 2011 года. Влияние на капитализацию передачи активов, которые можно оценить в $3,2-3,4 млрд. будет также ограниченным. Активы РусГидро оплатит акциями новых эмиссий, но, несмотря на увеличение капитала на 21-23% при текущей капитализации, с учётом стоимости новых активов объединённая компания сохранит стоимость акций на текущем уровне $0,051-$0,052 (1,43-1.45 рубля). Сильным спекулятивным фактором станет привлечение китайских инвесторов. По всей видимости, этот план появился за счёт желания РусГидро получить 25% в Евросибэнерго в обмен на акции дочерних компаний энергетического холдинга Базэла. Ранее Евросибэнерго также объявляла о стратегии, направленной на реализацию совместных проектов с инвесторами из КНР, которые, помимо финансового участия будут поставлять оборудование для ТЭС с возможностью экспорта в Северный Китай. Если РусГидро заменит Евросибэнерго в этом проекте, то капитализация гидрогенерирующей компании существенно вырастет за счёт увеличения масштаба бизнеса и решения вопроса с финансированием инвестиционной программы.
|
Финансовые результаты РусГидро |
|
|
|
|
||
|
млн. USD |
|
|
|
|
|
|
|
|
2009 |
2010 |
Изменение, % |
3 кв. 2010 |
4 кв. 2010 |
Изменение, % |
|
Выручка |
2 480 |
2 931 |
18,2% |
751 |
799 |
6,4% |
|
EBITDA |
1 588 |
1 705 |
7,4% |
455 |
389 |
-14,4% |
|
Прибыль |
325 |
1 251 |
284,5% |
310 |
259 |
-16,5% |
|
Чистый долг |
530 |
1 074 |
102,4% |
262 |
1 074 |
310,0% |
|
Рентабельность по EBITDA |
64,01% |
58,16% |
|
60,56% |
48,69% |
|
|
Чистая рентабельность |
13,12% |
42,68% |
|
41,29% |
32,38% |
|
Настоящим АО «Инвестиционная компания ЛМС» уведомляет о том, что АО «Инвестиционная компания ЛМС» осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг в соответствии со следующими лицензиями профессионального участника рынка ценных бумаг: по доверительному управлению ценными бумагами 078-06324-001000 от 16 сентября 2003 года, брокерской деятельности 078-06294-100000 от 16 сентября 2003 года, дилерской деятельности 078-06312-010000 от 16 сентября 2003 года, депозитарной деятельности 078-06328-000100 от 16 сентября 2003 года; а также уведомляет о существовании риска возникновения конфликта интересов, в том числе вследствие осуществления АО «Инвестиционная компания ЛМС» профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов профессиональной деятельности.
Рекомендации и инвестиционные идеи, размещённые на сайте, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями и предоставляются исключительно в информационных целях. Финансовые инструменты либо операции, размещённые на сайте и в публикуемых материалах, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. АО «Инвестиционная компания ЛМС» не несёт ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые на сайте и в публикуемых материалах.
Положение о персональных данных
© 1994-2025 АО «Инвестиционная компания ЛМС» Все права защищены.
Получите консультацию!
Оставьте свои контактные данные и мы свяжемся с вами в самое ближайшее время!
Пройдите небольшой опрос