Jul 28, 2010 - Фармстандарт

Согласно неаудированным данным, выручка Фармстандарта за 6 месяцев 2010 года выросла на 14,7% и достигла 11,543 млн. рублей. В сравнении с первым кварталом выручка увеличилась на 1,6% до 5,8 млрд. руб.

Следует отметить, что продажи собственной продукции за полугодие выросли на 13,3% и составили 64,7% выручки, в то время как продажи лекарственных средств сторонних производителей выросли на 18,7%. Мы считаем, что более быстрые темпы роста продаж сторонних организаций в структуре выручки Фармстандарта негативно скажутся на показателях рентабельности компании. Так, в 2009 году рентабельность по EBITDA собственной продукции составила 48%, а вместе с препаратами сторонних производителей она снизилась до 40%. Поскольку в первом квартале продажи собственной продукции занимали 80,3% совокупных продаж, то мы ожидаем существенного сокращения рентабельности во втором квартале.

Кроме того, с первого апреля 2010 года был введен новый порядок регулирования цен, что привело к изменению конъюнктуры на рынке фармпрепаратов. Так, если в первом квартале 2010 года в сравнении с аналогичным периодом 2009 года по собственным препаратам Фармстандарта наблюдалось снижение продаж на 6,1%, которое компенсировалось ростом цен на 24,6%, и компания показывала 16,9-процентный рост выручки. То, во втором квартале наблюдалась уже иная картина: умеренное сокращение объемов продаж (минус 3% против 6% кварталом ранее) и рост цен относительно аналогичного периода 2009 года на 11,3%, но снижение цен относительно первого квартала 2010 года, в итоге привело к росту выручки всего на 7,7%.

Мы считаем, что представленные результаты являются умеренно позитивными для котировок компании. Наибольший интерес будут представлять финансовые результаты, которые покажут, смогла ли компания за счет снижения издержек сохранить высокий уровень рентабельности.