Мы работаем:пн-пт, 10:00-18:00
+7 (812) 329-19-99
Сбербанк планирует провести осенью частичную приватизацию государственного пакета акций путем открытого размещения на рынке до 7,6% обыкновенных акций, принадлежащих ЦБ РФ. Основной площадкой послужит ММВБ, а также будет проведено размещение GDR на иностранных биржах. По заявлениям Германа Грефа, Сбербанк будет использовать все возможности для поддержания курсовой стоимости акций.
Основные драйверы роста стоимости акций:
- Прогнозируемый рост чистой прибыли на 2011 г. на 49,3%-61,2%, до $8,93 млрд. – $9,65 млрд., что с учетом полугодовых результатов является консервативной оценкой.
- Новая дивидендная политика, предусматривающая увеличение дивидендов до 20% от чистой прибыли по МСФО по результатам 2011-2013 гг. (в период действия новой дивидендной политики).
- Изменения в уставе, в соответствии с которыми наблюдательный совет имеет возможность приобретать акции Сбербанка (buy back). Банк планирует начать программу выкупа перед приватизацией.
- Сделки слияния и поглощения (M&A), позволяющие Сбербанку увеличить капитал и прибыль: приобретение Oesterreichische Volksbanken AG – Volksbank International добавит к капиталу Сбербанка около $850 млн; Тройка Диалог, в соответствии с бизнес-планом Сбербанка, принесет около $173 млн. прибыли в 2011 г.
- Развитие новых сегментов:
- Создание СП c Cetelem по развитию POS-кредитования позволит СП стать лидером в данном сегменте рынка на горизонте 2-3 года с долей 25%-30% рынка;
- Сбербанк планирует увеличить долю на рынке пенсионных накоплений до 30% (в том числе за счет неорганического роста);
- Стратегия банка предусматривает увеличение доли чистой прибыли, обеспеченной международным бизнесом (без СНГ), до 5-7% к 2014 г. Целевая доля для СНГ составляет не менее 5%.
Сравнение с зарубежными и российскими аналогами
По рыночному мультипликатору P/BV Сбербанк торгуется дороже в сравнении со средним мультипликатором зарубежных и российских аналогов, что свидетельствует о том, что в цене акций представлена значительная часть ожиданий инвесторов по будущим денежным потокам. Напротив, по мультипликатору P/E Сбербанк недооценен на 11,0% и 180,0% к зарубежным и российским аналогам. Темпы роста прибыли банка показывают фазу быстрого роста: по прогнозам Сбербанка в 2011 г. прибыль компании вырастет на 61,2%.
Сравнительный анализ рыночных мультипликаторов Сбербанка с зарубежными и российскими аналогами
|
|
P/BV* |
P/E* |
|
Сбербанк России |
1,45 |
8,31 |
|
Зарубежные аналоги |
|
|
|
HSBC |
0,96 |
8,99 |
|
Barclays PLC |
0,37 |
6,30 |
|
Deutsche Bank AG |
0,62 |
12,91 |
|
Wells Fargo & Company |
1,24 |
9,34 |
|
Citigroup Inc. |
0,62 |
8,58 |
|
Среднее по зарубежным аналогам |
0,76 |
9,22 |
|
Российские аналоги |
|
|
|
Банк ВТБ |
1,04 |
8,52 |
|
Уралсиб** |
1,26 |
75,76 |
|
Номос-Банк |
1,29 |
8,00 |
|
Банк Санкт-Петербург |
1,30 |
7,79 |
|
Возрождение |
1,13 |
16,40 |
|
Среднее по российским аналогам |
1,20 |
23,29 |
*Прогнозные значения на 2011 г.
**МСФО 2010 г.
Источник: данные компании, расчеты и прогноз ИК ЛМС
Дивидендная политика
В соответствии с новой дивидендной политикой, Сбербанк увеличит долю дивидендных выплат от чистой прибыли по МСФО до 20% к 2013 г. По результатам 2011 г. с учетом прогнозируемой чистой прибыли на уровне $9,65 млрд., мы ожидаем, дивидендные выплаты на уровне $1,39 млрд.: $0,06 (1,7 руб.) на обыкновенную акцию и $0,08 (2,12 руб.) на привилегированную, дивидендная доходность составит 2,1% (к текущим котировкам) для всех типов акций.
Дивидендная доходность Сбербанка и международных аналогов
|
|
Дивидендная доходность (ао/ап) |
|||
|
|
2008 г. |
2009 г. |
2010 г. |
2011 г. П |
|
Сбербанк России |
0,4%/0,7% |
0,1%/0,5% |
0,8%/1,3% |
2,1%/2,1% |
|
Зарубежные аналоги |
|
|
|
|
|
HSBC |
1,3% |
0,7% |
0,7% |
|
|
Barclays PLC |
16,6% |
6,8% |
2,7% |
|
|
Deutsche Bank AG |
1,4% |
2,1% |
2,1% |
|
|
Wells Fargo & Company |
4,8% |
1,8% |
0,7% |
|
|
Citigroup Inc. |
21,7% |
0,0% |
0,0% |
|
Источник: данные компании, расчеты ИК ЛМС
Buy back
Для поддержания уровня котировок перед проведением приватизации Сбербанк может провести выкуп своих акций. Средневзвешенная цена за последние 6 месяцев по обыкновенным акциям Cбербанка составляет $3,55 (99,39 руб.), что не дает потенциала для роста стоимости акций по текущим рыночным ценам.
Слияния и поглощения
Приобретение Сбербанком Тройки диалог и поглощение Oesterreichische Volksbanken добавит в собственный капитал Сбербанка около $1,72 млрд., что составляет примерно 3,5% от капитала Сбербанка и окажет незначительного влияние на рыночный мультипликатор P/BV.
Два новых актива, по нашим оценкам, могут принести около $792 млн. чистой прибыли в 2011 г. ($125 млн. Тройки Диалог и $792 млн. OV), что составляет 8,2% от прогнозируемой Сбербанком собственной прибыли в размере $9,65 млрд. Новые активы могут снизить мультипликатор P/E Сбербанка с 8,49 до 7,21, что сделает банка одним из самых привлекательных банков по мультипликатору P/E как по зарубежным, так и по российским банкам.
Стоит отметить, что ФАС ещё рассматривает ходатайство Сбербанка о приобретении Тройки Диалог, а заключенного договора по покупке Oesterreichische Volksbanken ещё нет. По словам Г. Грефа, консолидация австрийского банка может занять 2-3 года. Дополнительным риском для Сбербанк является то, что приобретенный Oesterreichische Volksbanken продает активы, чтобы вернуть госфинансирование, полученное в период кризиса для увеличение своего капитала.
Выход на рынок Восточной и Центральной Европы
К 2020 году рынок Восточной и Центральной Европы, по заявлению Г. Грефа, позволит получить доходы (выручку) банковскому сектору в размере $150 млрд. Стратегия Сбербанка предусматривает к 2014 г. занять 5-7% данного рынка. Доля в 7% в 2020 г. позволит банку получить 2,5 млрд. чистой прибыли, 25,6% прибыли за 2011 г.
Географическая экспансия, диверсификация бизнеса, улучшение эффективности деятельности банка (продажа проблемных кредитов и т.п.), благоприятная конъюнктура розничного кредитования позволят Сбербанку нарастить кредитный портфель, несмотря на это мы считаем, что банк оценен рынком адекватно и не видим спекулятивной возможности в росте стоимости акций с краткосрочным горизонтом инвестирования.
Настоящим АО «Инвестиционная компания ЛМС» уведомляет о том, что АО «Инвестиционная компания ЛМС» осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг в соответствии со следующими лицензиями профессионального участника рынка ценных бумаг: по доверительному управлению ценными бумагами 078-06324-001000 от 16 сентября 2003 года, брокерской деятельности 078-06294-100000 от 16 сентября 2003 года, дилерской деятельности 078-06312-010000 от 16 сентября 2003 года, депозитарной деятельности 078-06328-000100 от 16 сентября 2003 года; а также уведомляет о существовании риска возникновения конфликта интересов, в том числе вследствие осуществления АО «Инвестиционная компания ЛМС» профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов профессиональной деятельности.
Рекомендации и инвестиционные идеи, размещённые на сайте, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями и предоставляются исключительно в информационных целях. Финансовые инструменты либо операции, размещённые на сайте и в публикуемых материалах, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. АО «Инвестиционная компания ЛМС» не несёт ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые на сайте и в публикуемых материалах.
Положение о персональных данных
© 1994-2026 АО «Инвестиционная компания ЛМС» Все права защищены.
Получите консультацию!
Оставьте свои контактные данные и мы свяжемся с вами в самое ближайшее время!
Пройдите небольшой опрос