Ростелеком

По данным главы Минкомсвязи Н. Никифорова, приватизация Ростелекома технически будет возможна не ранее 2015 года. Дальние сроки обусловлены необходимостью завершения интеграционных процессов второго этапа реорганизации (присоединение Связьинвеста и оставшихся у государства телекоммуникационных активов) и выстраивания новой модели бизнеса Ростелекома. Предварительно, реорганизация госкомпании сдвинулась на октябрь 2013 года, поэтому объединённая компания начнёт публиковать отчётность только с 2014 года. Кроме того, переговоров с Tele2 об объединении мобильного бизнеса не ведётся и предложения в Минкомсвязи не поступали.

Вышедшая информация является умеренно-негативной, поскольку указ президента предполагал окончание реорганизации до 24.03.2013. Однако, необходимость оценки всех участвующих в сделке госактивов и Связьинвеста, потребует более длительных сроков. Это приводит к тому, что и приватизация и возможная сделка с Tele2 оказывается в зависимости от скорости принятия решений по заключительному этапу реорганизации, так как оценка Ростелекома оказывается напрямую зависима от окончания интеграционного процесса. Учитывая справедливую Ростелекома относительно отечественных аналогов по мультипликатору EV/EBITDA из-за ожидания рынком вышеописанных событий в компании, потенциал Ростелекома в ближайшее время будет ограничен. Оценка Ростелекома на 1 фазе реорганизации была на уровне $3.9/$3.1 (120,5/94,7 руб.) за обыкновенную и привилегированную акцию, что также не даёт существенного потенциала. Некоторые спекуляции в бумаге возможны после 26.12.2012, когда СД компании будет рассматривать инвестпрограмму на 2013 год и стратегию развития на 5 и 10 лет, поэтому мы рекомендуем «держать» акции Ростелекома.

Российские публичные телекоммуникационные компании
млн. долл.
Название	MCAP	EV/EBITDA	P/E	Чистый долг/EBITDA	Р-ть по EBITDA	Р-ть по E
МТС	16 372	4,3	26,7	1,2	43%	5%
Мегафон	15 117	5,3	13,2	1,3	43%	13%
Вымпелком	23 575	4,7	13,6	2,3	43%	8%
Ростелеком	12 170	4,5	8,5	1,5	40%	14%
Среднее		4,7	11,8
Потенциал		4%	38%