Мы работаем:пн-пт, 10:00-18:00
+7 (812) 329-19-99
Компания Бурятзолото, торгующаяся на ММВБ, по итогм отчётности по МСФО, опубликованной её материнской компанией Nord Gold, раскрыла, что существует неопределённость с содержанием золота в руде, способная привести к падению финансовых показателей. Котировки будут под давлением, несмотря на низкие мультипликаторы сейчас, и, в лучшем случае, не вырастут, а в худшем - могут продолжить снижение.
С декабря 2011 года акции компании упали на 42%, при снижении производства золота на 12% и росте продаж на 1%. Если содержание золота будет снижаться по 33% ежегодно, то к моменту построения модели в 1 полугодии 2013 года, содержание золота в руде может упасть на 45%, что уже будет невозможно перекрыть увеличением объёмов добычи и переработки руды. И котировки Бурятзолота могут упасть ещё в 2 раза, принеся убытки к 2013 году, когда станет понятно, как развивать компанию.
Текущее значение мультипликаторов компании - низкое, P/E составляет 2.3, EV/EBITDA=1.4, что на 68% дешевле материнской компании Nord Gold (бывшего золотодобывающего актива Северстали). Поскольку другая компания, Полюс Золото торгуется с дисконтом в 66% к своей материнской структуре, Polyus Gold International, Бурятзолото оценено справедливо.
Если сравнивать с самим Полюс Золото, также торгующемся на ММВБ, то Бурятзолото недооценено. Его средний потенциал роста по мультипликаторам составляет 439%. Однако, Полюс Золото - активно увеличивает добычу и финансовые результаты (+14% по выручке и EBITDA) и выплачивает дивиденды не ниже 25% от прибыли по МСФО. У Бурятзолото добыча выросла лишь на 1%, а финансовые результаты ухудшились (-9% выручка, -15% EBITDA), дивиденды не выплачиваются. Причина проблем Бурятзолото - это резкое, на 32% падение содержания золота в руде.
Частично падение добычи было компенсировано за счёт усовершенствования механизированного бурения и взрывных работ. Nord Gold ожидает дальнейшего снижения содержания золота в руде, так как сейчас для стабилизации добычи строится геологическая модель месторождений, чтобы рассчитать размеры залежей и содержание золота в руде. Появление модели ожидается лишь к концу 1 полугодия 2013 года.
| Российские золотодобывающие холдинги и их дочерние компании с листингом на российских биржах | ||||||||
| Название | EV/EBITDA | P/E | ||||||
| Polyus Gold International | 14.9 | 22.5 | ||||||
| Nord Gold | 4.4 | 10.4 | ||||||
| Полюс Золото | 5.1 | 7.3 | ||||||
| Бурятзолото | 1.4 | 2.3 | ||||||
| Потенциал к Nord Gold | +414% | +552% | ||||||
| Потенциал к Полюс Золото | +464% | +417% | ||||||
| Источник: данные компании, расчёт ИК ЛМС | ||||||||
| Операционные и финансовые результаты Бурятзолото | ||||||||
| Операционные результаты | Q3 2012 | Q3 2011 | Change, YoY | Q2 2012 | Change, QoQ | 9M 2012 | 9M 2011 | Change, YoY |
| Потери рабочего времени | 3.37 | 6.37 | (47%) | 2.11 | 60% | 3.20 | 3.38 | (5%) |
| Руды добыто, kt | 172 | 162 | 6% | 178 | (3%) | 519 | 487 | 7% |
| Руды переработано, kt | 178 | 177 | 1% | 173 | 3% | 522 | 506 | 3% |
| Содержание золота, g/t | 4.49 | 6.59 | (32%) | 5.58 | (20%) | 5.29 | 6.62 | (20%) |
| Извлечение, % | 92.8% | 92.3% | 0.5pp | 92.2% | 0.6pp | 93.2% | 91.8% | 1.4pp |
| Золото пр-во, Koz | 24.7 | 33.6 | (26%) | 30.2 | (18%) | 86.6 | 98.1 | (12%) |
| Золото продажи, Koz | 24.7 | 21.5 | 15% | 30.2 | (18%) | 86.6 | 85.7 | 1% |
| Средняя цена реализации US$/oz | 1,661 | 1,691 | (2%) | 1,623 | 2% | 1,652 | 1,526 | 8% |
| Финансовые результаты | Q3 2012 | Q3 2011 | Change, YoY | Q2 2012 | Change, QoQ | 9M 2012 | 9M 2011 | Change, YoY |
| Выручка, US$m | 41.1 | 36.3 | 13% | 49.1 | (16%) | 143.0 | 130.8 | 9% |
| EBITDA, US$m (8) | 16.7 | 19.2 | (13%) | 23.7 | (29%) | 68.5 | 80.3 | (15%) |
| EBITDA margin, % (8) | 40.7% | 52.8% | (12.1pp) | 48.3% | (7.6pp) | 47.9% | 61.4% | (13.5pp) |
| Себестоимость производства, US$/oz (8) | 783 | 692 | 13% | 724 | 8% | 761 | 707 | 8% |
| Источник: данные компании | ||||||||
Настоящим АО «Инвестиционная компания ЛМС» уведомляет о том, что АО «Инвестиционная компания ЛМС» осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг в соответствии со следующими лицензиями профессионального участника рынка ценных бумаг: по доверительному управлению ценными бумагами 078-06324-001000 от 16 сентября 2003 года, брокерской деятельности 078-06294-100000 от 16 сентября 2003 года, дилерской деятельности 078-06312-010000 от 16 сентября 2003 года, депозитарной деятельности 078-06328-000100 от 16 сентября 2003 года; а также уведомляет о существовании риска возникновения конфликта интересов, в том числе вследствие осуществления АО «Инвестиционная компания ЛМС» профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов профессиональной деятельности.
Рекомендации и инвестиционные идеи, размещённые на сайте, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями и предоставляются исключительно в информационных целях. Финансовые инструменты либо операции, размещённые на сайте и в публикуемых материалах, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. АО «Инвестиционная компания ЛМС» не несёт ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые на сайте и в публикуемых материалах.
Положение о персональных данных
© 1994-2026 АО «Инвестиционная компания ЛМС» Все права защищены.
Получите консультацию!
Оставьте свои контактные данные и мы свяжемся с вами в самое ближайшее время!
Пройдите небольшой опрос