Мы работаем:пн-пт, 10:00-18:00
+7 (812) 329-19-99
Мы корректируем нашу оценку ТрансКредитБанка в связи с выходом новой отчетности за 1 кв. 2012 г. В соответствии со сравнительным подходом мы оцениваем справедливую стоимость обыкновенной акции ТКБ на уровне $0,66 (21,52 руб.). Мы видим спекулятивную возможность роста котировок после выставления миноритарным акционерам добровольного предложения в результате покупки ВТБ пакета ТКБ, принадлежащего РЖД, по цене $0,8-$1,07, что предполагает 24%-65% премию от текущих котировок, однако в связи с отсутствием потенциала к справедливой цене по сравнительному подходу и низкой ликвидностью мы рекомендуем «держать» обыкновенные акции ТКБ.
Отчетность ТрансКредитБанка по МСФО за 1 кв. 2012 г. в целом подтвердила наши ожидания. ТКБ был более консервативен в части формирования резервов под обесценение активов, несмотря на это, более низкие затраты в сравнении с нашими прогнозами позволили показать высокую прибыль, что также отразилось на росте рентабельности собственного капитала. Кредитный портфель ТКБ вырос в соответствии с нашими ожиданиями. В 1 кв. 2012 г. ТКБ досрочно погасил субординированный займ перед ВТБ, что мы не могли прогнозировать, удельная доля субординированного займа ВТБ в общем капитале была не столь значительна, поэтому отклонение прогноза по общему капиталу не было высоким.
Анализ отклонений нашего прогноза от показателей ТКБ по МСФО (основные показатели)
|
|
1 кв. 2012 г. |
1 кв. 2012 г. (наш прогноз) |
Отклонение |
|
Отчет о прибылях и убытках |
|
|
|
|
Чистые процентные доходы |
6 048 |
6 474 |
7,05% |
|
Формирование резервов под обесценение активов, по которым начисляются проценты |
(1 840) |
(1 362) |
-26,02% |
|
Чистые процентные доходы после создания резерва под обесценение кредитного портфеля |
4 207 |
5 113 |
21,51% |
|
Чистые комиссионные доходы |
1 616 |
1 518 |
-6,08% |
|
Прибыль за отчетный период |
2 595 |
2 236 |
-13,83% |
|
Кредитный портфель |
|
|
|
|
Кредитный портфель (гросс) |
359 953 |
359 458 |
-0,14% |
|
Кредиты корпоративным клиентам |
266 005 |
263 538 |
-0,93% |
|
Кредиты физическим лицам |
93 948 |
95 920 |
2,10% |
|
Резерв под обесценение кредитного портфеля |
(15 509) |
(15 323) |
-1,20% |
|
Кредитный портфель |
344 443 |
344 135 |
-0,09% |
|
Капитал |
|
|
|
|
МСФО (Базель) |
|
|
|
|
Капитал 1-го уровня |
45 981 |
45 564 |
-0,91% |
|
Капитал 2-го уровня |
17 120 |
22 679 |
32,47% |
|
Общий капитал |
63 100 |
68 242 |
8,15% |
|
Коэффициенты |
|
|
|
|
ROE |
25,19% |
21,63% |
- 3,6 п.п. |
Источник: данные компании, оценка ИК ЛМС
ТКБ показывает завидную рентабельность собственного капитала. Низкая доля проблемных кредитов, высокий показатель норматива достаточности собственного капитала, а также высокий темп роста бизнеса – кредитный портфель год к году вырос на 46,3% - делают ТКБ примером для других банков в секторе. Стоит обратить внимание на сократившиеся на 7,8% депозиты клиентов, что, по всей видимости, вызвано планируемым слиянием с ВТБ 24.
Финансовые результаты ТКБ по МСФО, млн. руб.
|
|
1 кв. 2011 г. |
1 кв. 2012 г. |
Изменение |
4 кв. 2011 г. |
1 кв. 2012 г. |
Изменение |
|
Отчет о прибылях и убытках |
|
|
|
|
|
|
|
Чистые процентные доходы |
4 305 |
6 048 |
40,49% |
6 402 |
6 048 |
-5,53% |
|
Формирование резервов под обесценение активов, по которым начисляются проценты |
(364) |
(1 840) |
405,70% |
574 |
(1 840) |
-420,72% |
|
Чистые процентные доходы после создания резерва под обесценение кредитного портфеля |
3 941 |
4 207 |
6,76% |
6 976 |
4 207 |
-39,68% |
|
Чистые комиссионные доходы |
1 008 |
1 616 |
60,37% |
1 418 |
1 616 |
13,94% |
|
Прибыль за отчетный период |
1 553 |
2 595 |
67,15% |
3 696 |
2 595 |
-29,78% |
|
Кредитный портфель |
|
|
|
|
|
|
|
Кредитный портфель (гросс) |
246 117 |
359 953 |
46,25% |
335 895 |
359 953 |
7,16% |
|
Кредиты корпоративным клиентам |
178 037 |
266 005 |
49,41% |
246 874 |
266 005 |
7,75% |
|
Кредиты физическим лицам |
68 080 |
93 948 |
38,00% |
89 021 |
93 948 |
5,53% |
|
Резерв под обесценение кредитного портфеля |
(12 307) |
(15 509) |
26,02% |
(13 961) |
(15 509) |
11,09% |
|
Кредитный портфель |
233 810 |
344 443 |
47,32% |
321 934 |
344 443 |
6,99% |
|
Депозиты |
|
|
|
|
|
|
|
Средства клиентов |
297 312 |
314 770 |
5,87% |
341 412 |
314 770 |
-7,80% |
|
Капитал |
|
|
|
|
|
|
|
РСБУ (ЦБ РФ) |
|
|
|
|
|
|
|
Основной капитал |
23 011 |
41 486 |
80,29% |
33 271 |
41 486 |
24,69% |
|
Дополнительный капитал |
15 778 |
18 415 |
16,71% |
22 193 |
18 415 |
-17,02% |
|
Общий капитал |
38 789 |
59 901 |
54,43% |
55 464 |
59 901 |
8,00% |
|
МСФО (Базель) |
|
|
|
|
|
|
|
Капитал 1-го уровня |
29 169 |
45 981 |
57,63% |
35 800 |
45 981 |
28,44% |
|
Капитал 2-го уровня |
14 538 |
17 120 |
17,75% |
22 679 |
17 120 |
-24,51% |
|
Общий капитал |
43 708 |
63 100 |
44,37% |
58 479 |
63 100 |
7,90% |
|
Коэффициенты |
|
|
|
|
|
|
|
Н1 (ЦБ РФ) |
12,0% |
12,0% |
+ 0,0 п.п. |
11,8% |
12,0% |
+ 0,2 п.п. |
|
Уровень достаточности капитала 1-го уровня |
7,11% |
11,25% |
+ 4,1 п.п. |
9,28% |
11,25% |
+ 2,0 п.п. |
|
Показатель общей достаточности капитала |
10,65% |
15,44% |
+ 4,8 п.п. |
15,16% |
15,44% |
+ 0,3 п.п. |
|
Уровень резерва под обесценение кредитов |
-5,0% |
-4,3% |
+ 0,7 п.п. |
-4,2% |
-4,3% |
- 0,2 п.п. |
|
ROE (с начала года) |
21,54% |
25,19% |
+ 3,7 п.п. |
27,03% |
25,19% |
- 1,8 п.п. |
|
ROE (квартал) |
21,54% |
25,19% |
+ 3,7 п.п. |
43,11% |
25,19% |
- 17,9 п.п. |
|
NPL |
3,40% |
2,40% |
- 1,0 п.п. |
2,40% |
2,40% |
+ 0,0 п.п. |
|
NIM (квартал) |
5,60% |
5,20% |
- 0,4 п.п. |
5,20% |
5,20% |
+ 0,0 п.п. |
Источник: данные компании, оценка ИК ЛМС
Низкая доля акций, находящихся в свободном обращении, и текущая стоимость банка на уровне справедливой оценки не дают потенциала для роста котировок. По нашим оценкам, справедливая стоимость обыкновенной акции ТКБ по сравнительному подходу составляет $0,66 (21,52 руб.). Главным драйвером для роста котировок ТКБ выступает сделка по поглощению ТКБ банком ВТБ. Срок покупки ВТБ 21,8% акций ТКБ, принадлежащих РЖД, определены сторонами на второе полугодие 2012 г. - конец 2013 г., по завершении сделки мы ожидаем выставление добровольного предложения миноритарным акционерам ТКБ, что позволит группе ВТБ реализовать стратегию по интеграции бизнесов ВТБ 24 и ТКБ. Глава ВТБ 24 Михаил Задорнов ранее заявлял: "Мы намечаем после июля этого года приобретение ВТБ 100% акций ТрансКредитБанка, после чего начинается миграция корпоративного бизнеса". С учетом утвержденной сторонами формулы для расчета стоимости сделки мы оцениваем целевую цену приобретения ТКБ в расчете на одну акцию в размере $0,98 - $1,10 (31,9 руб. - 35,9 руб.) за акцию, однако ранее представители РЖД планировали выручить за пакет ТКБ $460 млн. - $613 млн. (15 млрд. руб. - 20 млрд. руб.), или $0,8-$1,07 (26,2 руб.-35,0 руб.), что накладывает ограничение на нашу оценку. В связи с отсутствием потенциала к справедливой цене по сравнительному подходу и низкой ликвидностью акций ТКБ мы присваиваем рекомендацию «держать» для обыкновенных акций ТКБ.
Настоящим АО «Инвестиционная компания ЛМС» уведомляет о том, что АО «Инвестиционная компания ЛМС» осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг в соответствии со следующими лицензиями профессионального участника рынка ценных бумаг: по доверительному управлению ценными бумагами 078-06324-001000 от 16 сентября 2003 года, брокерской деятельности 078-06294-100000 от 16 сентября 2003 года, дилерской деятельности 078-06312-010000 от 16 сентября 2003 года, депозитарной деятельности 078-06328-000100 от 16 сентября 2003 года; а также уведомляет о существовании риска возникновения конфликта интересов, в том числе вследствие осуществления АО «Инвестиционная компания ЛМС» профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов профессиональной деятельности.
Рекомендации и инвестиционные идеи, размещённые на сайте, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями и предоставляются исключительно в информационных целях. Финансовые инструменты либо операции, размещённые на сайте и в публикуемых материалах, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. АО «Инвестиционная компания ЛМС» не несёт ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые на сайте и в публикуемых материалах.
Положение о персональных данных
© 1994-2026 АО «Инвестиционная компания ЛМС» Все права защищены.
Получите консультацию!
Оставьте свои контактные данные и мы свяжемся с вами в самое ближайшее время!
Пройдите небольшой опрос