Мы работаем:пн-пт, 10:00-18:00
+7 (812) 329-19-99
По данным НМТП, общий грузооборот группы вырос на 2,3%, что является негативным сигналом для компании и ниже наших ожиданий на 2,0%. Группе удалось выполнить лишь 71,4% от заявленного объема перевалки нефтепродуктов в Приморском ТП, также значительно ниже наших ожиданий оказалась перевалка зерна.
По планам стивидорного оператора, ПТП в 2012 г. помимо перевалки нефтепродуктов по трубопроводу сможет принимать нефтепродукты по ж/д путям. Основным драйвером роста бизнеса компании в среднесрочной перспективе должна стать именно перевалка нефтепродуктов в ПТП, поэтому операционные результаты за 2011 г. в этом плане индикативны и ставят под вопрос будущую загрузку.
В соответствии с заявлениями президента Транснефти, после ввода в эксплуатацию БТС-2 (2012 г.), предполагается снять «неболь¬шие объемы» с Приморска, и «порядка 5-6 млн. тонн» с Новороссийска и заместить их экспортом нефтепродуктов. По нашему мнению, такой «обмен» положительно скажется на финансовых результатах группы за счет более высокого тарифа на перевалку нефтепродуктов.
Мы скорректировали нашу DCF-модель и устанавливаем целевой диапазон для обыкновенных акций НМТП в размере $0,137-$0,12 с потенциалом 44,8%-26,5%. Верхняя и нижняя границы оценки соответствуют предположению о вводе ж/д путей, позволяющих переваливать нефтепродукты в Приморском порте, и о повышении тарифов в НМТП соотвественно в 2012 г. и 2013 г. Реализации потенциала в 2012 г. будет затруднена, по причине ожидаемой нами слабой прибыли компании в связи с огромным долгом перед Сбербанком и погашением евробондов в 2012 г., а также высокими рисками реализации программы развития группы, в т.ч. вероятное введение пошлин на экспорт зерна.
Спекулятивно интерес представляет реализация казначейских акций НМТП, которая должна состояться до 1 марта 2012 г. В начале 2011 г. выкуп акций у миноритариев 2,7% производился по цене $0,161 (4,9 руб.) за обыкновенную акцию, что соответствует 70% премии от текущих котировок.
По итогам 2011 г. мы ожидаем сокращение EBITDA на 12,0% к уровню 2010 г. при росте выручки на 19,2%, прибыль НМТП, наиболее волатильная составляющая отчетности, будет находиться под сильным давлением кредита Сбербанка.
Мы рекомендуем держать обыкновенные акции НМТП до марта 2012 г. и продавать до традиционной публикации годовой отчетности группы в апреле 2012 г., несмотря на фундаментальную недооценку.
Операционные результаты группы НМТП
2010 г. 2011 г. Изменение,
% 2011 г. (по нашим прогнозам) 2011 г. (факт.) Отклонение,
%
Грузооборот, всего 153 434,2 157 009,3 2,3% 160 259,7 157 009,3 -2,0%
Наливные грузы, всего 127 250,6 130 447,0 2,5% 131 406,9 130 447,0 -0,7%
Сырая нефть 113 892,8 113 393,9 -0,4% 111 170,6 113 393,9 2,0%
Сырая нефть, НМТП 42 061,3 43 267,3 2,9% 41 086,6 43 267,3 5,3%
Сырая нефть, ПТП 71 831,5 70 126,5 -2,4% 70 084,0 70 126,5 0,1%
Нефтепродукты 12 724,9 16 516,8 29,8% 19 782,4 16 516,8 -16,5%
Нефтепродукты, НМТП 12 724,9 11 518,5 -9,5% 12 782,4 11 518,5 -9,9%
Нефтепродукты, ПТП 0,0 4 998,3 - 7 000,0 4 998,3 -28,6%
КАС 516,0 432,3 -16,2% 370,0 432,3 16,8%
Масла 116,9 104,1 -11,0% 83,8 104,1 24,1%
Навалочные грузы, всего 11 807,0 12 499,5 5,9% 14 722,0 12 499,5 -15,1%
Зерно 5 759,5 5 776,1 0,3% 7 473,8 5 776,1 -22,7%
Минеральные удобрения 2 062,2 2 087,7 1,2% 2 231,4 2 087,7 -6,4%
Сахар 1 664,1 1 580,6 -5,0% 1 817,9 1 580,6 -13,1%
Руда и железорудный концентрат 2 321,2 2 906,3 25,2% 3 053,6 2 906,3 -4,8%
Цемент 0,0 148,8 - 145,3 148,8 2,4%
Генеральные грузы, всего 10 564,6 9 133,5 -13,5% 10 364,2 9 133,5 -11,9%
Черные металлы и чугун 7 890,4 6 880,8 -12,8% 7 038,7 6 880,8 -2,2%
Лесные грузы 1 056,2 602,2 -43,0% 597,0 602,2 0,9%
Лесные грузы (тыс.куб.м) 1 885,3 1 094,9 -41,9% 1 085,4 1 094,9 0,9%
Цветные металлы 1 140,8 1 105,2 -3,1% 1 130,4 1 105,2 -2,2%
Скоропортящиеся грузы 195,1 211,7 8,5% 215,6 211,7 -1,8%
Прочие 282,2 333,5 18,2% 297,0 333,5 12,3%
Контейнеры (тыс.TEU) 471,4 597,5 26,7% 600,0 597,5 -0,4%
Источник: данные компании, оценка ИК ЛМС
Финансовые результаты группы НМТП
2010 г. 2011 г. (по нашим прогнозам) Изменение, %
Выручка 802 116 956 434 19,2%
EBITDA 519 989 457 633 -12,0%
Прибыль 329 712 81 672 -75,2%
Источник: оценка ИК ЛМС
Настоящим АО «Инвестиционная компания ЛМС» уведомляет о том, что АО «Инвестиционная компания ЛМС» осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг в соответствии со следующими лицензиями профессионального участника рынка ценных бумаг: по доверительному управлению ценными бумагами 078-06324-001000 от 16 сентября 2003 года, брокерской деятельности 078-06294-100000 от 16 сентября 2003 года, дилерской деятельности 078-06312-010000 от 16 сентября 2003 года, депозитарной деятельности 078-06328-000100 от 16 сентября 2003 года; а также уведомляет о существовании риска возникновения конфликта интересов, в том числе вследствие осуществления АО «Инвестиционная компания ЛМС» профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов профессиональной деятельности.
Рекомендации и инвестиционные идеи, размещённые на сайте, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями и предоставляются исключительно в информационных целях. Финансовые инструменты либо операции, размещённые на сайте и в публикуемых материалах, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. АО «Инвестиционная компания ЛМС» не несёт ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые на сайте и в публикуемых материалах.
Положение о персональных данных
© 1994-2026 АО «Инвестиционная компания ЛМС» Все права защищены.
Получите консультацию!
Оставьте свои контактные данные и мы свяжемся с вами в самое ближайшее время!
Пройдите небольшой опрос