Мы работаем:пн-пт, 10:00-18:00
+7 (812) 329-19-99
Иркут опубликовал отчётность по МСФО за 2010 год. За 4 квартал 2010 года финансовые показатели вышли хуже ожиданий из-за резко выросших управленческих расходов. Но в целом за 2010 год Иркут показал сильные результаты по МСФО за счёт увеличения объёмов производства и повышения ритмичности поставок продукции, а также благодаря программе по снижению производственных издержек и широкому использованию методов бережливого производства. Иркут остаётся недооценённым к мировым аналогам на 58% по мультипликатору EV/EBITDA, поэтому мы оставляем рекомендацию покупать с целевой ценой 0,51$ или 14,26 руб..
В настоящий момент Иркут реализует масштабную программу по разработке и производству перспективного среднемагистрального самолета МС-21. Государство софинансирует разработку перспективного гражданского среднемагистрального самолета МС-21, вкладывая порядка 53% всех необходимых средств на разных этапах проекта с 2009 по 2014 годы, что значительно снижает риски окупаемости проекта. Планируется, что самолёт к моменту своего выхода на рынок будет превосходить на 6-7% все аналоги по операционным затратам во время эксплуатации.
В 2011 году продолжаются поставки самолетов Су-30МК и комплектов для их выпуска в Индию и Алжир, серийное производство самолетов Як-130 для ВВС России, создание компонентов для аэробусов А-320, производство самолётов-амфибий Бе-200 и беспилотных летательных аппаратов. В ближайшее время ожидаются заказы на модернизацию 130 машин СУ-30МКИ индийских ВВС. В настоящее время портфель заказов Иркута, сформированный на период до конца 2014 года, приблизился к производственной мощности её основной производственной площадки – ИАЗ. Поэтому компания занимается расширением производственных мощностей. Стратегия Иркута направлена на дальнейшую диверсификацию производства, разработку продукции гражданского и двойного назначения и увеличение доли гражданской продукции в выручке.
Основные финансовые показатели и коэффициенты (МСФО), 000 $*
|
|
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
2011 F |
|
Sales |
1 022 644 |
1 247 971 |
1 313 651 |
1 672 650 |
2 017 768 |
|
EBITDA |
120 171 |
114 673 |
94 146 |
192 630 |
270 087 |
|
Net Income |
37 915 |
-34 886 |
-19 385 |
85 546 |
116 005 |
|
EBITDA margin |
11,75% |
9,19% |
7,17% |
11,51% |
13,39% |
|
Net margin |
3,71% |
-2,80% |
-1,48% |
5,11% |
5,75% |
|
Dividend yield |
1,55% |
0% |
5% |
4,22% |
5,45% |
|
P/S |
0,37 |
0,30 |
0,28 |
0,22 |
0,19 |
|
EV/S |
1,04 |
0,85 |
0,81 |
0,64 |
0,53 |
|
EV/EBITDA |
8,87 |
9,29 |
11,32 |
5,53 |
3,95 |
|
P/E |
9,87 |
-10,72 |
-19,30 |
4,37 |
3,22 |
*цена за акцию равна 0,321$. MCap 374 млн. долл.
Сравнение с аналогами.
|
Эмитент |
Страна |
Рын. кап. (млн. долл.) |
P/S |
EV/S |
EV/EBITDA |
P/E |
EBITDA margin |
Net margin |
|
Embraer |
Бразилия |
6100 |
1,02 |
1,11 |
13,29 |
16,62 |
8,33% |
6,12% |
|
Boeing |
США |
55600 |
0,86 |
0,92 |
9,20 |
16,81 |
9,99% |
5,14% |
|
EADS |
ЕС |
25550 |
0,39 |
0,38 |
6,90 |
32,64 |
5,48% |
1,21% |
|
Lockheed Martin |
США |
27600 |
0,60 |
0,66 |
6,26 |
9,43 |
10,58% |
6,39% |
|
Bombardier |
Канада |
13057 |
0,83 |
0,85 |
9,04 |
17,29 |
9,41% |
4,79% |
|
Honeywell International |
США |
48800 |
1,46 |
1,58 |
12,81 |
24,13 |
12,35% |
6,06% |
|
United Technologies Corporation |
США |
80900 |
1,49 |
1,60 |
9,62 |
18,50 |
16,66% |
8,05% |
|
Textron |
США |
7100 |
0,69 |
0,83 |
9,06 |
82,56 |
9,11% |
0,83% |
|
Safran |
Франция |
14684 |
0,91 |
0,92 |
6,42 |
48,35 |
14,26% |
1,88% |
|
Finmeccanica |
Италия |
7929 |
0,29 |
0,50 |
4,91 |
10,96 |
10,12% |
2,64% |
|
Среднее значение |
|
|
0,98 |
1,00 |
8,75 |
16,25 |
10,63% |
5,60% |
|
НПК "Иркут" |
Россия |
370 |
0,22 |
0,64 |
5,53 |
4,37 |
11,51% |
5,11% |
|
Потенциал роста к аналогам |
|
|
346,58% |
55,62% |
58,26% |
271,85% |
8,28% |
-8,71% |
Драйверы роста:
- Планируется, что ежегодная выручка от продажи самолета МС-21 в период с 2016 по 2025 гг. составит $3 млрд., что практически утраивает текущую выручку Иркута. Сейчас на МС-21 уже имеется твёрдый контракт на 50 самолётов, ожидается в бижайшие месяцы подписание контракта с Ростехнологиями на 50 МС-21, также имеются заказы по предварительным соглашениям и опционам с другими компаниями ещё на 90 самолетов семейства "МС-21".
- В 2010 году портфель заказов корпорации «Иркут» увеличился более чем вдвое и достиг 7 млрд. долларов. Это позволит в текущем году существенно увеличить объемы производства. В целом ОАК ожидает роста производства самолётов более чем на 30% в 2011 году.
- В ближайшие месяцы готовится контракт на поставку в Индию дополнительной партии из 42 многофункциональных российских истребителей Су-30МКИ, стоимость контракта составляет порядка 3,5 млрд. долл.
- Иркут планирует, что до 2020 года будет произведено 242 самолета Ан-148. Сейчас в производстве находятся шесть лайнеров, ведутся переговоры по заказам 184 самолета. С каждого проданного самолёта Иркут как куратор получает роялти в размере 390 тыс. долл..
- По госпрограмме вооружений до 2020 года для ВВС РФ планируется закупить 600 новых и модернизированных самолетов, в том числе истребители серии Су, которые производит НПК «Иркут».
Риски:
- Высокая конкуренция как по существующим моделям самолётов с Airbus и Boeing, так и по разрабатывающимся моделям компаниями Bombardier и Commercial Aircraft Corporation of China (COMAC).
- Возможность консолидации акций Иркута ОАКом. Учитывая высокую цену допэмиссии, можно ожидать аналогичных цен при возможном выкупе акций у миноритариев. Сейчас ОАК и АКБ Сухой владеют 95,33% УК Иркута.
- Возможно увеличение уставного капитала компании в ближайшие года в результате конвертации в акции беспроцентных займов ОАКа. В 2011 году уставной капитал за счёт таких действий может увеличится на 7%.
- Иркут сильно зависит от индийского рынка, за счёт которого формируется значительная часть выручки от продажи, ремонта и модернизации истребителей Су-30. В случае выбора Индией в будущем другого производителя тяжёлых истребителей вероятно значительное ухудшение показателей корпорации.
- Потеря контроля над издержками производства из-за повышения цен поставщиками.
Настоящим АО «Инвестиционная компания ЛМС» уведомляет о том, что АО «Инвестиционная компания ЛМС» осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг в соответствии со следующими лицензиями профессионального участника рынка ценных бумаг: по доверительному управлению ценными бумагами 078-06324-001000 от 16 сентября 2003 года, брокерской деятельности 078-06294-100000 от 16 сентября 2003 года, дилерской деятельности 078-06312-010000 от 16 сентября 2003 года, депозитарной деятельности 078-06328-000100 от 16 сентября 2003 года; а также уведомляет о существовании риска возникновения конфликта интересов, в том числе вследствие осуществления АО «Инвестиционная компания ЛМС» профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов профессиональной деятельности.
Рекомендации и инвестиционные идеи, размещённые на сайте, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями и предоставляются исключительно в информационных целях. Финансовые инструменты либо операции, размещённые на сайте и в публикуемых материалах, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. АО «Инвестиционная компания ЛМС» не несёт ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые на сайте и в публикуемых материалах.
Положение о персональных данных
© 1994-2025 АО «Инвестиционная компания ЛМС» Все права защищены.
Получите консультацию!
Оставьте свои контактные данные и мы свяжемся с вами в самое ближайшее время!
Пройдите небольшой опрос