Мы работаем:пн-пт, 10:00-18:00
+7 (812) 329-19-99
Лидером по темпам роста выручки в 2010 году, как и ожидалось, стал Магнит. Консолидированная выручка компании за год выросла на 39,23% на фоне увеличения торговых площадей на 34,2% и роста сопоставимых продаж на 9,19%. В планы компании на 2011 год входит увеличить обороты на 36% и торговые площади – примерно на 30%.
Темпы роста рублевой выручки, %
|
|
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
2011П |
|
О'Кей |
|
67,50% |
32,70% |
21,90% |
30,00% |
|
X5 |
|
41,00% |
25,00% |
24,00% |
40,00% |
|
Магнит |
|
41,35% |
28,12% |
39,23% |
36,00% |
|
Дикси |
35,00% |
31,80% |
12,30% |
19,00% |
25,00% |
Лавры лидера по темпам роста выручки в 2011 году будут принадлежать X5, в основном за счет консолидации Копейки и открытия новых магазинов. За 2010 год консолидированная выручка X5 выросла на 24% при увеличении торговых площадей на 46% (с учетом Копейки), а также роста сопоставимых продаж на 7%. Ожидается, что темпы роста выручки превысят 40%, а торговые площади увеличатся всего на 20%.
Показатели L-f-L, %
|
|
Продажи |
Трафик |
Средний чек |
|
О'Кей |
7,70% |
4,30% |
3,30% |
|
X5 |
7,00% |
3,00% |
4,00% |
|
Магнит |
9,19% |
3,03% |
5,97% |
|
Дикси |
5,5% |
4,3% |
1,2% |
О’Кей также планирует увеличение темпов роста выручки с 21,9% по итогам 2010 года до 30% в 2011 году с сохранением темпов открытия новых магазинов. Показатель рентабельности EBITDA оказался на самом высоком уровне среди российских ритейлеров – 8,2%, хоть и снизился по сравнению с 2009 годом. Снижение рентабельности у всех ритейлеров (за исключением Дикси) в 2010 году связано с обострением конкуренции и необходимостью инвестиций в цену с целью повышения трафика.
После провального 2009 года Дикси восстанавливает темпы роста выручки. По итогам 2010 года рост оборота ускорился до 19% с 12%, в 2011 году он достигнет 25%. Увеличение количества магазинов на 105 дискаунторов, а также дальнейшая работа над издержками позволит компании в 2011 году увеличить рентабельность по EBITDA до 6,5% и обеспечить рост продаж LFL на 7– 8%.
Рентабельность по EBITDA, %
|
|
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
2011П |
|
О'Кей |
7,20% |
8,90% |
8,70% |
8,20% |
8,80% |
|
X5 |
|
9,00% |
8,40% |
7,60% |
7,00% |
|
Магнит |
6,00% |
7,50% |
9,50% |
8,05% |
7,50% |
|
Дикси |
5,60% |
5,80% |
5,40% |
5,7% |
6,50% |
Среди российских ритейлеров мы выделяем акции Дикси. В настоящий момент бумаги ритейлера торгуются с существенным дисконтом к аналогам – 23%, что на наш взгляд является не оправданным и объясняется по большей части отсутствием листинга на LSE. Дешевый Седьмой Континент, на наш взгляд, в настоящее время не представляет интереса для инвестиций. Корпоративная непрозрачность – компания перестала публиковать операционные показатели, а также риск выставления требования о выкупе Александром Занадворовым по средневзвешенной цене, которая по нашим расчетам составляет примерно 251 рубль за акцию, делают инвестиции в акции Седьмого Континента слишком рисковыми. Кроме того, по данным газеты Коммерсант, Александр Занадворов в январе-феврале подпишет соглашение о приобретении ритейлера Мосмарт, после чего магазины Мосмарт могут быть ребрендированы в Седьмой континент. На наш взгляд, эта новость говорит о том, что направление требования о выкупе и делистинг акций Седьмого Континента не за горами, поскольку после консолидации обеих сетей, Занадворов сможет выгодно продать их.
Сравнительные мультипликаторы
|
|
P/S |
EV/S |
EV/EBITDA |
|
Магнит |
1,86 |
1,90 |
23,48 |
|
Дикси Груп |
0,54 |
0,66 |
13,36 |
|
X5 Retail Group |
1,14 |
1,31 |
18,64 |
|
Седьмой континент |
0,37 |
0,58 |
6,09 |
|
ОКЕЙ |
1,40 |
1,60 |
20,49 |
|
Average |
1,06 |
1,21 |
16,41 |
|
Up-side,% |
97,02% |
82,72% |
22,84% |
Кроме того, если сравнить выручку с 1 м2 торговой площади ритейлеров с тем как рынок оценивает доходность 1 м2, то недооценка акций Дикси будет еще большей.
Оценка эффективности торговых площадей ритейлеров
|
|
Sales/ Square, 000 $/sq m |
Mprice of Square, 000 $/sq m |
Mprice/Sales per Square |
Up-side, % |
|
Магнит |
5,6 |
10,0 |
1,8 |
-78,1% |
|
Дикси Груп |
9,2 |
5,0 |
0,5 |
46,0% |
|
X5 Retail Group |
8,9 |
8,3 |
0,9 |
7,2% |
|
ОКЕЙ |
9,9 |
13,2 |
1,3 |
-33,6% |
В 2011 году Магнит с 1м2 получит $5,6 тыс. выручки, рынок закладывает $10 тыс., на 80% больше, что на наш взгляд является неоправданно завышенным. Дикси заработает $9,2 тыс. выручки с квадратного метра, а рынок прогнозирует всего $5,0 тыс. Таким образом, видно, что с точки зрения эффективности продаж с 1 м2 акции Дикси недооценены на 46%, а X5 – на 7%.
Кроме того, драйвером для роста акций Дикси могут стать законодательные новации. В частности, сейчас идет обсуждение отмены налога на прибыль с товарных потерь розничных сетей. Для Дикси, которая по итогам 9 месяцев консолидировано потеряла 2,2% от выручки, получила 381 млн. руб. прибыль до налогообложения и заплатила 418 млн. руб. налога на прибыль, данное новшество позволит выйти на прибыльный уровень. Хотя мы ожидаем, что компания самостоятельно за счет продолжения борьбы с потерями и логистическими проблемами в 2011 году уже сможет выйти на прибыльный уровень.
Настоящим АО «Инвестиционная компания ЛМС» уведомляет о том, что АО «Инвестиционная компания ЛМС» осуществляет свою деятельность на рынке ценных бумаг в соответствии со следующими лицензиями профессионального участника рынка ценных бумаг: по доверительному управлению ценными бумагами 078-06324-001000 от 16 сентября 2003 года, брокерской деятельности 078-06294-100000 от 16 сентября 2003 года, дилерской деятельности 078-06312-010000 от 16 сентября 2003 года, депозитарной деятельности 078-06328-000100 от 16 сентября 2003 года; а также уведомляет о существовании риска возникновения конфликта интересов, в том числе вследствие осуществления АО «Инвестиционная компания ЛМС» профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг на условиях совмещения различных видов профессиональной деятельности.
Рекомендации и инвестиционные идеи, размещённые на сайте, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями и предоставляются исключительно в информационных целях. Финансовые инструменты либо операции, размещённые на сайте и в публикуемых материалах, могут не соответствовать вашему инвестиционному профилю. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. АО «Инвестиционная компания ЛМС» не несёт ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые на сайте и в публикуемых материалах.
Положение о персональных данных
© 1994-2025 АО «Инвестиционная компания ЛМС» Все права защищены.
Получите консультацию!
Оставьте свои контактные данные и мы свяжемся с вами в самое ближайшее время!
Пройдите небольшой опрос