Газпром

Газпром отчитался хуже ожиданий. Дивиденды под большим вопросом

Компания Газпром представила крайне негативные результаты по МСФО за 2023 года. Выручка газовой компании сократилась на 26,8% до 8,54 трлн руб. из-за существенного снижения поставок на зарубежные рынки. Чистый убыток Газпрома составил 583 млрд руб. по сравнению с 1,31 трлн руб. чистой прибыли в 2022 году из-за падения выручки, а также убытка по курсовым разницам как в финансовых, так и операционных статьях. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 5.09, Net debt/ EBITDA = 2.97.

Согласно Дивидендной политике Газпрома, целевой уровень дивидендных выплат составляет не менее 50% от скорректированной чистой прибыли. Корректировка производится на ряд статей, указанных в Дивидендной политике. Более того, в случае если величина показателя Чистый долг/EBITDA по итогам года превышает 2,5х, Совет директоров Общества может принять решение об уменьшении размера дивидендных выплат.

Несмотря на теоретическую возможность выплаты дивидендов за счет положительного показателя скорректированной чистой прибыли в размере 724 млрд руб., фактическая вероятность данного события после публикации финансовых результатов кратно снижается. По итогам года Газпром продемонстрировал отрицательный свободный денежный поток, который ставит под сомнение целесообразность выплаты. Также подчеркнем, что компания анонсировала программу капитальных вложений в размере 2,57 трлн руб. на 2024 год, что в совокупности с полученным убытком по РСБУ за 1 квартал 2024 года в размере 449,5 млрд руб. позволяет предположить, что по итогам года ситуация со свободным денежным потоком лишь усугубится.

На наш взгляд, оптимальным вариантом для держателей ценных бумаг газовой компании, которые хотят сохранить близость к эмитенту, является смена материнской компании на дочерние структуры. Мы уже видим, что payout Газпром нефти за 9 месяцев 2023 года составил 61% в связи с нуждами материнской компании. Аналогичному примеру могут последовать и другие дочерние структуры, начиная от ГГРов и заканчивая сервисными компаниями, осуществляющими производство и ремонт газоперекачивающего оборудования, таких как Газэнергосервис или Тюменские моторостроители.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock