Европейский Медицинский Центр

Европейский Медицинский Центр – ожидания по дивидендам могут не оправдаться

Компания Европейский Медицинский Центр представила противоречивые результаты по МСФО за 2023 года. Выручка медицинской компании сократилась на 17,1% до €270,5 млн. из-за окончания договора строительства и отсутствия признанной выручки от строительства в 2023 году, а также оптимизации бизнеса гериатрического центра и бизнеса по продаже реагентов и лабораторного оборудования. Чистая прибыль Европейского Медицинского Центра увеличилась на 131,4% до €104,2 млн благодаря существенному сокращению себестоимости, положительным курсовым разницам, а также изменению справедливой стоимости финансовых инструментов по сравнению с убытком в прошлом году. Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 7.98, P/E = 8.25, Net debt/ EBITDA = 0.56.

Также отметим, что у компании существенно сократился трафик. Согласно опубликованному пресс-релизу, количество визитов в Поликлинику и вызовов на дом сократилось на 17,9% до 386 490 шт., а количество госпитализаций в Стационар уменьшилось на 8,7% до 23 984 шт. Тем не менее, благодаря росту среднего чека на услуги Поликлиники и вызовов на дом, компании удалось сгладить просадку. Мы предполагаем, что ухудшение динамики посещений может быть связано с укреплением позиций конкурента ЕМЦ – Мать и Дитя за счет региональной экспансии.

Дополнительно отметим, существенное сокращение долговой нагрузки. По итогам 2023 года чистый долг Европейского Медицинского Центра уменьшился на 48,8% до €65,27 млн, что оказало благоприятное влияние на сальдо финансовых доходов и расходов. Тем не менее, из-за агрессивного сокращения долговой нагрузки на конец 2023 года у Европейского Медицинского Центра на балансе осталось лишь €34,18 млн. Также отметим, что компания выдала кредит Связанным сторонам в размере €37,54 млн под 14,49% со сроком погашения в 2024 году, из которых €9,35 млн было возвращено после отчетной даты. Если допустить, что займы Связанным сторонам будут возвращены в компанию до выплаты дивидендов, то совокупная сумма на счетах, которую компания сможет использовать для выплаты дивидендов составит €71,72 млн или €0,79 на акцию.

Мы закрываем нашу инвестиционную идею по акциям Европейского Медицинского Центра в связи с тем, что количество средств на счетах для осуществления выплаты дивидендов существенно ниже наших первоначальных ожиданий, что может негативно повлиять на размер дивиденда. Ожидаем, что дивиденд на одну обыкновенную акцию при новых вводных может составить от 70 до 80 руб., что составляет от 7,45% до 8,51% дивидендной доходности. На наш взгляд, указанная дивидендная доходность не является привлекательной при текущих процентных ставках в экономике.

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock