ГК Русагро

Резкий рост финансовых показателей и дивидендов, до $2 на расписку в год может привести к тому, что в 2021 не будет дивидендного гэпа, а и появится потенциал роста на 13-25%, до $18-$20 за расписку

По данным отчётности по МСФО за 1 полугодие 2021 года, выручка ГК Русагро увеличилась на 36%, до $1.403 млрд., в сравнении с результатами 1 полугодия 2020 года, сохранив динамику в 1 квартале 2021. EBITDA увеличилась на 70% при сравнении тех же промежутков 2021 и 2020 года, составив $0.297 млрд. Чистая прибыль за первые 6 месяцев 2021 года выросла на 105%, в сравнении с началом 2020 года, дойдя до $0.237 млрд. Чистый долг составил $0.818 млрд. Капитальные затраты в 2021 году составят $0.269 млрд. Мультипликаторы компании упали ниже прямых аналогов, торгующихся с оценкой около 6 годовых EBITDA: EV/EBITDA=4.99, P/E=4.4.

Финансовые показатели по EBITDA, по заявлению менеджмента, увеличатся в 2021 до самых высоких уровней, за всю историю компании, ожидающегося на уровне $0.704 млрд. (52 млрд. руб.), что даст рекордно низкую оценку в 4 годовых EBITDA. При восстановлении оценки до стандартной оценки в 6 годовых EBITDA, может повториться ситуация 2016 года, когда котировки выросли до нового максимума (тогда $17.14, справедливый новый уровень оценки - $25). Действующая дивидендная политика предполагает выплату акционерам 50% от консолидированной прибыли, что может дать $2 на расписку. При возможном переходе к выплате 50% от свободного денежного потока, о чём говорил менеджмент, дивиденд будет схожим - $1.9. Это является новой возможностью для акционеров, так как капитальные затраты должны сократиться в 2 раза, до $0.134 (10 млрд. руб.), что даст возможность получать до $2.2 на расписку. По текущим выплатам новой целевой ценой в 2021 году может стать $18-$20 за расписку ГК Русагро, где будет 10-11% дивидендной доходности на расписку в валюте.