Mail.ru Group

Быстрый рост дочерних предприятий поможет Mail.ru Group достигнуть нашей целевой цены в $36.48 (2717 руб.).

Mail.ru Group опубликовал сильные финансовые результаты за 1 квартал 2021 года благодаря органическому росту бизнеса. Выручка увеличилась на 27% с $0.3 млрд. (22.332 млрд. руб.) до $0.38 млрд. (28.29 млрд. руб.) по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Основной вклад внес сегмент MY.GAMES, который год к году вырос на 42%, его доля в общей выручки увеличилась с 35% до 39%. EBITDA показала более скромные результаты, прибавив всего 6%. Это объясняется разовым фактором – компания временно утратила льготы по НДС из-за своей перерегистрации, которая была необходима в связи с анонсированными изменениями в налогообложении в ИТ-отрасли. Текущие мультипликаторы холдинга: EV/EBITDA = 14.13, P/BV = 2.12, Net debt/EBITDA = 0.39.

Помимо сильных результатов менеджмент компании также подтвердил ранее данный прогноз на 2021 год: выручка холдинга увеличится до $1.71 млрд. - $1.75 млрд. (127 млрд. руб. – 130 млрд. руб.), рентабельность по EBITDA в годовом сопоставлении улучшится (результат 2020 года – 25%). Также Mail.ru Group рассчитывает увидеть двузначный органический рост и улучшение рентабельности направления MY.GAMES в текущем году, а в сегменте онлайн-образования получить следующие показатели: годовая выручка – $0.12 млрд. (9 млрд. руб.), EBITDA > 0.

Мы подтверждаем нашу предыдущую рекомендацию «покупать» для бумаг Mail.ru Group. Компания сохраняет свой огромный потенциал, который наиболее полно раскроется в момент выхода на IPO дочерних предприятий (возможные варианты - MY.GAMES, онлайн-образование и Aliexpress Russia). Mail.ru Group сейчас представляет собой АФК Систему 2018 года, но без огромного долга и с ростом показателей г/г +20%. Холдинг на горизонте двух лет обладает 57% потенциалом роста до нашей целевой цены $36.48 (2717 руб.).