Энел Россия

Прошедшая коррекция после переноса дивидендов – это лучший момент для входа в акции и получения 10% годовых (и, 15% средней доходности за 2 года)

Вышедшая после Дня Инвестора отчётность Энел Россия по МСФО за 2020 год, показала более сильное снижение финансовых показателей, чем прогнозировал менеджмент. Выручка по МСФО сократилась на 41%, до $0.609 млрд. , EBITDA потеряла 46%, дойдя до $0.104 млрд., чистая прибыль упала на 46%, дойдя до $0.062 млрд. Чистый дол составил $0,185 млрд. Изменения финансовых показателей произошло после продажи угольной Рефтинской ГРЭС и списания $0.111 млрд. (8 млрд. руб.) денежных средств от справедливой стоимости проданной ГРЭС. EBITDA за 2020 год оказалась ниже прогнозов на $0.012 млрд. (0,9 млрд. руб.) по причине изменения подхода регулятора к строителям станций ВИЭ, когда стали выписываться штрафы за перенос сроков ввода объекта, несмотря на короновирусные ограничения по доступу иностранным специалистов. Это - разовый фактор, который далее не будет влиять на бизнес. Мультипликаторы Энел Россия остались привлекательными: EV/EBITDA=4.6, P/E=6.3, Чистый долг/EBITDA=1.5, при средней оценке в российской электроэнергетике на уровне 4.5 EBITDA.

Пиковый рост капитальных затрат в 2021 году, из-за инвестиций в объекты «зелёной» энергетики (ВИЭ), заставили менеджмент Энел Россия перенести плановые фиксированные дивиденды $0.001 (0,085 руб.) на 2022 год. Так как ДПМ по новым объектам имеет отличный возврат на инвестиции и короткие сроки строительства, то уже к 2023 году Энел Россия полностью заместит выбывшую EBITDA от Рефтинской ГРЭС и станет одной из лучших дивидендных историй на российском рынке. Так как котировки упали на 20%, до $0.011 (0.82 руб.) за акцию, то с ориентиром на выплаты дивидендов в 2021 году, $0.001 (0.85 руб.) акции Энел Россия принесут акционерам 10,4% за 1 год., а если учесть перенесённые на 2022 год выплаты, в сумме $0.002 (0.15 руб.), то средняя доходность составит 15% (30% абсолютно за 2 года). Мы рекомендуем воспользоваться негативом от переноса дивидендов за 2020 год, рекомендуем покупать акции Энел Россия под будущую выплату дивидендов с целевой ценой $0.018 (1.35 руб.) и потенциалом роста на 64% при инвестировании на 1 год, где драйвером переоценки будет возврат к политике выплаты дивидендов, о чём будет объявлено в начале 2022 года.