VEON

VEON смогла выполнить цели по финансовым показателям 2020, но капзатраты не позволят выплатить дивиденды, которые возможны только в 2021 году

По данным телекоммуникационной компании VEON, получившей новый менеджмент в 2020 году, по итогам 2020 года сократила выручку на 10%, до $7.98 млрд., из-за снижения национальных валют в странах ведения бизнеса, при неизменной клиентской базе в 209 млн. абонентов. EBITDA сократилась на 19%, до $3.453 млрд., что указывалось в прогнозах менеджмента ранее. Из-за многолетних списаний, по итогам 2020 года получен убыток в $0,315 млрд. Свободный денежный поток составил $0.357 млрд. и мог бы позволить выплатить дивиденды в размере 50% от потока, но с начала 2020 года менеджмент указывал, что выплат дивидендов не будет, для успешного преодоления кризиса. По мультипликаторам VEON продолжает оставаться самой дешёвой компанией в секторе с оценкой EV/EBITDA=3.2 при средней оценке в 3,8 годовых EBITDA (Ростелеком – 3,9, МТС – 4,5, Таттелеком – 3,7, Наука-Связь – 3,7).

Основная рыночная идея в VEON – это высокая дивидендная доходность в долларах. Возможность восстановления выплат по итогам 2021 года следует из заявлений менеджмента и начавшегося роста выручки в 4 квартале 2020 года. Рост будет интенсифицироваться менеджментом, особенно в РФ, где бренд Билайн будет перезапущен с упором на потребности абонента в новом качественном сервисе и онлайн-услугах. Также, значительную поддержку окажет база лояльных пользователей фиксированного интернета, где выручка от услуг растёт на 7% и помогут рекордные за 5 лет инвестиции в инфраструктуру, прошедшие в 2020 году, сделанные за счёт сокращения затрат и отказа от дивидендов.

Уже по итогам 2021 года возможен возврат к годовой выплате около $0.28 на ценную бумагу телеком-компании, за счёт сделок M&A по продаже активов и восстановлении операционного денежного потока. Мы рекомендуем держать акции VEON, торгующиеся по $1.82, в расчёте на рост после публикации новости о восстановлении дивидендных выплат во 2 квартале 2021 года, за счёт чего оценка VEON вырастет на 60% до оценки аналогов, торгующихся на уровне 3,8 EBITDA, что, при расчёте на 1 бумагу, даст нашу целевую цену в $2.95 за бумагу VEON.