Распадская

Вышедшие операционные данные – это индикатор будущего роста бизнеса от роста цен на уголь и объёмов продаж в 2021 году

По данным угольного холдинга Распадская, до покупки 100% долей АО «ОУК Южкузбассуголь», во 2 полугодии 2020 года операционные данные показали рост реализации угля до 8,155 млн. т. при сокращении добычи до 9,262 млн. т. То есть, из-за остановки шахт, Распадская вынуждена была продавать концентрат коксующегося угля со склада. Цена реализации, из-за формулы ценообразования, предусматривающей пересмотр цен через 1 месяц в экспортных поставках и 3 месяца – при поставках внутри РФ, у Распадской в конце 2020 года сохранялась низкой - $50 за тонну. Поэтому, в 2021 году рост капитализации Распадской будет зависеть от прироста цен на уголь, следом за ростом цен на сталь, а также получит поддержку от присоединения бизнеса добывающих активов ОУК Южкузбассуголь.

Получившаяся компания будет иметь консолидированную EBITDA на уровне $0.381 млрд. (28 млрд. руб.), долг в $0.351 млрд. (28 млрд. руб.) и привлекательные мультипликаторы EV/EBITDA=4.6 (до сделки было 2,5) и соотношение Чистый долг/EBITDA=1.0 (ранее чистый долг был отрицателен). Поскольку сделка закрыта до конца 2020 года, то первые консолидированные результаты pro-forma (условная сумма показателей) будет раскрыта в 1 квартале 2020 года. Основным риском является начавшаяся компания по ограничению роста цен на сталь для девелопмента. Мы рекомендуем держать акции Распадской, имеющей потенциал роста на 4% до целевой цены на уровне $2.2 (164 руб.) на горизонте ближайшего года.