Мосэнерго

Акции Мосэнерго, после потери части доходов от ДПМ превратились в консервативную дивидендную историю с доходностью около 6%.

По данным отчётности по РСБУ за 1 полугодие 2020, выручка упала на 12,5%, до $1397 млн., в сравнении с первыми 6 месяцами 2019 года, EBITDA сократилась на 22,4%, до $258 млн., за тот же промежуток времени, чистая прибыль упала на 32%, до $129 млн., в первую половину 2020 года, в сравнении с аналогичными результатами 2019 года. Чистый долг составил на 30.06.2020 $432 млн. В результате, мультипликаторы Мосэнерго выросли до EV/EBITDA=6.6, P/E=6.5, P/S=0.4, уровень долга по мультипликатору Чистый долг/EBITDA составил 1.3 года.

Исходя из того, что мультипликатор EV/EBITDA Мосэнерго оказывается выше среднего значения в секторе (4,8) и дочерних компаний иностранных энергохолдингов (EV/EBITDA =4.1), то, учитывая сокращение выплат от ДПМ на ранее построенные объекты и негатив первого полугодия из-за тёплой зимы, приведший к потере выручки и прибыли, фундаментальных причин для роста акций «дочки» ГЭХ нет. Исходя из новой дивидендной политики выплаты дивидендов, 50% от чистой прибыли по МСФО, дивиденд в 2020 году будет около $0.002 (0.12 руб.), что даст 6% дивидендной доходности, на уровне сектора.

Мы рекомендуем держать акции Мосэнерго в ожидании переоценки по итогам 2 полугодия 2020 года, в ожидании дивидендов, в качестве консервативной идеи. Наиболее интересной акцией в ГЭХ является ОГК-2, дающая при текущей рыночной цене $0.010 (0.76 руб.) дивидендную доходность в 7,8% и имеющая потенциал роста в 18% до целевой цены $0.010 (0.9 руб.) на уровне средней оценки сектора по EV/EBITDA. ТГК-1 даёт 8,1% дивидендной доходности, при восстановлении прибыли до уровня 2018 года может дать до 12% доходности, а акции могут подорожать на 25%, до среднесрочной целевой цены в $0,00023 (0.015 руб.).