Синергия

анее интерес к этой бумаге был вызван тем, что после ухода с рынка почти всех бумаг потребительского сектора (Вимм-Биль-Данн, ПК Балтика, Концерн Калина), альтернатив не осталось. Сейчас основной драйвер роста экономики России - это внутренний спрос, на этом существенно вырос Магнит.

Если посмотреть динамику продаж у торгового дома PERNOD RICARD, то в России рост продаж у него был именно 12%-28%, в зависимости от бренда виски и спирта (Jameson, Absolut). Соответственно, такой рост потребления алкогольной продукции является залогом интереса иностранцев.

Если сравнивать с аналогами, работающих на нашем рынке, PERNOD RICARD и группой CEDC (выкупленной в 2013 году Р. Тарико, Русский стандарт), то видно, что Синергия с ценой акции $22,73 (750 руб.) оценена на уровне сделки по приобретению CEDC по выручке (премия 9%) и на уровне оценки PERNOD RICARD по операционной прибыли (потенциал роста 10%). Таким образом, акция Синергии оценена справедливо на уровне $22,73 за бумагу и не имеет возможности для существенного роста в дальнейшем. Мы рекомендуем продавать имеющиеся акции на рынке.

Основные драйверы роста

1. Последовательный выкуп акций с рынка. В 2012 году выкуплено 7%, в 2013 - 5%, с 2014 года планируется ежегодно погашать 4–5% акций.;
2. Первый после IPO публичный выкуп 5% акций в апреле 2013 года по цене $14,24;
3. Казначейских акций - около 27%, при их погашении справедливая цена могла вырасти с $14,24 до $18,1;
4. Распродажа непрофильных активов: растениеводческое подразделение "Русский гектар" за $18,2 млн. (объявлена $0,73 на акцию), возможна продажа птицеводческого бизнеса (примерно $1-2 млн., $0,03-0,061 на акцию), вырученные средства будут инвестированы в оборотный капитал в четвертом квартале 2013 (пока не объявлена);
5. Меньшее падение продаж (-7% при падении рынка на 15%).

Основные риски

1. Повышение акцизов на 20% в 2014  и ещё на 20% в 2015 годах;
2. Рост конкуренции в таможенном союзе с более дешёвыми поставками из Белоруссии и Казахстана;
3. Сокращение потребления водки в пользу вин и коньяков в крупных городах с высокой платёжеспособностью населения.

Компании-аналоги, млн. долл.