Алроса-Нюрба

Алроса-Нюрба умеренно негативно отчиталась за 1 квартал: выручка выросла на 15% до $240 млн. (7,5 млрд. руб.) к аналогичному периоду прошлого года, EBITDA сократилась на 30% до $64 млн. (2 млрд. руб.), чистая прибыль упала на 31% до $51 млн. (1,6 млрд. руб.). Ухудшение показателей вызвано опережающим ростом себестоимости к выручке, в результате чего валовая рентабельность снизилась с  68% до 49,6%. Компания объясняет это влиянием временных факторов: ростом продажи технических алмазов на 20,8% и увеличением суммы возмещения экспортной пошлины на 24,6%. Увеличение выручки обусловлено ростом спроса на алмазном рынке и наращиванием объёма производства.
По мультипликаторам компания оценена на уровне сектора (P/E=5.68, P/S=1.75, EV/EBITDA=4.44, долгов нет,  денежные средства на балансе 29 млн. долл. при капитализации 1392 млн. долл.). Компания выплачивает последние годы на дивиденды почти 100% ЧП, что позволяет акционерам получать высокую дивидендную доходность. Дополнительным драйвером для роста является потенциальная консолидация Алросой перед IPO. Реестр за 2012 год для проведения общего собрания закрыт 29.04.13. Ожидается выплата за 4 квартал 12 года порядка  $128 (4 000 руб.) на акцию. За 2013 год ожидаемый размер дивиденда - до $309 (9 670 руб.). Мы рекомендуем покупать акции Алроса-Нюрба. Покупка по текущей цене позволяет потенциально получить 17,6% доходности за 2013 год.
Возможности:
•    Выкуп акций Алросой перед IPO. В конце 2011 финдиректор Алросы Игорь Куличик заявлял о планах компании консолидировать по 100% акций в своих добывающих дочках, в частности, рассматривали возможность консолидации Алроса-Нюрба.
•    Последние годы выплачивается вся чистая прибыль на дивиденды
•    Возможная приватизация Алросы в 2013 может увеличить интерес инвесторов к дочке АЛРОСА-Нюрба, так как она стоит дешевле по мультипликаторам, чем материнская компания.
•    Рост спроса на алмазы в мире.
Риски:
•    Низкая ликвидность, небольшой free-float (2,08%, из которых у населения 1,38%)
•    Изменение трансфертного ценообразования. 73,9% себестоимости приходится на работы и услуги производственного характера, выполненные сторонними организациями.
•    Нет дивидендной политики