Банк Уралсиб

С 14 декабря на бирже ММВБ начинает торговаться Банк Уралсиб. Банк публикует отчетность по МСФО два раза в год, что осложняет анализ текущего состояния бизнеса. Исходя из последней отчетности по МСФО за 1 полугодие 2011 г., мы считаем, что состояние банка неоднозначно. Достаточность капитала банка – находится на высоком уровне (16,8% против среднего по сектору 14,5%), однако прибыль Уралсиба демонстрирует слишком слабые результаты. Рентабельность капитала (ROAE) составляет 0,8% (среднее по сектору 18,8%), что даже ниже, чем у Банка Москвы (6,6%). Отчетность по РСБУ за 3 квартал текущего года не обнадеживает – рост прибыли составил 3% за квартал. Низкая прибыль банка объясняется высокой долей прибыли, полученной от взаимных услуг внутри группы, на которую корректируется итоговое значение.

Основными акционерами Банка Уралсиб являются

• «Финансовая корпорация Уралсиб», 44,78%,
• ЗАО «Актив-Холдинг», 30,54%,
• ЗАО «Деловой центр Уралсиб», 17,82% УК.

Мы оцениваем банк Уралсиб по среднерыночному мультипликатору P/BV российских банков средней и малой капитализацией, который составляет 0,76. В соответствии с используемым методом оценки, Уралсиб недооценен рынком на 18%. По нашему мнению, дисконт справедлив, так как есть ряд негативных для капитализации факторов:

• P/E 86,8,
• ROAE 0,8%,
• 6,86% free-float могут негативно сказаться на ликвидности акций.

Поэтому мы рекомендуем воздержаться от покупки обыкновенных акций Банка Уралсиб до выхода новой отчетности за 2011 г., которая позволит обновить нашу оценку.