Соллерс

Продажи новых легковых и легких коммерческих автомобилей (LCV) в январе-сентябре 2011 года выросли в России на 45%, до 1 млн 921,282 тыс., сообщил комитет автопроизводителей Ассоциации европейского бизнеса (АЕБ). В сентябре продажи увеличились на 26%, до 235,552 тыс. автомобилей против 224,764 тыс. в августе и 224,650 тыс. в июле. Председатель комитета автопроизводителей АЕБ Дэвид Томас отметил, что увеличение на 26% в сентябре соответствует ожиданиям комитета: до конца 2011 года российский рынок будет стабильно расти. "Темпы роста будут более медленные, нежели в начале года. Перспективы рынка для последнего квартала 2011 остаются позитивными в связи с тем, что кредиты становятся все более доступными", - сказал Д.Томас.

Новость является умеренно позитивной для российских автопроизводителей: данные АЕБ свидетельствуют о восстановлении автомобильного рынка за счёт роста спроса и снижения процентных ставок по кредитам. Ассоциация сохраняет прогноз по росту рынка на 28% в 2011 году и ожидает продажи в РФ на уровне 2,45 млн. против 1,91 млн. штук в 2010 году. Тем не менее, темпы роста продаж уменьшаются за счёт постепенной стабилизации уровня месячных продаж год к году за счёт ликвидации эффекта низкой базы кризисного периода. За январь-сентябрь Группа Соллерс увеличила продажи на 36%, АвтоВАЗ на 20%, ГАЗ на 28%, УАЗ на 22%. Рост продаж КАМАЗа составил порядка 38%.

Наиболее привлекательным активом выглядит Группа Соллерс, которая из всех публичных российских автопроизводителей наиболее дёшева по мультипликаторам и быстрее конкурентов увеличивает продажи. Как и ожидалось, ранее по компании вышла хорошая отчётность по МСФО за полугодие. При сравнении с аналогами у акций Соллерса выявлен потенциал роста 89,6% с целевой ценой 625 руб.. Дополнительным показателем недооценки предприятия является то, что он стоит дешевле своих долей в ЗМЗ и УАЗ, хотя имеет ещё ряд дополнительных активов. Капитализация Соллерса составляет 353 млн. долл., тогда как его доли в ЗМЗ и УАЗ стоят 601 млн. долл..

Сравнение с аналогами. Прогнозные данные на 2011 год.

Эмитент	Mar. Cap. ($, th )	P/S	EV/S	EV/EBITDA	P/E	Debt/ EBITDA	EBITDA margin	Net margin
АвтоВАЗ	1 261 128	0,22	0,63	9,34	7,72	6,11	6,74%	2,82%
ГАЗ	565 329	0,12	0,43	6,08	5,39	4,43	7,03%	2,14%
КАМАЗ	970 602	0,29	0,49	7,07	43,07	2,93	6,97%	0,67%
УАЗ	431 073	0,49	0,94	13,23	10,42	6,38	7,07%	4,66%
ЗМЗ	443 759	1,61	1,89	45,69	36,79	6,71	4,13%	4,37%
Среднее значение		0,28	0,62	8,93	7,84	5,31	6,39%	2,93%
Соллерс	353 091	0,15	0,48	4,71	6,08	3,48	9,60%	2,58%
Потенциал роста		84,45%	29,38%	89,60%	29,02%

Драйверы для роста:

Создание СП с Ford позволит Соллерсу занять новые ниши на рынке, так как будут собираться 6 разных моделей Ford, что позволит обеспечить присутствие в большинстве сегментов российского авторынка.
Продолжение восстановления российского автомобильного рынка.

Угрозы:

Возобновление кризисных явлений в мировой и российской экономиках, усиление негативных ожиданий инвесторов, падение спроса на автомобили в России.

Высокая долговая нагрузка (как и у всех авто производителей).