О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты Рассмотрение обращений

Идеи дня


30.09.2011

По данным компании, собственниками принято решение получить премиальный листинг на Лондонской фондовой бирже (LSE). Размещение бумаг будет проводить материнская компания холдинга Polymetal International, которая собирается привлечь при размещении около $500 млн. от институциональных инвесторов. При этом локальные акции российской компании Полиметал, а также её обращающиеся на LSE GDR, будут обмениваться на бумаги головной компании. Коэффициент обмена составит 1 акцию Polymetal International за 1 локальную акцию и GDR ОАО Полиметалл.

Обмен акций начнётся с 30.09.11 и продолжится до 21.10.11 по оферте компании PMTL Holding Limited. Для совершения оферты необходимо, чтобы её акцептовали 85% владельцев Полиметалла из числа миноритарных акционеров. В настоящий момент собрано заявок на 51,1% от всех голосующих акций Полиметалл. После покупки локальных акций и GDR компания объявит оферту оставшимся акционерам, которая будет получена в ноябре 2011 и продлится 4 месяца.

Вышедшая новость является умеренно-позитивной для акций Полиметалла, который может получить большую ликвидность на LSE и привлечь дополнительные $500 млн. на собственное развитие. Однако наибольший интерес представляет спекулятивная возможность получения премии при выставлении оферты миноритарным акционерам Полиметалла, не согласившимся на обмен на акции Polymetal International. Для того, чтобы выкупить у низ акции и довести долю до 95%, за счёт которой можно было бы принудительно выкупить акции с рынка,  Polymetal International придётся предложить существенно больше, чем те 2% к средневзвешенной цене на рынке за последние 5 месяцев ($17,28 или 554,40 рубля), которые есть сейчас.

Свернуть
Читать далее
30.09.2011

Группа опубликовала результаты за 1 полугодие 2011 лучше наших ожиданий, выручка выросла на 60%, впервые с начала 2008 года была получена чистая прибыль. Увеличение показателей обусловлено возросшим объемом реализации недвижимости на 44% , главным образом за счет оживления ипотечного кредитования и роста цен в Московском регионе.  Также группе удалось аннулировать выплаты по пеням и штрафам за  несвоевременное погашением кредитов ($ 45 409 тыс)  и штрафам связанным с несвоевременным завершением строительства ($ 20 950 тыс).  В то же время, дополнительной нагрузкой для компании является  выросший на 15% чистый долг.

 

Долговая нагрузка компании может снизиться в следствие SPO, возможность проведения которого сохраняется. Компания собирается произвести увеличение уставного капитала путем выпуска 123 315 тысяч обыкновенных акций номиналом 62,5 рублей, однако еще не было принято решения о временных рамках и цене размещения. Средства от допэмиссии могут быть направлены на частичное погашение существующего долга.  В 2009 году Керимов взял на себя обязательства по реструктуризации долгов девелопера через Сбербанк  на сумму  $540 млн в обмен на акции, увеличив долю владения с 25% до 36%. Поэтому средняя цена акции могла составить от $3,6 до $4,3  и эта же цена вероятна при проведения SPO . Потенциал роста к текущим котировкам может составить  21-45%.

 

 

 

1 пол 2010

1 пол 2011

 Изменение

Группа ПИК

 

 

 

Выручка, $ тыс

496 310

796 186

60,42%

Ebitda , $ тыс

-105 982

175 661

 

Adjusted Ebitda, $ тыс

-89 775

95 323

 

Чистая прибыль, $ тыс

-169 669

111 286

 

Чистый долг, $ тыс

1 290 000

1 484 509

15,08%

Рентабельность Ebitda

 

22,06%

 

Рентабельность Adjusted Ebitda

 

11,97%

 

Рентабельность чистой прибыли

 

13,98%

 

Объем реализации недвижимости, тыс кв м

 

159

229

44,03%

Строительные компании сегмента "эконом-класс".

 

 

Наименование

MCAP, $ тыс

P/E 2011

EV/EBITDA 2011

Группа ЛСР

1 842 417 

18,86

6,01

Группа ПИК

1 514 053 

6,80

8,62

Etalon Group*

2 510 000 

18,70

14,72

 

среднее

18,78

10,36

* взята отчетность за 1 полугодие 2011 головной структуры холдинга ГК  "ЛенСпецСМУ"

Свернуть
Читать далее
29.09.2011

 

По данным компании, угольная компания получила прибыль $99 млн. в 1 полугодии 2011, в сравнении с 2 полугодием 2010 года, когда был фактически получен убыток в $89 млн., по скорректированной прибыли. За тот же промежуток времени EBITDA выросла на 128%, а выручка – на 57%. Чистый долг вновь снизился за счёт роста денежных средств на счетах компании. В сравнении с 1 полугодием 2010 года, скорректированная прибыль снизилась на 20%, EBITDA сократилась на 31%, выручка упала на 16%. Чистый долг за 12 месяцев стал отрицательным.

Вышедшая отчётность является умеренно-позитивной. Она продемонстрировала два фактора, которые ожидались рынком: это восстановление после аварии 2010 года и рост цен на уголь после наводнений в Австралии. Исходя из данных по операционной деятельности компании, компания пока на 28% добывает меньше, чем до кризиса. Кроме того, темпы восстановления после аварии отстают из-за технологических сложностей. Частично падение производства на 28% было компенсировано ростом цен на 49% за последние 12 месяцев, но опережающий рост расходов Распадской, по сравнению с выручкой, привёл к падению рентабельности по EBITDA до 48%.

Тем не менее, Распадская сохранит статус самой дорогой компании-производителя коксующегося угля. Помимо фундаментальных факторов, на капитализацию продолжит действовать спекулятивная возможность выхода основных акционеров из капитала по цене выше рыночной, что будет поддерживать котировки.

Финансовые результаты ОАО "Распадская", млн. долл.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2010

2011

Изменение, %

2п 2010

1п 2011

Изменение, %

1п 2010

Изменение, %

Выручка 

706

754

6,8%

240

377

57,1%

446

-15,5%

EBITDA

338

360

6,5%

79

180

127,8%

259

-30,5%

Прибыль

244

198

-18,9%

16

99

518,8%

228

-56,6%

Скорректированная прибыль*

139

198

42,4%

-89

99

-211,2%

124

-20,2%

Чистый долг

-12

-108

801,9%

-12

-108

801,9%

6

-105,5%

Рентабельность по EBITDA

47,88%

47,75%

 

32,92%

47,75%

 

58,07%

 

Чистая рентабельность

34,56%

26,26%

 

6,67%

26,26%

 

51,12%

 

Добыча угля, млн. т.

7,16

6,916

-3,4%

2,382

3,458

45,2%

4,778

-27,6%

Ср. цена концентрата коксующегося угля

113,2

160,2

41,5%

127

160,2

26,1%

107,6

48,9%

* За вычетом превышения справедливой стоимости чистых активов купленной у Evraz компании ЗАО "Коксовая"

Сравнение Распадская с основными аналогами, млн. долл.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Company

MCAP

P/S

P/E

EV/EBITDA

Net Debt/EBITDA

 

Производители коксующегося угля

 

 

 

 

 

Распадская

2 449

3,25

12,37

6,50

-0,30

 

Белон

1 001

1,58

12,98

4,72

0,34

 

ОУК Кузбассразрезуголь*

2 461

1,47

10,06

6,18

1,46

 

Южный Кузбасс

1 269

0,79

1,98

3,77

2,12

 

Воркутауголь

395

0,34

0,95

0,80

0,0

 

Производители энергетического угля

 

 

 

 

СУЭК - Красноярск*

1 284

3,48

-21,46

7,08

 

 

СУЭК - Кузбасс*

963

1,35

-44,47

6,78

1,8

 

Кузбасская Топливная Компания

2 461

3,38

42,73

24,06

0,7

 

* Данные за 2010 год

 

 

 

 

 

 
















 

 

Свернуть
Читать далее
29.09.2011

Вышедшая отчётность по динамике показателей во многом совпадает с отчётностью по РСБУ.  Эта новость является умеренно-позитивной для компании. НКНХ продолжает показывать сильные результаты за счёт роста цен на продукцию и увеличения объёма реализации. Эмитент планирует значительно наращивать производство в ближайшие годы. Основной прирост придётся на синтетические каучуки, одновременно компания собирается наращивать объёмы производства по­лимеров, увеличивать объёмы реализации пластиков на внутреннем рынке РФ за счёт замещения импортных аналогов, планируется запуск производства новых видов продукции. Также в планах остаётся строительство комплекса по производству 1 млн. тонн этилена в год, вероятное начало которого отложено на 2014 г..

 

НКНХ является самым дешёвым предприятием в российской нефтехимии. Проанализировав стоимость обыкновенных акций эмитента методом дисконтированных де­нежных потоков и стоимость привилегированных акций методом дисконтирования ди­видендов, мы рекомендуем покупать обыкновенные и привилегированные  акции НКНХ. Риски умеренные. Справедливая стоимость за обыкновенную акцию составляет $1,46 (46,5 руб.) с потенциалом роста 135%, за привилегированную акцию – $0,56 (17,9 руб.) c потенциалом роста 33%.

 

Основные финансовые показатели и коэффициенты (МСФО), 000 $*

 

2007

2008

2009

2010

2011 F

Sales

2 481 347

3 031 795

1 984 030

3 179 083

3 752 979

EBITDA

270 037

344 776

117 892

447 494

721 419

Net Income

83 480

44 847

-20 411

292 658

435 355

EBITDA margin

10,88%

11,37%

5,94%

14,08%

19,22%

Net margin

3,36%

1,48%

-1,03%

9,21%

11,60%

Dividend yield

4%/7%

1,7%/2,5%

0,4%/0,5%

6,2%/9,3%

9,3%/13,9%

P/S

0,44

0,36

0,58

0,34

0,29

EV/S

0,55

0,45

0,48

0,43

0,36

EV/EBITDA

5,05

3,95

11,56

3,05

1,89

P/E

13,09

15,40

81,75

3,73

2,51

*цена за АО=0,621$, за АП=0,418$   MCap 1093 млн. долл.

 

Возможности:

  • ОАО «ТАИФ», мажоритарный акционер, может провести IPO ближайшие годы.
  • При реализации планов по масштабному увеличению производства ряда видов продукции и выпуску новых продуктов возможен выход на новые рынки и ниши.
  • Рост спроса на продукцию при дальнейшем восстановлении мировой экономики, в особенности автомобильного сектора и производителей бытовой техники.
  • Менеджмент компании активно покупает акции НКНХ: генеральный директор Владимир Бусыгин увеличил свою долю в 5,6 раза до 0,1537% УК, главный инженер Хамит Гильманов в 7,4 раза до 0,0303% УК,  член совета директоров Гузелия Сафина стала акционером с долей 0,0093% УК.
  • Возможность экспорта продукции в больших объёмах при наличии спроса факти­чески по всему миру

 

Угрозы:

  • Снижение цен и спроса на продукцию при ухудшении ситуации в мировой эконо­мике (цены на нефтехимическую продукцию в значительной степени зависят от цены на нефть, особенно на внешних рынках) .
  •  Высокая волатильность цен на продукцию.
  • Ввод в ближайшие годы новых мощностей в странах Азии, Ближнего и Среднего Востока, России. Растущая конкуренция в России и в мире.
  • Для выполнения масштабных инвестиционных проектов необходимы значитель­ные заёмные средства.
Свернуть
Читать далее
28.09.2011

По данным компании Черкизово, текущая рыночная оценка компании не устраивает мажоритарных владельцев. Поэтому принято решение о выкупе 2% акций с бирж по рыночной цене. По текущей рыночной цене на выкуп может быть потрачено $19,36 млн. С 21.09.11, когда бумаги начали расти, через биржу ММВБ прошло акций на сумму около $2 млн., поэтому сохраняется ещё существенный спекулятивный потенциал роста котировок в ближайшее время.

Справедливой оценкой менеджмента компании можно считать цену, по которой размещалась в июне 2011 года эмиссия акций для поглощения компании Моссельпром – 854,8 рубля, которая уже тогда превышала рыночные котировки. С учётом того, что к текущим котировкам есть 19%-потенциал роста до цены оценки акций во время допэмиссии, решение Группы Черкизово позволит в будущем заработать как самой компании, так и её акционерам, а также поддержит котировки, что позволит использовать акции Группы в качестве защитных инструментов на рынке.

Свернуть
Читать далее
28.09.2011

Отчетность Аэрофлота показала значительный рост бизнеса, влияние на финансовые результаты оказали выросшие на 52,6% затраты на авиационное топливо и продажа долей в дочерних и зависимых компаниях (СК Москва, ТЗК Шереметьево, Дейт, Нордавиа) на $7,0 млн. По соглашениям с авиакомпаниями (прочая выручка) Аэрофлот получил $7,3 млн. Без учета единовременных доходов от продажи ДЗО и доходов, полученных по соглашениям с авиакомпаниями, Аэрофлот остается убыточным авиаперевозчиком, однако убыток сократился за счет незначительного превосходства темпа роста выручки над темпом операционных расходов. По EBITDA Аэрофлот - самая рентабельная авиакомпания России (общая рентабельность по EBITDA ЮТэйр 14,03%, рентабельность сегмента «Оказание пассажирских перевозок» отрицательная; рентабельность по EBITDA Трансаэро 5,2%).

 

Финансовые показатели Аэрофлота, млн. $

 

1 П 2010 г.

1 П 2011 г.

Изменение, %

Выручка всего

1 854

2 343

26,4%

Выручка от перевозок

1 590

1 928

21,3%

Прочая выручка

264

416

57,2%

Операционные расходы

(1 695)

(2 139)

26,2%

Расходы на авиационное топливо

(430)

(617)

43,4%

EBITDA

250

312

24,4%

Финансовые доходы

4

303

в 70,4 раза

Чистая прибыль

18

377

в 21,5 раза

Скорректированная чистая прибыль (не включает доходы от продажи ДЗО)

17

176

в 10,2 раза

Скорректированная чистая прибыль (не включает доходы от продажи ДЗО и доходы по соглашениям с авиакомпаниями)

(169)

(32)

отриц.

Рентабельность по EBITDA

13,5%

13,3%

-1,5%

Рентабельность по скорректированной чистой прибыли (не включает доходы от продажи ДЗО)

0,9%

7,5%

707,0%

Чистый долг

1 389

1 280

-7,8%

Чистый долг/EBITDA*

3,3

1,7

 

*годовое значение EBITDA на конец периода

Источник: отчеты компании, расчеты ИК ЛМС

 

По объемам пассажирских перевозок и пассажирообороту компания остается российским лидером отрасли со значительным отрывом от ближайшего конкурента, Трансаэро. Аэрофлот демонстрирует темпы роста операционных показателей значительно  выше среднеотраслевых.

 

Операционные результаты Аэрофлота

 

1 П 2010 г.

1 П 2011 г.

Изменение, %

Перевозка пассажиров, тыс. чел.

5 101,7

6 239,9

22,3%

Выполненный пассажирооборот, млн. пкм

15 629,9

18 852,5

20,6%

Процент занятости пассажирских кресел, %

75,00%

75,50%

+ 0,5 п.п.

Перевозка пассажиров в целом по ГА, тыс. чел.

24 574 825

27 266 638

11,0%

Источник: данные компании, расчеты ИК ЛМС

 

Консолидация шести авиакомпаний, передаваемых Ростехнологиями, позволит существенно увеличить долю рынка. Угрозу представляет собой более низкий рост объемов перевозок пассажиров «шестерки» в сравнении со среднеотраслевым значением, соответственно 4,3% против 11,0%. Консолидация авиаактивов Ростехнологий отразится в отчете за 2011 г. по МСФО, в связи с чем мы ожидаем снижения рентабельности.

 

Объем пассажирских перевозок авиакомпаний Ростехнологий, приобретенных Аэрофлотом, тыс. чел.

Авиакомпания

1 П 2010 г.

1 П 2011 г.

Изменение, %

Россия

1 367,3

1 485,0

8,6%

Оренбургские авиалинии

1 014,7

1 018,0

0,3%

Владивостокавиа

546,1

531,9

-2,6%

Кавминводыавиа

237,9

241,7

1,6%

Саратовские авиалинии

142,5

166,7

16,9%

Сахалинские авиатрассы

119,5

132,3

10,7%

Всего

3 428,0

3 575,5

4,3%

Источник: федеральное агентство воздушного транспорта РФ, расчеты ИК ЛМС

 

Несмотря на трудности, вызванные новыми приобретениями, Аэрофлот входит в тройку наиболее динамично развивающихся авиакомпаний мира (премия SkyTrax), что объясняется новыми открывшимися возможностями по расширению бизнеса.

По рыночным мультипликаторам компания - самая привлекательная в отрасли. Мы рекомендуем покупать обыкновенные акции Аэрофлота, справедливая цена по EV/EBITDA составляет $2,94 (95,3 руб.) за акцию, потенциал роста 94,9%.

 

Сравнительный анализ публичных российских авиакомпаний

Компания

P/E

EV/EBITDA

P/S

Аэрофлот*

4,1

4,0

0,3

Трансаэро**

43,5

13,9

0,4

Ютэйр***

17,0

5,3

0,2

Среднее

21,5

7,7

0,3

Потенциал роста капитализации для Аэрофлота

430%

94,9%

-17%

Текущая цена АО, руб.

48,92

48,92

48,92

Текущая цена АО, $

1,51

1,51

1,51

Целевая цена АО по среднерыночным мультипликаторам, руб.

259,17

95,32

40,67

Целевая цена АО по среднерыночным мультипликаторам, $

7,98

2,94

1,25

*МСФО 1 П 2011 г.

**РСБУ 1 П 2011 г.

***МСФО 2010 г.

Источник: данные компаний, расчеты ИК ЛМС

Свернуть
Читать далее

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей