О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты Рассмотрение обращений

Идеи дня


31.08.2011

Отчетность за 1 полугодие 2011 г. показала рост прибыли на 186,4%: чистые процентные доходы выросли на 15,3%, чистые комиссионные доходы прибавили 18,0%. Восстановление резервов за счет улучшения качества кредитного портфеля и реализация части неработающих кредитов оказали наибольшее влияние на рост прибыли. Несмотря на рост чистых процентных доходов, процентная маржа Сбербанка сократилась на 0,4 п.п. (наиболее высокий показатель в секторе), в связи с ростом средневзвешенных активов, генерирующих процентные доходы.

Основной спекулятивной идеей по Сбербанку является приватизация 7,58% государственных акций. По нашему мнению, негативная рыночная конъюнктура и сильное падение стоимости акций Сбербанка ставят под вопрос проведение приватизации. В связи с тем, что рыночные мультипликаторы Сбербанка P/BV и P/E одни из самых высоких в секторе, мы считаем, что потенциал роста капитализации будет ограничен и определится главным образом решением Правительства РФ по приватизации.

 

Финансовые показатели Сбербанка, $ млн.

 

1 П 2010 г.

1 П 2011 г.

Изменение, %

Чистые процентные доходы

8 146

9 389

15,3%

Операционные доходы

6 976

13 402

92,1%

Операционные доходы до создания резервов

10 659

12 626

18,5%

Восстановление/(создание) резервов по кредитам, млрд. руб.

(3 683)

776

-

Чистая прибыль

2 147

6 150

186,4%

Активы

242 499

323 371

33,3%

Активы, взвешенные с учетом риска

215 921

281 021

30,2%

Собственные средства

27 735

40 350

45,5%

Капитал Группы (Базель 1)

37 421

50 492

34,9%

Рентабельность активов

1,8%

4,0%

+ 2,2 п.п.

Рентабельность собственных средств

15,6%

33,2%

+ 17,6 п.п.

Коэффициент достаточности общего капитала (Базель 1)

17,30%

17,9%

+ 0,6 п.п.

Процентная маржа

6,8%

6,4%

- 0,4 п.п.

Источник: данные компании, расчеты ИК ЛМС

 

Рыночные мультипликаторы

 

P/BV

P/E

Сбербанк России

1,18

6,42

Банк ВТБ

0,95

7,74

Номос-Банк

1,01

6,26

Банк Санкт-Петербург

1,09

6,55

Возрождение

1,02

14,82

Среднее по рынку

1,05

6,74

Источник: данные компании, расчеты ИК ЛМС

Свернуть
Читать далее
31.08.2011

РЖД утвердило дату и цену продажи государственного пакета, 75%-2 акции, Первой Грузовой Компании (собственник крупнейшего парка вагонов в России, около 20% рынка). Аукцион состоится 28 октября, ПГК оценена в  $5,95 млрд. (пересмотрена в августе 2011 г.). Есть возможность заработать на этом двумя способами: на локальных акциях Трансконтейнера и расписках Globaltrans на LME. Приватизация ПГК продемонстрирует интерес инвесторов к российским железнодорожным операторам, на данный момент уже есть шесть претендентов, что является сигналом заинтересованности и успешности проведения аукциона и может привести к переоценке российских компаний этого сектора.

 

Идея, как можно заработать на акциях Трансконтейнера

19 апреля, совет директоров РЖД утвердил стартовую цену  Трасконтейнера на уровне $1,53 млрд. (3 080 руб. за акцию). Транскотнейнер в сравнении с ПГК оценен выше на 54,2% по прогнозному мультипликатору EV/EBITDA'11, однако при этом сохраняет потенциал роста в 4,4% к уровню 3080 руб. за акцию (утвержденная  оценка РЖД, являющейся нижней границей для аукциона самого Трансконтейнера).
Рекомендуем покупать обыкновенные акции Трансконтейнера, спекулятивно представляющие интерес в краткосрочной перспективе с выходом на росте интереса к акциям транспортного сектора после 28.10.11. Также подтверждаю долгосрочную привлекательность бумаг компании, в расчёте на повышение оценки перед приватизацией в 2012 году Трансконтейнера.

 

Рыночные мультипликаторы ПГК и Трансконтейнера

 

P/S

P/E

EV/EBITDA

EV/S

 

2010 г.

2011 г.

2010 г.

2011 г.

2010 г.

2011 г.

2010 г.

2011 г.

ПГК

         1,7

         1,4

         9,1

         6,0

         6,4

         4,7

         2,0

         1,5

Трансконтейнер

         2,2

         1,6

       53,4

       17,9

       12,6

         7,8

         2,4

         1,8

  Источник: данные компаний, расчеты ИК ЛМС

 

Драйверы роста капитализации Трансконтейнера:

1. Оценка по DCF-модели, целевая цена 5 012 руб.

2. Нижняя оценка (стартовая цена аукциона) 3 080 руб.

3. Ожидаемая сильная отчетность по МСФО (выйдет в сентябре), которая вероятнее всего приведет к переоценке стартовой цены аукциона;4. Есть отличия в бизнесе ПГК и Трансконтейнера, заключающиеся в наличии собственных терминалов на балансе контейнерной компании, возможность ведения интермодальных операций, что может повысить оценку перед приватизацией.

 

Риски:

1. Неопределенность правительства по утверждению продажи ТК;

2. Сильная чувствительность объемов контейнерооборота к рыночной конъюнктуре;

3. Более узкая специализация Трансконтейнера на перевозке только контейнеров.

 

Возможные покупатели:

1. FESCO, выстраивающая цепочку интермодальных перевозок;

2. Global Ports (Группа Н-Транс), аналогично FESCO;

3. Globaltrans, с целью диверсификации бизнеса.

 

Идея, как можно заработать на GDR Globaltrans

Globaltrans - крупнейший частный российский оператор подвижного состава (прямой аналог ПГК). В связи с сильной просадкой котировок Globaltrans, возможностью приобретения ПГК и оценкой на основе DCF, рекомендую покупать GDR Globaltrans к предстоящему аукциону, 28 октября, так как любая позитивная новость может позволить отыграть понесённые ранее потери на росте спекулятивного спроса.

 

Драйверы роста Globaltrans:

1. Сильная перепроданность в августе, дающая потенциал роста к целевой цена $21,37, потенциал роста 43,9%;

2. Вероятное приобретение ПГК, которое может сделать Globaltrans безусловным лидером на рынке железнодорожных перевозок, что будет крайне позитивно оценено рынками;

3. Cильная отчетность по МСФО за 1 П 2011 г.

 

Риски:

1. Высокая чувствительность транспортной отрасли к мировой конъюнктуре.

2. Риск высокой долговой нагрузки в случае приобретения ПГК;

3. При проигрыше на аукционе за ПГК Globaltrans может получить сильного конкурента на своём рынке, что приведёт к снижению рентабельности и темпов роста бизнеса.

 

Свернуть
Читать далее
31.08.2011

Объем продаж М.Видео в первом полугодии вырос на 48% - до 1656,3 млн. долл. Рост выручки обусловлен увеличением числа магазинов (были открыты 15 новых магазинов), а также ростом продаж сопоставимых магазинов на 11,4%.

EBITDA выросла на 48% - до 67,9 млн. долл. Следует отметить опережающий рост расходов над доходами от сопоставимых продаж, что привело к стагнации рентабельности по EBITDA на уровне первого полугодия 2010 года - 4,1%. Рентабельность по чистой прибыли выросла до 1,6% с 1,5% в первом полугодии 2010 года.

В целом по году мы ожидаем рост рентабельности по EBITDA до 5,1%, а прибыли – до 2,9%. Мультипликатор EV/EBITDA по итогам года снизится до 5,7.

 

 

Финансовые результаты М.Видео за полугодие 2011 года, млн. долл.

 

1-е пол. 2011 г.

1-е пол. 2010 г.

изменение, %

Прогноз 2011

Выручка

1 656,30

1 118,43

48%

3 963,9

EBITDA

67,89

45,91

48%

201,61

Рентабельность по EBITDA, %

4,1%

4,1%

 

5,1%

Чистая прибыль

27,28

16,57

65%

113,8

Рентабельность по чистой прибыли, %

1,6%

1,5%

 

2,9%

EV/EBITDA

 

 

 

5,7

P/E

 

 

 

10,2

 

Свернуть
Читать далее
31.08.2011

Заместитель генерального директора МРСК Северо-Запада Ольга Макарова в ходе телефонной конференции во вторник заявила, что по итогам 2011 года компания ожидает получение чистой прибыли по РСБУ в размере 100 млн. рублей. Показатель EBITDA составит 3,6 млрд. рублей. Бизнес-план МРСК Северо-Запада в начале года предусматривал чистую прибыль по итогам 2011 года в размере 1,247 млрд. рублей, EBITDA - 5,2 млрд. рублей. Корректировка планов связана с желанием Правительства ограничить рост тарифа на электроэнергию в 2011 году 15%-ми, на этом фоне НВВ компании вырастет на 17% против ожидавшихся 27% в начале года.

Прибыль за полугодие 2011 года составила 1,262 млрд.руб. Таким образом, менеджмент ожидает получение сильного убытка в третьем квартале. Данная новость негативна для МРСК Северо-Запада, и говорит о том,  что ограничение темпов роста тарифа в 2012 году (планы правительства 5-6%) может еще больше повредить финансовой устойчивости МРСК Северо-Запада, а соответственно и понизить ее инвестиционную привлекательность в глазах инвесторов.

Свернуть
Читать далее
31.08.2011

Совет директоров Акрона 31 августа проведет заседание, на котором планирует принять решение о закрытии реестра 1 сентября 2011 года для выплаты дивидендов за 9 месяцев. Если исходить из предполагаемой прибыли за 9 мес. и дивидендной политики в 30% прибыли по МСФО, дивиденд на акцию может составить 52 рубля, что соответствует 3,8% доходности.

Следует отменить, что выплата промежуточных дивидендов может сигнализировать о подготовке компании к SPO. Акрон заявлял о намерении провести SPO в 2012 году, размести в Лондоне до 20% акций. Лучшее время для размещения производителей минудобрений – это четвертый и первый кварталы, когда цены на удобрения находятся на максимальных уровнях, а производственные мощности полностью загружены.

Компания торгуется с мультипликаторами EV/EBITDA 2011 = 5, Р/Е = 6.

Недавно производитель фосфорных удобрений  Фосагро разместился исходя из мультипликатора EV/EBITDA 2011 = 5. Акрон имеет все шансы разместиться в Лондоне исходя из оценки не ниже 5 EBITDA. Но скорее всего, инвесторы будут более оптимистичны в оценке Акрона с учетом ожидаемых рекордных финансовых показателей компании за год.

Свернуть
Читать далее
31.08.2011

По данным компании Полюс Золото, с 30.08.11 по 08.11.11 у акционеров российской компании Полюс Золото есть право предъявить свои акции к выкупу. По цене закрытия вчера ($62,9614 или 1820 рублей) доходность от инвестиций в акции Полюса Золото составляет 4,4% или 16,1% годовых.

Мы рекомендуем принять условия оферты, так как с высокой долей вероятности Polyus Gold International сможет довести свою с 91,5% до 95% в ходе оферты, что позволит ему выкупить принудительно все локальные акции Полюса Золото с российского рынка и прекратить программу GDR на LSE и ADR в США Полюс Золота, оставив обращающими только акции Polyus Gold International в британской юрисдикции.

Свернуть
Читать далее

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей