О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты Рассмотрение обращений

Идеи дня


30.06.2011

По данным компании Ростелеком, результаты объединённой компании показали рост прибыли в 1 квартале 2011 на 9% до $372 млн., в сравнении с показателями 1 квартала 2010. OIBDA Ростелекома выросла на 1%, а выручка – на 11%. С начала 2011 года чистый долг компании вырос на 39%.

Вышедшая отчётность является сильным позитивным сигналом для инвесторов, продемонстрировав существенный прирост финансовых показателей и абонентской базы компании в наиболее доходных сегментах – ШПД в Интернет и кабельное телевидение (35% и 586%, соответственно). Если учитывать присоединение абонентской базы Скайлинка и НТК, то годовой рост абонентской базы, сделанный в 1 полугодии 2011 года позволяет продолжить дальнейший рост: ШПД - на 6,3%, мобильная связь – на 11%, кабельные сети – на 83%, что закладывает фундамент для сохранения лидерства на российском рынке, как по капитализации, так и по темпам роста.

Частные компании, МТС и Вымпелком, могут противопоставить этому не только агрессивное наращивание базы на рынке ШПД в Интернет и кабельного телевидения, но и выход на рынки развивающихся стран, в которых проникновение сотовой связи ещё не достигло российского уровня. Тем не менее, масштабные инвестиционные программы будут сдерживать рост прибыльности всех участников этого рынка, что сохранит высокие мультипликаторы сектора ещё на достаточно долгое время.

 

Финансовые результаты Ростелеком, млн. USD

 

 

 

 

 

2010*

2011**

%

4 кв. 2010

1 кв. 2011

%

1 кв. 2010

%

Выручка 

9 046

9 879

 

0

2 545

 

2 289

11,2%

OIBDA

3 639

3 882

 

0

958

 

946

1,3%

Прибыль

1 339

1 456

 

0

372

 

340

9,4%

Чистый долг

4 115

5 709

 

4 115

5 709

38,7%

0

 

Рентабельность по OIBDA

40,22%

39,30%

 

 

37,63%

 

41,31%

 

Чистая рентабельность

14,80%

14,74%

 

 

14,60%

 

14,84%

 

Чистый долг/OIBDA

1,1

1,5

 

 

 

 

 

 

ШПД, млн. аб.***

7,4

7,9

6,3%

 

7,4

 

5,5

34,5%

Мобильная связь, млн. аб.***

12,4

13,8

11,3%

 

12,4

 

15,2

-18,4%

Фиксированная связь, млн. аб.

29,2

29,2

0,0%

 

29,2

 

29,6

-1,4%

Кабельное ТВ, млн. аб.***

5,5

10,1

83,6%

 

5,5

 

0,8

587,5%

 

Крупнейшие российские пибличные телекомы

 

 

млн. долл.

 

 

 

 

Название

MCAP

EV/EBITDA

P/E

Чистый долг/EBITDA

Ростелеком

20 407

7,03

14,09

1,54

МТС

16 729

4,34

12,12

1,13

Vimpelcom Ltd

16 699

4,61

7,08

1,13

Таттелеком

190

3,47

10,50

0,86

Башинформсвязь

452

10,73

34,23

0,12

МГТС

239

0,24

0,78

-0,21

Центральный телеграф

264

69,26

31,71

15,43

Крупнейшие компании, среднее

 

5,33

11,10

1,27

 

Свернуть
Читать далее
30.06.2011

Компания планирует продать казначейские акции до 1 марта 2012 г. В рамках выкупа НМТП приобрел 516,7 млн. акций (2,7% обыкновенных акций), по цене $0,17, таким образом, компания затратила на выкуп $90,2 млн. В сравнении с текущими котировками недооценка акций НМТП составляет 45,8%.

НМТП будет трудно продать такой большой пакет на бирже, так как значительное увеличение предложения окажет негативное влияние на капитализацию компании, поэтому наиболее вероятно продажа произойдет фонду или стратегическому инвестору, компания может провести SPO.

Проведение SPO имеет большие шансы, так как относительно недавно разместившегося Global Ports НМТП выглядит сильно недооцененным.

 

Рыночные мультипликаторы стивидорных компаний

Стивидорные компании

2010 г.

1 кв. 2011 г. г/г

P/E

EV/EBITDA

P/S

P/E

EV/EBITDA

P/S

НМТП

6,5

5,4

2,7

5,3

9,6

2,7

Global Ports

23,3

14,2

7,3

18,0

12,2

6,5

Потенциал НМТП

259%

161%

166%

242%

26%

139%

Источник: отчеты компаний, расчеты ИК ЛМС

Свернуть
Читать далее
30.06.2011

По данным компании Черкизово, цена размещения допэмиссии акций в рамках сделки по покупке Моссельпрома установлена на уровне $30,66 (854,8 рублей), что 10,2% выше цены закрытия среды. Поскольку допэмиссия проводится по закрытой подписке в интересах господина Лисовского, владельца Моссельпром, высокая собственная оценка бизнеса Черкизово может создать спекулятивный спрос на акции группы компаний из-за возможности арбитража с рынком и потенциальной недооценки потенциала на бирже ранее.

Свернуть
Читать далее
29.06.2011

По данным компании Мечел, чистая прибыль компании Мечел в 1 квартале 2011 года, в сравнении с 4 кварталом 2010, выросла на 58%, EBITDA сократилась на 8%, выручка увеличилась на 7%. Чистый долг увеличился на 14%. В сравнении с 1 кварталом 2010 чистая прибыль отчётного квартала увеличилась на 274%. EBITDA – на 123%, выручка – на 54%. Чистый долг за 12 месяцев вырос на 33%.

Продемонстрированная отчётность за 1 квартал 2011 года показала следующие  основные тенденции: сезонный рост себестоимости горно-добывающей деятельности в 1 квартале, ухудшивший показатели рентабельности Мечела. Начиная со 2 квартала себестоимость снизится при сохранении высоких цен во 2-3 квартале 2011, что позволит вернуть рентабельность на уровень прошлого года. Потеря продаж Якутугля на 49% из-за инцидента, снизило общие продажи на 21%, а также привела к снижению цен на энергетический уголь, из-за продаж на внутреннем рынке по более низкой цене, чем на внешних рынках в 1 квартале 2011.

К середине 2011 года первый уголь начнёт поставляться и с Эльгинского месторождения, за счёт продаж с которого Мечел начнёт окупать инвестиции. В 2011 году планируется добыть около 300 тыс. тонн с планом выхода на добычу в 2 млн. тонн в 2012. В 2011 году отношение чистого долга к EBITDA составит около 3,4, за счёт увеличения EBITDA и роста финансовых показателей всех дивизионов, что будет позитивно учтено в капитализации компании, торгующейся на 20% дороже среднеотраслевого мультипликатора EV/EBITDA российских компаний, за счёт роста спроса на мировом рынке на сырьё.

За счёт большей загруженности обогатительной фабрики Якутугля, вышедшей во 2 квартале на полную мощность, продаж части выработанного в 1 квартале угля во 2 квартале, а также всего произведённого в 1 квартале никеля во 2 квартале 2011, финансовые результаты 2 квартала 2011 года будут значительно успешнее. Также во 2 квартале увеличились продажи металлопродукции на внутреннем рынке, по мере оживления строительного рынка. Это даст возможность и металлургическому сегменту продемонстрировать улучшение показателей.

 

Финансовые результаты Мечел

 

 

 

 

 

 

млн. USD

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2010

2011*

%

4 кв. 2010

1 кв. 2011

%

1 кв. 2010

%

Выручка 

9 746

10 780

10,6%

2 746

2 934

6,9%

1 900

54,4%

EBITDA

2 015

2 328

15,5%

615

567

-7,9%

254

123,1%

Прибыль

657

884

34,5%

195

309

58,3%

83

274,3%

Чистый долг

6 978

7 939

13,8%

6 978

7 939

13,8%

5 973

32,9%

Рентабельность по EBITDA

20,68%

21,60%

 

22,41%

19,32%

 

13,37%

 

Чистая рентабельность

6,74%

8,20%

 

7,11%

10,53%

 

4,35%

 

Чистый долг/EBITDA

3,5

3,4

 

 

 

 

 

 

Производство стали, млн. т

6,1

 

 

1,6

1,6

0,7%

1,4

10,8%

Производство продукции высокого передела, млн. т

0,6

 

 

0,2

0,2

2,5%

0,1

29,1%

Добыча сырья, млн. т.

29,7

35,0

 

7,0

7,6

8,2%

6,9

10,9%

Средняя цена реализации, $/т

 

 

 

 

633,0

 

 

 

Себестоимость слябов, $/т

435,0

 

 

435,0

529,0

21,6%

365,0

44,9%

 

 

 

 

 

 

 

 

 

* Приведено к годовому выражению

 

 

 

 

 

 

** Себестоимость металлургического производства

 

 

 

 

 

 

Российские публичные металлургические компании

 

 

млн. долл.

 

 

 

 

 

 

Компания

MCAP

EV/EBITDA

P/E

Net debt/EBITDA

Рент-ть EBITDA, %

Рент-ть, %

НЛМК

23 256

9,8

15,4

0,6

28%

17%

Северсталь

19 146

6,5

26,2

1,2

25%

5%

ММК

9 717

8,1

35,7

2,1

20%

3%

Мечел

12 413

8,8

14,1

3,4

22%

8%

Evraz Group

3 688

3,6

6,9

2,4

19%

4%

Среднее

 

7,3

 

 

 

 

 

Свернуть
Читать далее
29.06.2011

Совет директоров ОАО "Мечел-Майнинг", консолидирующего добывающие активы группы Мечел, на заседании 30 июня рассмотрит вопросы о допэмиссии, ее проспекте и об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций, сообщила компания. Днем ранее на собрании акционеры утвердили количество объявленных акций Мечел-Майнинга в размере 4,7 млрд. (около 32% от размещенных акций). Как сообщалось, компания до конца года может провести IPO на Лондонской бирже. Мечел-Майнинг не исключала проведение IPO во второй половине текущего года, в случае необходимости привлечения средств на новые горнодобывающие проекты.

 

Владимиром Зленко, директор департамента по связям с инвесторами Мечела, сообщил, что технически Мечел-Майнинг будет готов к IPO с сентября 2011 года, но в компании ждут более благоприятной рыночной конъюнктуры. Также Зленко отметил, что для органического роста большие дополнительные средства Мечелу не требуются, но деньги могут потребоваться для крупных приобретений. Вероятно, окончательное решение об IPO будет принято после ликвидации текущей коррекции и возобновления положительной динамики мировых фондовых рынков.

 

Проведение IPO вызовет рост котировок торгуемых дочек Мечел-Майнинга: Южного Кузбасса и Коршуновского ГОКа (помимо них в Холдинг входит ОАО "Якутуголь" и ООО "Мечел-Кокс"). В конце 2010 - начале 2011 года новости о планируемом IPO вызвали рост котировок Южного Кузбасса и Коршуновсого ГОКа свыше 40%. Позже акции скорректировались. В текущем году может возникнуть аналогичная ситуация при официальном объявлении об IPO. Стоит отметить, что акции Южного Кузбасса и Коршуновского ГОКа фундаментально оценены дёшёво. Южный Кузбасс и Коршуновский ГОК имеет потенциал роста 64% и  102% при сравнении с другими дочками Мечела; 146% и 198%, соответственно, при сравнении с публичными российскими металлургическими компаниями.

Свернуть
Читать далее
29.06.2011

НМТП опубликовал результаты по МСФО за 1 кв. 2011 г. с учётом приобретенного Приморского торгового порта. Стоит отметить, что в отчете наряду с 1 кв. 2011 г. предоставлены результаты за 1 кв. 2010 г. без Приморского ТП, что в сравнении год к году показывает, естественно, сильную динамику. По нашим оценкам, с учетом приобретенного ПТП, выручка компании увеличилась на 3,4%, до $233,1 млн. что объясняется увеличением тарифов в ПТП в конце 2010 г., поэтому выручка стивидоров группы в Новороссийском порту сократилась на 3,5% в связи с падением грузооборота в 1 кв. 2011 г.

Себестоимость группы выросла на 55,1%, наиболее сильный рост показали расходы на топливо и аренду (ставки аренды для ПТП были пересмотрены).

EBITDA группы сократилась на 23,6%, до $116,3 млн., что соответствует рентабельности по EBITDA на уровне 49,9%, в 1 кв. 2010 г. была 67,6%.

Чистая прибыль группы превзошла прошлогодний показатель на 60,7%, до $215,4 млн., благодаря огромному доходу по курсовым разницам, составившим $113,1 млн., что соответствует 92,4% рентабельности по чистой прибыли.

В связи со сделкой по слиянию НМТП и ПТП на балансе группы появился долгосрочный долг в размере $2,51 млрд. Чистый долг компании составил $2,59 млрд. Отношение Чистый долг/EBITDA компании находится на уровне 5,1, что является критическим уровнем.

Ухудшение рентабельности по EBITDA и большой чистый долг в 1 кв. 2011 г. значительно увеличили мультипликатор EV/EBITDA группы с 5,5 в 2010 г. до 9,7 за последние 12 месяцев, но в сравнении с российским аналогом, Global Ports, у которого LTM EV/EBITDA составляет 11,8, данный мультипликатор выглядит лучше. Необходимо отметить, что Global Ports является не точным аналогом НМТП, так как НМТП – хорошо диверсифицированный оператор, а Global Ports – сконцентрирован только на переработке контейнеров и нефтяных грузов. Вхождение ПТП в НМТП значительно улучшило мультипликаторы группы: по P/E компания - самая дешевая в секторе, со значением 6,6 в 2010 г.

Второй квартал, по нашим оценкам, покажет инерционную динамику операционных показателей, рост расходов на топливо также окажет давление на EBITDA. Динамика грузооборота компании изменится поcле с 1 июля, в связи с отменой эмбарго на зерно, что позитивно отразится на капитализации компании.

 

Консолидированные показатели группы НМТП за 1 кв. 2010/2011 гг.

 

1 кв. 2010 г. (оценка)

1 кв. 2011 г.

Изменение, %

Выручка группы

225 366

233 056

3,4%

Выручка НМТП (без ПТП)

175 515

169 292

-3,5%

Себестоимость реализации

(75 612)

(117 300)

55,1%

EBITDA

152 278

116 336

-23,6%

Прибыль за год

134 014

215 417

60,7%

Чистый долг

(574 436)

2 587 511

 

Рентабельность по EBITDA

67,6%

49,9%

 

Рентабельность по чистой прибыли

59,5%

92,4%

 

Источник: данные компаний, расчеты ИК ЛМС

 

Рыночные мультипликаторы стивидорных компаний на российском рынке

Стивидорные компании

2010 г.

LTM 1кв. 2011 г.

P/E

EV/EBITDA

P/S

P/E

EV/EBITDA

P/S

НМТП

6,6

5,5

2,8

5,3

9,7

2,7

Global Ports

22,5

13,7

7,0

17,4

11,8

6,3

Среднее по рынку

12,4

7,8

3,0

11,3

8,3

2,9

Источник: данные компаний, расчеты ИК ЛМС

Свернуть
Читать далее

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей