О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты Рассмотрение обращений

Идеи дня


31.05.2011

Транспортная группа Fesco, владеющая 12,5% акций Трансконтейнера, в очередной раз заявила о стратегических целях покупки контейнерного оператора,  в том числе участие в аукционе по продаже 25%+1 акций в 2011 г. Окончательной целью FESCO является полная покупка контейнерного перевозчика. В связи с тем, что Трансконтейнер имеет долю рынка свыше 50%, компания признана монополистом «на рынке услуг по предоставлению универсальных контейнеров для их использования при осуществлении внутренних перевозок грузов», что может сказаться негативно на инвестиционной привлекательности перевозчика, так как по данному виду деятельности государство будет осуществлять регулирование тарифов перевозчика.

В 2010 году доля Трансконтейнера на рынке парка фитинговых платформ составила 60%, на рынке контейнерных перевозок – 52%. В случае консолидации контрольного пакета FESCO планирует объединить парк фитинговых платформ на базе Трансконтейнера. Группе FESCO принадлежат железнодорожные операторы – «Трансгарант» и «Русская Тройка», владеющие 1,965 тыс. и 1,439 тыс. платформ, соответственно. С учетом парка Трансконтейнера, совместный парк фитинговых платформ для перевозки контейнеров составит 27,704 тыс. ед., что соответствует 69% от рынка фитинговых платформ, или 58% от рынка контейнерных перевозок в 2010 г.

У FESCO велики шансы по консолидации контрольного пакета: в случае победы на аукционе компания будет владеть 37,5%, что позволит FESCO сделать обязательную оферту на выкуп акций Трансконтейнера. Топ-менеджмент FESCO заявляет, что бюрократические трудности, возникшие по определению даты и способа приватизации Трансконтейнера, не оказывают влияния на цель FESCO по покупке крупнейшего российского контейнерного оператора. FESCO оценивает 25% акций Тансконтейнера в $400 млн. и готова профинансировать сделку денежными средствами (у группы есть cash flow $500 млн.), а в случае необходимости - с помощью банковский заимствований.

Доля РЖД в капитале Трансконтейнера составляет 50%+1 акция, группа FESCO владеет 12,5%, у ЕБРР с 9,25% акций оператора, у других акционеров 11,63%, free float компании составляет 16,63%, 20,38% акций компании -  GDR.

 

Свернуть
Читать далее
31.05.2011

ТГК-9 не выплатит дивиденды в этом году из-за убытков, связанных с авариями на теплосетях. Однако, акционеры ТГК-9 получили приятный сюрприз: присоединение ТГК-5,6 и 7 пройдёт с 44% дисконтом относительно их рыночной цены сейчас, если считать, что вся проводимая допэмиссия на 50,094 триллионов. акций пойдёт на конвертирование акций региональных ТГК КЭС Холдинга. Если взять суммарную текущую капитализацию ТГК-5,6 и 7 и разделить на то количество акций, которое размещает ТГК-9 для конвертации, то цена допэмиссии составит $0,00007, что на 44% ниже текущей стоимости акций ТГК-9 ($0,00012).

Получается, что объединённая компания ТГК-9 при полном размещении допэмиссии должна стоить $6,854 млрд. Текущая капитализация составляет $925,973 млн., будут получены активы на $1,883 млрд. Поэтому ТГК-9 окажется переоценена на 144% и будет иметь высокие мультипликаторы: P/E на уровне 12, EV/EBITDA на уровне 5 при показателях в секторе, соответственно, 5,5 и 3,2. Если же учесть, что наверняка конвертировать акции ТГК-5, 6 и 7 станет лишь КЭС-Холдинг, а миноритарии и государство (Интер РАО в ТГК-6, 7 и Росимущество в ТГК-5) могут не присоединиться из-за низких коэффициентов обмена, то размещено будет около 40% допэмиссии. В такой ситуации ТГК-9 окажется переоценённой на 7%, что легко объясняется спекулятивным спросом на бумаги компании. Поэтому, так как идея консолидации уже отыграна в ценах, для спекулятивных целей акции ТГК-9 не интересны и их дальнейший потенциал будет зависеть от роста фундаментальных показателей консолидированной компании.

Свернуть
Читать далее
30.05.2011

 

Объём российско-американского контракта на поставку силам безопасности Афганистана 21 вертолёта Ми-17 составляет 375,05 млн. долларов. Экспорт первой партии вертолетов для ВВС Афганистана намечен на октябрь 2011 года. Передача остальных партий будет осуществляться в течение 2012 года. Также контракт включает возможности закупки еще 12 вертолетов, а также предоставления  российской стороной дополнительной материально-технической поддержки. Машины будут изготовлены Казанским вертолётным заводом.  Наряду с летательными аппаратами, контракт предусматривает поставки запасных частей, средств наземного обслуживания, а также оказание услуг по материально- техническому обеспечению.

 

Новость является позитивной для Казанского вертолётного завода и для холдинга «Вертолёты России» в целом. Это первый крупный контракт в истории российско- американского сотрудничества в военно-технической сфере, подписанный напрямую с министерством обороны США. Развитие дальнейшего сотрудничества сулит Вертолётам России новые крупные заказы. С учётом того, что по Роствертолу и по КВЗ выставлялись оферты на выкуп акций по выгодным для миноритариев ценам, то велика вероятность получения  холдингом «Вертолёты России»  более 95% голосующих акций предприятий и дальнейший выкуп оставшихся акций.  В результате наиболее ликвидным предприятием останется У-УАЗ. Сейчас  акции У-УАЗа выглядит существенно недооценённым  по мультипликаторам относительно аналогов как среди других дочек холдинга, так и по сравнению со среднеотраслевыми показателями прибыльных компаний машиностроения. Улан-Удэнский авиационный завод ближайшие годы планирует улучшать свои показатели за счёт роста заказов и увеличения производства. Предприятие имеет ещё незагруженные производственные мощности, поэтому сможет увеличить выпуск веротолётов за счёт внутренних и экспортных контрактов без дополнительных  значительных капитальных вложений. По планам У-УАЗа к 2012-2015 завод планирует выйти на производство 100-110 вертолётов. В 2010 предприятием было реализовано 75 вертолётов.

 

 

Сравнение с аналогами.

Эмитент

P/S

EV/S

EV/EBITDA

P/E

EBITDA margin

Net margin

Роствертол

0,38

0,76

4,43

4,03

17,16%

9,45%

КВЗ

0,75

0,97

4,24

4,26

25,58%

18,83%

У-УАЗ

0,86

0,39

1,31

3,41

25,55%

20,00%

Среднеотраслевые показатели

0,52

0,78

7,43

7,13

12,30%

8,98%

Потенциал У-УАЗа к верт. заводам

-34,30%

121,79%

230,92%

21,55%

19,55%

41,47%

Потенциал У-УАЗа к среднеотраслевым показателем

-39,53%

100,00%

467,18%

109,09%

107,75%

122,69%

Возможности

  • Наиболее ликвидным предприятием из «дочек» Вертолётов России станет У-УАЗ, так как по нему не объявлялась оферта на выкуп акций, в то время как по КВЗ действует оферта до 10.06.2011, а по Роствертолу до 06.05.2011. Free-float по эмитенту составляет от 12,73% до 18,72%
  • Улан-Удэнский авиационный завод ближайшие годы будет стабильно улучшать свои показатели за счёт роста заказов и увеличения производства за счёт незадействованных мощностей. Холдинг «Вертолёты России» ожидает увеличить продажи вертолётов в физическом выражении на 77% к 2020 году по сравнению с 2010 годом до 379 штук за счёт роста оборонного заказа и новых экспортных контрактов. По прогнозам международной консалтинговой компании Frost & Sullivan, мировые продажи вертолётов вырастут на 29% в физическом выражении с 2011 по 2020 годы, а в России продажи вырастут на 78% за аналогичный период.

Угрозы

  • Снижение интереса инвесторов к сектору из-за неудавшегося IPO.
  • Возможно выставление оферты со стороны холдинга, вследствие чего  произойдёт снижение ликвидности акций.

 

 

Свернуть
Читать далее
30.05.2011

По данным государственной телекоммуникационной компании Ростелеком, в компании обсуждается возможность изменения дивидендной политики. В настоящий момент времени акционеры реорганизованной компании могут рассчитывать не менее, чем на 5% от чистой прибыли по обыкновенным акциям и около 10% по привилегированным акциям. В 2010 году, по консолидированной отчётности, на дивиденды было выплачено лишь 10,6% от прибыли, поскольку основная часть дивидендов была выплачена по отчётности за 9 месяцев 2010 года, когда Ростелеком ещё не присоединил государственные МРК. По собственной, неконсолидирующей МРК отчётности, в 2010 году Ростелеком выплатил 35% от чистой прибыли, из которой 23,4% пришлось на обыкновенные акции, а 11,7% - на привилегированные. Предполагается, что в ближайшее время СД Ростелекома рассмотрит новую дивидендную политику, при которой дивиденды будут повышены до 40% от чистой прибыли, из которых 30% пойдёт на обыкновенные акции, а 10% - на привилегированные.

Мы считаем данную новость очень позитивной для компании, особенно для привилегированных акций. Дивидендная доходность по обыкновенным акциям составит 2,3% против текущих 0,7%, а по привилегированным – 6,9%, если 10% будет распределяться на 25% акций в капитале, как записано в текущем уставе, или даже 17%, если все 10% распределятся на текущее количество акций. Конкретный механизм выплата по привилегированным акциям не утверждён и ещё может способствовать новому взлёту цены этого типа акций Ростелекома, если будет утверждён более щедрый вариант. По всей видимости, новая дивидендная политика готовится к IPO акций Ростелекома, и, безусловно, будет способствовать росту курсовой стоимости акций компании в ближайшее время, по мере появления новостей.

Свернуть
Читать далее
27.05.2011

Иркут опубликовал отчётность по МСФО  за 2010 год. За 4 квартал 2010 года финансовые показатели вышли хуже ожиданий из-за резко выросших  управленческих расходов. Но в целом за 2010 год Иркут показал сильные результаты по МСФО за счёт увеличения объёмов производства и повышения ритмичности поставок продукции, а также благодаря программе по снижению производственных издержек и широкому использованию методов бережливого производства.  Иркут остаётся недооценённым к мировым аналогам на 58% по мультипликатору EV/EBITDA, поэтому мы оставляем рекомендацию покупать с целевой ценой 0,51$ или 14,26 руб.. 

 

В настоящий момент Иркут реализует масштабную программу по разработке и производству перспективного среднемагистрального самолета МС-21. Государство софинансирует разработку перспективного гражданского среднемагистрального самолета МС-21, вкладывая порядка 53% всех необходимых средств на разных этапах проекта с 2009 по 2014 годы, что значительно  снижает риски окупаемости проекта. Планируется, что самолёт к моменту своего выхода на рынок будет превосходить на 6-7% все аналоги по операционным затратам во время эксплуатации.

 

В 2011 году продолжаются поставки самолетов Су-30МК  и комплектов для их выпуска в Индию и Алжир, серийное производство самолетов Як-130 для ВВС России, создание компонентов для аэробусов А-320,  производство самолётов-амфибий Бе-200 и беспилотных летательных аппаратов. В ближайшее время ожидаются заказы на модернизацию 130 машин СУ-30МКИ индийских ВВС. В настоящее время портфель заказов Иркута, сформированный на период до конца 2014 года, приблизился к производственной мощности её основной производственной площадки – ИАЗ. Поэтому компания занимается расширением производственных мощностей. Стратегия Иркута направлена на дальнейшую диверсификацию производства, разработку продукции гражданского и двойного назначения и увеличение доли гражданской продукции в выручке.  

 

Основные финансовые показатели и коэффициенты (МСФО), 000 $*

 

2007

2008

2009

2010

2011 F

Sales

1 022 644

1 247 971

1 313 651

1 672 650

2 017 768

EBITDA

120 171

114 673

94 146

192 630

270 087

Net Income

37 915

-34 886

-19 385

85 546

116 005

EBITDA margin

11,75%

9,19%

7,17%

11,51%

13,39%

Net margin

3,71%

-2,80%

-1,48%

5,11%

5,75%

Dividend yield

1,55%

0%

5%

4,22%

5,45%

P/S

0,37

0,30

0,28

0,22

0,19

EV/S

1,04

0,85

0,81

0,64

0,53

EV/EBITDA

8,87

9,29

11,32

5,53

3,95

P/E

9,87

-10,72

-19,30

4,37

3,22

*цена за акцию равна 0,321$. MCap 374 млн. долл.

 

Сравнение с аналогами.

 

Эмитент

Страна

Рын. кап. (млн. долл.)

P/S

EV/S

EV/EBITDA

P/E

EBITDA margin

Net margin

Embraer

Бразилия

6100

1,02

1,11

13,29

16,62

8,33%

6,12%

Boeing

США

55600

0,86

0,92

9,20

16,81

9,99%

5,14%

EADS

ЕС

25550

0,39

0,38

6,90

32,64

5,48%

1,21%

Lockheed Martin

США

27600

0,60

0,66

6,26

9,43

10,58%

6,39%

Bombardier

Канада

13057

0,83

0,85

9,04

17,29

9,41%

4,79%

Honeywell International

США

48800

1,46

1,58

12,81

24,13

12,35%

6,06%

United Technologies Corporation

США

80900

1,49

1,60

9,62

18,50

16,66%

8,05%

Textron

США

7100

0,69

0,83

9,06

82,56

9,11%

0,83%

Safran

Франция

14684

0,91

0,92

6,42

48,35

14,26%

1,88%

Finmeccanica

Италия

7929

0,29

0,50

4,91

10,96

10,12%

2,64%

Среднее значение

 

 

0,98

1,00

8,75

16,25

10,63%

5,60%

НПК "Иркут"

Россия

370

0,22

0,64

5,53

4,37

11,51%

5,11%

Потенциал роста к аналогам

 

 

346,58%

55,62%

58,26%

271,85%

8,28%

-8,71%

 

Драйверы роста:

 

  • Планируется, что ежегодная выручка от продажи самолета МС-21 в период с 2016 по 2025 гг. составит $3 млрд., что практически утраивает текущую выручку Иркута. Сейчас на МС-21 уже имеется  твёрдый контракт на 50 самолётов, ожидается в бижайшие месяцы подписание контракта с Ростехнологиями на 50 МС-21,  также имеются заказы по предварительным соглашениям и опционам с другими компаниями ещё на 90 самолетов семейства "МС-21".

 

  • В 2010 году портфель заказов корпорации «Иркут» увеличился более чем вдвое и достиг 7 млрд. долларов. Это позволит в текущем году существенно увеличить объемы производства. В целом ОАК ожидает роста производства самолётов более чем на 30% в 2011 году.

 

  • В ближайшие месяцы готовится контракт на поставку в Индию дополнительной партии из 42 многофункциональных российских истребителей Су-30МКИ, стоимость  контракта составляет порядка 3,5 млрд. долл.

 

  • Иркут  планирует, что до 2020 года будет произведено  242 самолета Ан-148. Сейчас в производстве находятся шесть лайнеров,  ведутся переговоры по заказам 184 самолета. С каждого проданного самолёта Иркут как куратор получает роялти в размере 390 тыс. долл..

 

  • По госпрограмме вооружений до 2020 года для ВВС РФ планируется закупить 600 новых и модернизированных самолетов, в том числе истребители серии Су, которые производит НПК «Иркут».

 

 

 

Риски:

 

  • Высокая конкуренция как по существующим моделям самолётов с Airbus и Boeing, так и по разрабатывающимся моделям компаниями Bombardier  и Commercial Aircraft Corporation of China (COMAC).

 

  • Возможность консолидации акций Иркута ОАКом. Учитывая высокую цену допэмиссии, можно ожидать аналогичных цен при возможном выкупе акций у миноритариев. Сейчас ОАК и АКБ Сухой владеют 95,33% УК Иркута.

 

  • Возможно увеличение уставного капитала компании в ближайшие года в результате конвертации в акции беспроцентных займов ОАКа. В 2011 году уставной капитал за счёт таких действий может увеличится на 7%.

 

  • Иркут сильно зависит от индийского рынка, за счёт которого формируется значительная часть выручки от продажи, ремонта и модернизации истребителей Су-30. В случае выбора Индией в будущем другого производителя тяжёлых истребителей вероятно значительное  ухудшение показателей корпорации.

 

  • Потеря контроля над издержками производства из-за повышения цен поставщиками.

 

 

Свернуть
Читать далее
27.05.2011

По данным НК Лукойл, по МСФО в 1 квартале 2011 консолидированная прибыль компании выросла на 61%, в сравнении с 4 кварталом 2010. EBITDA увеличилась на 32%, выручка – на 3%. Чистый долг изменился незначительно, уменьшившись на 0,2%. В сравнении с 1 кварталом 2010 года результаты ещё более впечатляющи – прибыль выросла на 72%, EBITDA – на 43%, выручка – на 24%, чистый долг вырос на 11%.

Хорошими результатами НК Лукойл обязана ростом цен на нефть в 1 квартале 2011 года и успехами на оптовом рынке нефтепродуктов, за счёт имеющихся свободных мощностей на НПЗ компании. Тем не менее, поскольку основной вклад в выручку Лукойла вносит продажа нефтепродуктов, влияние роста цен на нефть на выручку оказалось меньше, чем у других российских компаний. Также, несмотря на общее сокращение нефтепереработки компании в 1 квартале 2011 из-за остановки Одесского НПЗ и планового ремонта на ISAB, на внутреннем рынке переработка не сократилась. В 2011 году НК Лукойл, за счёт применения современных технологий на истощающихся месторождениях Западной Сибири и добычи на новых месторождениях снизит падение добычи с 4-5% в 1 квартале 2011, до стандартного значения в 1%. А за счёт новых приобретений и увеличения добычи газа, добыча НК Лукойл может, в перспективе, выйти на положительный уровень.

 

Финансовые результаты НК Лукойл

 

 

 

 

 

млн. USD

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2010

2011*

%

4 кв. 2010

1 кв. 2011

%

1 кв. 2010

%

Выручка 

104 956

118 504

12,9%

28 684

29 626

3,3%

23 902

23,9%

EBITDA

16 049

21 372

33,2%

4 064

5 343

31,5%

3 729

43,3%

Прибыль

9 006

14 068

56,2%

2 186

3 517

60,9%

2 043

72,1%

Чистый долг

8 658

8 639

-0,2%

8 658

8 639

-0,2%

7 759

11,3%

Рентабельность по EBITDA

15,29%

18,03%

 

14,17%

18,03%

 

15,60%

 

Чистая рентабельность

8,58%

11,87%

 

7,62%

11,87%

 

8,55%

 

Чистый долг/EBITDA

0,5

0,4

 

0,5

0,4

 

0,5

 

Добыча нефти, млн. т.

96,0

91,4

-4,8%

23,7

22,8

-3,7%

24,1

-5,1%

Добыча газа, млн. куб.м.

18,6

19,2

3,3%

4,8

4,8

0,5%

4,7

1,5%

Переработка, млн. т.

63,6

60,8

-4,5%

15,8

15,2

-3,9%

15,3

-1,0%

 

Свернуть
Читать далее

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей