О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты Рассмотрение обращений

Идеи дня


29.04.2011

ОАО «Соллерс»

 

Компания отчиталась по МСФО  за 2010 год и озвучила планы на 2011 год.

 

Соллерс закончила 2010 год с чистым убытком в размере 41 млн. долл. против 158 млн. долл. убытка за 2009 год. Чистый убыток превысил наши ожидания за счёт высоких финансовых расходов компании во втором полугодии и особенностей налогообложения чистой прибыли Группы. EBITDA в 2010 году увеличилась почти в 18 раз и составила 142 млн. долл.. EBITDA превысила ожидания за счёт сдерживания производителем  роста общих и административных расходов во втором полугодии. Выручка совпала с нашими прогнозами, составив 1 828 млн. долл.. Компания озвучила основные планы на 2011 год: планируется увеличение выручки не менее, чем на 30%, ожидается уменьшение показателя Net debt/EBITDA с текущих 4,96 до 2,5-3, планируется выход в чистую прибыль. За 2010 год Соллерсу удалось сократить чистый долг на 9% до 703 млн. долл.

 

Вышедшая отчётность является нейтральной для Группы Соллерс, так как результаты вышли в рамках рыночных ожиданий. Планы компании по увеличению выручки, получению чистой прибыли и сокращению чистого долга являются  реалистичными. Группа Соллерс активно наращивает продажи в течение последних 12-ти месяцев с апреля 2010 года. Прирост продаж в первом квартале 2011 года составил 79% по сравнению с 1 кварталом 2010 года (при росте рынка на 77%). По итогам 2011 года рост продаж в физическим выражении составит не менее 20%, а в денежном не менее 30%. Это позволит компании значительно улучшить свои финансовые показатели и выйти в чистую прибыль по итогам года.

 

Основные финансовые показатели и коэффициенты, 000 $

 

 

2007

2008

2009

2010

2011F 

Sales

1 921 000

2 480 000

1 095 000

1 828 000

2 400 581

EBITDA

242 000

220 000

8 000

142 000

211 326

Net Income

131 000

-15 000

-158 000

-41 000

45 741

EBITDA margin

12,60%

8,87%

0,73%

7,77%

8,80%

Net margin

6,82%

-0,60%

-14,43%

-2,24%

1,91%

P/S

0,36

0,28

0,63

0,38

0,29

EV/S

0,73

0,56

1,28

0,76

0,55

EV/EBITDA

5,77

6,35

174,60

9,84

6,29

P/E

5,29

-46,19

-4,38

-16,90

15,15

источник: данные компании, расчёты ЛМС

Свернуть
Читать далее
29.04.2011

Вчера Балтика объявила о выкупе 7,585 млн. собственных обыкновенных акций и 0,616 млн. привилегированных акций с рынка по цене, соответственно, $50,47 (1407 руб), и $46,13 (1286 руб). Цены выкупа предполагали премию к рыночной цене на момент объявления. Выкуп будет производиться с 01.06.11 до 22.06.11 у всех акционеров на пропорциональной основе и позволит Балтике выкупить до 5% собственного капитала.

В связи с предстоящим выкупом с премией  и отказом от выплаты дивидендов за 2 полугодие 2010 года, как меры повышения стоимости акций для миноритариев, возможен сценарий, при котором мировой концерн Carlsberg, владеющий в настоящий момент 93,49% акциями Балтики, консолидирует более 95% акций и объявит принудительный выкуп с рынка, проведя делистинг с бирж. Учитывая это и возможную крайне низкую ликвидность акций, фундаментальная стоимость Балтики будет ограничена в 2011 году оценкой к выкупу, что сделает непривлекательным инвестиции в компанию. Поэтому наиболее правильным было бы предъявление миноритарными акционерами всех акций к выкупу по предложенной цене.

Свернуть
Читать далее
29.04.2011

По данным компании, чистая прибыль по МСФО ОГК-1 в 2010 году выросла на 23%, EBITDA увеличилась на 36%, выручка – на 25%, в сравнении с 2009 годом. Чистый долг компании стал отрицательным после проведения допэмиссии, для финансирования инвестиционной программы компании. В сравнении, 4 квартал 2010 года оказался несколько хуже 3 квартала 2010, несмотря на рост выручки на 9%. EBITDA в последнем квартале 2010 года сократилась на 31%, а чистая прибыль – на 59%. Чистый долг в 4 квартале стал отрицательным.

Опубликованные данные по компании ОГК-1 являются умеренно-позитивными для капитализации компании. Генерирующая компания, являясь крупнейшей в стране, смогла обеспечить опережающий рост выручки, по сравнению с ростом расходов в 2010 году. В значительной степени этому способствовала аномально высокая температура летом 2010 года, обеспечившая повышенный спрос на электроэнергию, а также либерализация цен на оптовом рынке. В то же время, остаётся неясным вопрос относительно будущего ОГК-1 в структуре государственного холдинга Интер РАО. Допэмиссия акций ОГК-1 решила проблему финансирования инвестиционной программы, но перспективы выхода на IPO компании пока не определены, так же, как и остальные меры повышения инвестиционной привлекательности. Поэтому у ОГК-1 в 2011 году рост капитализации будет зависеть от производственных и финансовых показателей, которые должны вырасти после ввода нового блока в 2010 году.

 

Финансовые показатели ОАО "ОГК-1", млн. долл.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Название

2009

2010

 

3 кв. 2010

4 кв. 2010

Выручка

1 495

1 870

25%

475

517

9%

EBITDA

182

248

36%

88

61

-31%

Чистая прибыль

94

115

23%

58

24

-59%

Чистый долг

45

-562

-1361%

53

-562

-1163%

Рентабельность по EBITDA

12,2%

13,2%

 

18,6%

11,9%

 

Рентабельность по чистой прибыли

6,3%

6,2%

 

12,2%

4,6%

 

 

Свернуть
Читать далее
28.04.2011

По данным прессы, государственному холдингу Ростелеком будет передан госпакет из 28,24% акций Башинформсвязи, что, вместе с пакетом акций Связьинвеста, позволит аккумулировать до 39,87% акций башкирской компании. Со временем, госхолдинг может выкупить недостающий до контрольного пакет акций, что позволит установить корпоративный контроль над деятельностью региональной телекоммуникационной компании и консолидировать её результаты. Для миноритариев Башинформсвязи это потенциально может создать возможность переоценки стоимости компании при потенциально возможной конвертации акций Башинформсвязи в будущем, но текущая цена покупки и возможная оферта окажутся ниже рынка: при цене на бирже обыкновенной акции башинформсвязи на уровне $0,488, Ростелеком приобрёл свой пакет за $0,34, что предполагает 30% дисконт в случае выставления оферты.

Свернуть
Читать далее
27.04.2011

Вертолеты России оценили себя перед IPO, которое завершится в мае, в диапазоне $19-25 за акцию. С учётом допэмиссии стоимость российского вертолетостроительного холдинга составит $2,346-3,087 млрд. Вертолёты России намерены продать новые и существующие бумаги на более чем $500 млн., из которых до $250 млн придется на долю Оборонпрома, который выведет на биржу часть своего пакета. Акции будут торговаться в РТС и ММВБ, а также на Лондонской фондовой бирже в виде GDR. Объявление цены размещения ожидается в районе 11 мая. Допуск GDR к торгам намечен на 16 мая. Вертолёты России направят средства, вырученные от размещения акций, в частности, на снижение долговой нагрузки. По итогам  2010 года, согласно консолидированной отчётности, чистый долг холдинга составлял $1,75 млрд.

 

По данным инвестиционного меморандума холдинга «вертолёты России» и представленной консолидированной финансовой отчётности за последние года, российский холдинг размещается на уровне крупнейших публичных мировых компаний аэрокосмической отрасли. В тоже время, акции российских дочек холдинга выглядят существенно недооценёнными относительно материнской компании. При размещении Вертолётов России по нижней границе ценового диапазона в 19$, по EV/EBITDA У-УАЗ имеет недооценку в 282%, а Роствертол и КВЗ - 89% и 32%, соответственно. С нашей точки зрения, при успешном размещении вертолётов России дочерние компании имеют возможность сократить недооценку. При этом наиболее ликвидным предприятием из «дочек» станет У-УАЗ, так как по нему не объявлялась оферта на выкуп акций, в то время как по КВЗ действует оферта до 10.06.2011, а по Роствертолу до 06.05.2011.

 

                                            Сравнение ОАО «Вертолёты России» с аналогами

Эмитент

Страна

Рын. кап. (млн. долл.)

P/S

EV/S

EV/EBITDA

P/E

EBITDA margin

Net margin

Embraer

Бразилия

6100

1,02

1,11

13,29

16,62

8,33%

6,12%

Boeing

США

55600

0,86

0,92

9,20

16,81

9,99%

5,14%

EADS

ЕС

25550

0,39

0,38

6,90

32,64

5,48%

1,21%

Lockheed Martin

США

27600

0,60

0,66

6,26

9,43

10,58%

6,39%

Bombardier

Канада

13057

0,83

0,85

9,04

17,29

9,41%

4,79%

Honeywell International

США

48800

1,46

1,58

12,81

24,13

12,35%

6,06%

United Technologies Corporation

США

80900

1,49

1,60

9,62

18,50

16,66%

8,05%

Textron

США

7100

0,69

0,83

9,06

82,56

9,11%

0,83%

Safran

Франция

14684

0,91

0,92

6,42

48,35

14,26%

1,88%

Finmeccanica

Италия

7929

0,29

0,50

4,91

10,96

10,12%

2,64%

Среднее значение

 

 

0,98

1,00

8,75

16,25

10,63%

5,60%

Вертолёты России ($19)

Россия

2346

0,88

1,53

8,68

13,53

17,60%

6,48%

Вертолёты России ($25)

Россия

3087

1,15

1,80

10,25

17,80

17,60%

6,48%

Потенциал роста к аналогам ($19)

 

 

11,64%

-34,91%

0,83%

20,10%

65,55%

15,68%

Потенциал роста к аналогам ($25)

 

 

-14,57%

-44,67%

-14,61%

-8,71%

65,55%

15,68%

 

           Потенциал роста дочек к мультипликаторам холдинга Вертолёты России

 

Эмитент

Страна

Рын. кап. (млн. долл.)

P/S

EV/S

EV/EBITDA

P/E

EBITDA margin

Net margin

Роствертол

Россия

218

0,47

0,82

4,58

5,09

17,92%

9,22%

Потенциал роста к холдингу ($19)

 

 

87,23%

86,59%

89,52%

165,82%

1,81%

42,33%

Потенциал роста к холдингу ($25)

 

 

144,68%

119,51%

123,80%

249,71%

1,81%

42,33%

КВЗ

Россия

552

0,88

1,2

5,66

4,26

21,18%

20,67%

Потенциал роста к холдингу ($19)

 

 

0,00%

27,50%

53,36%

217,61%

20,38%

219,23%

Потенциал роста к холдингу ($25)

 

 

30,68%

50,00%

81,10%

317,84%

20,38%

219,23%

У-УАЗ

Россия

531

0,82

0,64

2,27

3,56

28,22%

23,11%

Потенциал роста к холдингу ($19)

 

 

7,32%

139,06%

282,38%

280,06%

60,34%

256,93%

Потенциал роста к холдингу ($25)

 

 

40,24%

181,25%

351,54%

400,00%

60,34%

256,93%

Свернуть
Читать далее
26.04.2011

При текущих ценах на акции ОГК-2 и ОГК-6, на уровне $0,058 и $0,047, соответственно, реорганизация выгодна миноритариям присоединяемой ОГК-6. Исходя из структуры акционерного капитала энергетических компаний Газпрома, коэффициент выкупа у несогласных с реорганизацией может составить 17,3% и 29,5% для ОГК-2 и ОГК-6. И акционеры ОГК-2, и акционеры ОГК-6 примут участие в выкупе, но у владельцев ОГК-6 есть дополнительный источник дохода - акции будут конвертироваться с коэффициентом конвертации 1,2141 в акции ОГК-2.

Если рассчитать доходность к 04.09.11, когда должен будет закончиться выкуп у несогласных с реорганизацией и поступят деньги, то акционеры ОГК-2 смогут заработать при текущих ценах 1% на свой портфель (2,9% годовых), тогда как владельцы акций ОГК-6 получат дополнительный доход в 2,7% (7,5% годовых). После окончания выкупа капитализация ОГК-6, скорее всего, будет следовать капитализации ОГК-2, как будущего центра консолидации и не сможет предоставить существенного дохода, отклоняясь на 1-2% от цены, высчитанной через коэффициент конвертации акции ОГК-2.

Дальнейший рост капитализации объединённой компании, сопоставимой по масштабам бизнеса с Мосэнерго, будет зависеть от возможности повторного выхода на Лондонскую фондовую биржу и получения там нового листинга, что обсуждается сейчас руководством Газпром энергохолдинга. В объединённой компании Газпром и другие государственные компании смогут предложить до 14,6% во время IPO, чтобы сохранить контроль. Также инвесторам, исходя из дивидендных выплат за 2010 год, в объединённой энергетической компании Газпрома может быть предложена привлекательная дивидендная политика - около 10% от чистой прибыли по МСФО, что выше, чем у других российских публичных ОГК.

 

Реорганизация ОГК-2 и ОГК-6

 

 

 

Структура акционерного капитала

ОГК-2

Доля

Доля после объединения

Газпром и Интер РАО

60,03%

64,59%

Прочие

39,97%

35,41%

 

100,00%

100,00%

 

 

 

ОГК-6

Доля

 

Газпром и Интер РАО

70,21%

 

Прочие

29,79%

 

 

100,00%

 

СЧА

 

 

ОГК-2

млн. долл

1 396,633

ОГК-6

млн. долл.

1 424,275

Цена выкупа

 

 

ОГК-2

долл.

             0,062  

ОГК-6

долл.

             0,050  

Коэффициент выкупа

 

ОГК-2

 

17,30%

ОГК-6

 

29,48%

 

Сравнение объединённой ОГК-2 с аналогами, млн. долл.

 

 

 

 

 

 

Название

MCAP

P/S

P/E

EV/EBITDA

Дивидендная политика

ОГК-1

2 269

1,26

18,74

9,29

 

ОГК-2 (объединённая)

3 437

1,05

23,72

11,02

10,2%

ОГК-2

1 897

1,20

26,28

12,17

5,0%

ОГК-6

1 527

0,90

20,99

9,92

6,5%

ОГК-3

2 252

1,37

18,73

8,00

 

ОГК-4

5 804

3,49

19,38

10,82

 

Энел ОГК-5

3 128

1,81

25,70

12,45

 

РусГидро

14 837

5,06

11,87

8,78

5%

 

Свернуть
Читать далее

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей