О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты Рассмотрение обращений

Идеи дня


31.10.2011

Чистая прибыль ОАК за 3 квартал 2011 года по РСБУ составила 1,127 млрд. рублей. По отношению ко 2 кварталу 2011 года чистая прибыль компании выросла на 13%. Увеличение прибыли произошло за счет положительной курсовой разницы по операциям в иностранной валюте.

 

Новость является нейтральной для компании, так как рост чистой прибыли носит «бумажный» характер. В целом же отчётность по РСБУ для корпорации не показательна, а данные по МСФО уже несколько лет не предоставляются. Отсутствие сводной бухгалтерской отчётности вкупе с рядом проводимых допэмиссий и амбициозными планами создают высокие риски при инвестировании в компанию. 

Свернуть
Читать далее
31.10.2011

По данным прессы, коэффициент выкупа акций компанией Норникель, по предварительным результатам, может составить около 15%, что совпадает с нашими предположениями. Это означает, что Интеррос полностью предъявил весь свой пакет, превышающий 30% в Норильском никеле, к выкупу. Ориентировочно, это позволит Интерросу продать 3%-4,5% от своего пакета (в зависимости от того, какая часть акций у него была свободна от залогов банков). За счёт этого, как и предполагалось, Интеррос получит от $1,7-2,6 млрд. Миноритарии с пакетами менее 100 акций, по ценам сентября-октября 2011 ($220-$230), смогут заработать до 31%-41%.

Оферта позволит продать Норникелю большую часть казначейского пакета компании Trafigura в 8% акций (4% из которого выкуплены за $2 млрд. в 2008). Исходя из долгосрочной стратегии Норникеля до 2025 года, решение о выкупе акций – это последнее серьёзное поощрение своих акционеров. В дальнейшем Норникель намеревается придерживаться выплат дивидендов на уровне дивидендной политики - 25% (политика: 20-25%), чтобы высвободившиеся денежные средства направить на увеличение выпуска металлов, причём основной упор будет сделан на развитие зарубежного производства. Совокупный объём инвестиций достигнет значения $37 млрд., за счёт чего выручка увеличится, в сравнении с 2010 годом, вдвое.

Свернуть
Читать далее
31.10.2011

Выручка в рублях выросла на 18% до 322,3 млрд. руб. (в долларах на 27%). EBITDA увеличилась на 30% до 65,5 млрд. руб. (на 39% в долларах). Рентабельность по EBITDA увеличилась с 18,6% до 20,3% за счет перехода большинства филиалов МРСК на RAB тарифы. Чистая прибыль в рублях на 51% превысила результат первого полугодия 2010 года (на 62% в долларах). На фоне хороших финансовых показателей первого квартала мультипликатор Р/Е упал до 2,83.

Следует отметить, что результаты второго полугодия будут слабее первого, с 1 мая вступили в силу новые тарифы, ограничивающие рост цен на электроэнергию 15-ю процентами. Кроме того, мы ждем пересмотра начальной базы инвестированного капитала отдельных МРСК и доходности старого капитала, о которых заявляло Правительство. В условиях высокой неопределенности инвестиции в акции распределительных компаний на наш  взгляд являются слишком рискованными. Мы рекомендуем дождаться ясности относительно государственного регулирования отрасли. Такое чрезмерное увлечение государства регулированием тарифов на электроэнергию повышает риски и снижает инвестиционную привлекательность, несмотря на дешевые мультипликаторы.

На наш взгляд в акциях МРСК больше спекулятивных идей, чем фундаментальных: пересмотр индекса MSCI 16 ноября, получение Холдингом МРСК технического листинга на LSE (возможно уже в декабре), ожидания приватизации дочерних МРСК в ближайшие 2-3 года.

Свернуть
Читать далее
28.10.2011

Совет директоров агрохолдинга принял решение увеличить уставный капитал путем размещения 31,906,843 обыкновенных акций номиналом 3 рубля каждая, что соответствует 16,8% увеличенного уставного капитала. Допэмиссию планируется разместить по открытой подписке. Средневзвешенная цена акций за последние 6 месяцев составляет $1,59 (возможная цена размещения акций), на 26,5% выше текущих рыночных котировок. Исходя из средневзвешенной цены, компания может привлечь порядка $50,64 млн. Кроме того, планируется разместить 7 выпусков облигации на сумму $278 млн.

Вероятнее всего, принятие решения о размещении дополнительных акций вызвано наличием лимитов по привлечению заемных средств в виде размещения облигаций, проблемами с быстрой реализацией непрофильных активов (земли, элеваторы планировали начать продавать в 2011 г.), невыполнение планов по генерации денежных потоков (снижение цен на сельхозпродукцию). На начало 2011 года соотношение чистого долга к EBITDA составляло 5,6.

На наш взгляд, привлеченные денежные средства могут быть направлены на:

Погашение краткосрочного долга. Согласно данным компании в течение 2011 года ей предстояло погасить $186,73.

Группе Разгуляй необходимо пройти 1,5 годовую оферту по рефинансированному долгу на сумму $104млн. в 2012 году.

Согласно стратегии компания планировала перевести все свои долги на сроки сопоставимые со сроками окупаемости проектов.

Покрытие недостатка средств для реализации инвестиционных проектов. В течение 5 лет планировалось направить на инвестиции $695-765 млн.

Свернуть
Читать далее
27.10.2011

Сбербанк России, Банк ВТБ

 

Сравнительный анализ с банками развивающихся стран

 

Сбербанк и ВТБ – крупнейшие российские банки по размерам активов, собственного капитала и нераспределенной прибыли. Акции компаний входят в индекс MSCI Russia, доля которых в структуре индекса составляет соответственно 10,37% и 2,67% (3 и 11 место), благодаря чему «фишки» обеспечены повышенной ликвидностью и торгуются с отрывом от российских аналогов.

По нашему мнению, справедливую стоимость Сбербанка и ВТБ отражает оценка по среднему мультипликатору P/BV (капитализация/собственные средства) банков с развивающихся рынков. Для оценки мы использовали отчетность торгуемых аналогов из Китая, Индии, Бразилии и Турции, входящих в список Financial Times 500 2011 г.

 

Сравнительный анализ банков развивающихся экономик

Банк

Страна

Mcap, $ mln

1H 2011

P/Tier1

P/BV

P/A

P/E

Itau Unibanco Holding

Бразилия

84 480

2,22

1,76

0,20

10,69

Banco Bradesco SA

Бразилия

67 160

2,10

1,73

0,16

10,51

ICICI Bank

Индия

20 050

2,14

1,46

0,24

18,19

Industrial & Commercial Bank of China

Китай

236 157

1,80

1,50

0,10

7,87

China Construction Bank

Китай

188 926

2,16

1,46

0,10

7,63

Akbank

Турция

14 980

1,54

1,47

0,20

10,19

Среднее по развивающимся рынкам

 

 

1,99

1,56

0,17

10,85

Сбербанк

Россия

62 591

1,82

1,35

0,21

6,52

ВТБ

Россия

25 132

1,36

1,15

0,16

10,60

Среднее по Сбербанку и ВТБ

 

 

1,59

1,25

0,19

8,56

Потенциал для Сбербанка

 

 

9,7%

15,8%

-20,4%

66,3%

Потенциал для ВТБ

 

 

46,7%

35,7%

3,1%

2,4%

Источник: данные компаний, ИК ЛМС

 

Операционная эффективность банков с развивающихся рынков

Банк

1H 2011

ROAE

Core capital ratio

Capital Adequacy Ratio

NPL

NIM

Itau Unibanco Holding

21,90%

12,83%

16,10%

4,50%

7,80%

Banco Bradesco SA

22,40%

12,20%

14,70%

3,80%

7,60%

ICICI Bank

12,00%

13,36%

19,57%

0,91%

2,60%

Industrial & Commercial Bank of China

25,12%

9,82%

12,33%

0,95%

2,60%

China Construction Bank

24,98%

10,42%

12,51%

1,03%

2,66%

Akbank

15,90%

16,42%

17,29%

1,70%

3,30%

Среднее по развивающимся рынкам

20,38%

12,51%

15,42%

2,15%

4,43%

Сбербанк

33,20%

13,34%

17,95%

6,60%

6,40%

ВТБ

18,10%

12,00%

14,10%

7,70%

4,80%

Среднее по Сбербанку и ВТБ

25,65%

12,67%

16,02%

7,15%

5,60%

Источник: данные компаний, ИК ЛМС

 

Сравнительный метод оценки по среднему мультипликатору P/BV показал наибольшую недооценку Банка ВТБ, на 35,7%, чем Сбербанка, 15,8%. Однако уровень рентабельность (ROAE) и чистая процентная маржа (NIM) Сбербанка ближе к бразильским банкам Itau Unibanco Holding и Banco Bradesco, потенциал роста к которым равен 29,4%. Операционная эффективность ВТБ существенно ниже и немного превышает показатели Akbanka, потенциал роста к турецкому банку составляет 27,3%.

Мы рекомендуем покупать обыкновенные акции Сбербанка России и Банка ВТБ, оцениваем диапазон их справедливой стоимости на уровне $3,62-$3,24 (110,6-99,0 руб.) для обыкновенных акций Сбербанка и $0,00325-$0,00305 (0,0994-0,0933 руб.) для обыкновенных акций Банка ВТБ.

Свернуть
Читать далее
27.10.2011

Сегодня Полиметалл получил согласие владельцев 83,3% акционерного капитала на конвертацию принадлежащих им бумаг в акции Polymetal International plc. Также Полиметалл заключил соглашение с Альфа-Банком на открытие  мультивалютной кредитной линии на общую сумму до $250 млн. Полиметалл стремится получить листинг на LSE и успеть войти в индекс FTSE100 до конца 2011 года. По информации Reuters цена размещения акций сужена до ?9,1-?9,4 ($14,54-$15,02). Ожидаемая сумма привлеченных денежных средств может составить $720 млн - $800 млн. Большая часть средств от размещения будет направлена на обязательный выкуп  у несогласившихся на обмен акций миноритариев. В целом на выкуп акций у миноритариев компания может потратить около $950 млн, в том числе за счет средств привлеченного кредита Альфа-Банка. Расчетами на 27 октября средневзвешенная цена акций составила:  546 рублей 13 копеек ($ 18,06). Мы сохраняем рекомендацию «держать» бумаги Полиметалла в ожидании выставления оферты с середины ноября 2011.

 

Свернуть
Читать далее

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей