О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты Рассмотрение обращений

Идеи дня


16.12.2011

В прессе появилась информация о том, что ОСК по-прежнему заинтересовано в покупке контрольного пакета Выборгского завода, так как завод обладает хорошими, современными металлообрабатывающими мощностями. На сегодняшний день вся загрузка Выборгского завода обеспечивается заказами ОСК. Сейчас между Объединенной судостроительной корпорацией  и менеджментом завода (основными акционерами) ведутся переговоры, ключевые разногласия имеются по цене, сроки сделки ещё не определены. Тем не менее, генеральный директор ВСЗ Валерий Левченко сообщил журналистам о скором информировании о переговорах по продаже завода.

Новость является позитивной для Выборгского СЗ, так как ОСК способно обеспечить заказами предприятие, которое сейчас находится в тяжёлом финансовом положении, не загружено и имеет чистый долг в 2,3 раза превышающий капитализацию (чистый долг $125 млн. при капитализации $55 млн.). 14 декабря  ряд основных акционеров произвели передачу между собой крупных пакетов акций, что тоже может служить подтверждением скорого проведения сделки.

С учётом состояния ВСЗ цена покупки контрольного пакета может сильно варьироваться. Например, предприятие могут оценить по стоимости СЧА или по общепринятому для судостроительной отрасли уровню в 1/3 от трёхлетнего портфеля заказов. По СЧА предприятие стоит $29,1 млн. ($25,78 за акцию), по трети портфеля заказов ВСЗ можно оценить в $83,7 млн. ($74,16 за акцию). Основным рисками для миноритариев является уклонение ОСК от оферты за счёт покупки контрольного пакета акций через покупку аффилированных структур, а также возможная оценка ВСЗ ниже текущих котировок в RTS Board. Тем не менее, поскольку существенная часть пакета акций сосредоточена в руках менеджмента, вероятность уклонение от оферты мы пока расцениваем, как мало вероятную. Тем не менее, поскольку ОСК может не согласиться без скидки выкупать завод по общепринятой оценке, по портфелю заказов, то мы рекомендуем «держать» акции ВСЗ до объявления о закрытии сделки и объявления оценки ВСЗ в ней.

Свернуть
Читать далее
16.12.2011

По данным компании, прибыль компании за 9 месяцев 2011 года, в сравнении с аналогичным промежутком 2010 года, выросла на 14% до $526.730 млн., скорректированная EBITDA компании увеличилась на 32% до $1.857 млрд., выручка выросла на 38% до $9.617 млрд. Чистый долг компании вырос на 3% до $9 млрд. В 3 квартале 2011 года, в сравнении с 2 кварталом 2011 года, выручка снизилась на 10%, но скорректированная EBITDA выросла на 11%, а чистая прибыль сократилась на 86% до $25,708 млн.

Опубликованные результаты Мечела были во многом ожидаемы, поскольку большая часть потерянной прибыли пришлась на «бумажные» убытки, вызванные отрицательной переоценкой валютных обязательств компании, вызванных 13%-процентным ростом курса доллара против национальной валюты. В то же время, из негативных тенденций можно отметить снижение эффективности добывающего дивизиона компании из-за снижения производства, которое не смогло компенсировать увеличение продаж коксующегося угля. Позитивным фактором стало восстановление производства металлургического дивизиона, где после ремонта были запущены сталеплавильные мощности и введён новый стан на Ижстали. Однако, с учётом общемировых тенденций и сокращения инвестиционной программы на 2012 год вдвое, до $1.1 млрд., эффективность этого дивизиона в будущем будет вызывать серьёзные опасения.

С учётом того, что немалый интерес к акциям Мечела вызван его дивидендной политикой, высокий уровень долга Мечела может стать угрозой для выплаты дивидендов. Мечел не исключает, что может превысить ковенанты по уровню долга, установленные на уровне 3,5 EBITDA. Поэтому денежный поток может быть направлен на погашение заимствований, а не на дивидендные выплаты. Однако, если Мечел сумеет договориться о пересмотре ковенант, то дивиденды смогут быть выплачены, а его акции сохранят высокую привлекательность в 1 квартале 2012 года.

Свернуть
Читать далее
15.12.2011

По данным компании Мосэнерго, в 3 квартале 2011 года, в сравнении с 2 кварталом 2011 года, чистые убытки сократились на 11%, но приведённая прибыль получилась на уровне $15 млн после убытков в $256 млн. кварталом ранее. EBITDA компании сократилась на 61%, а выручка – на 21%. Чистый долг уменьшился ещё в 5,7 раза, до (-$298 млн.). В сравнении с 3 кварталом 2010 года в отчётном периоде приведённая прибыль сократилась на 92%, EBITDA уменьшилась на 83%, выручка сократилась на 39%. Чистый долг, бывший год назад на уровне $315 млн., стал отрицательным.

Тем не менее, поскольку 2 и 3 квартал для территориально-генерирующих компаний традиционно оказывается слабым из-за уменьшения продаж тепла и сокращения нагрузки со стороны Системного Оператора, за 9 месяцев 2011 года выручка всё-таки увеличилась 2% в валютном исчислении, несмотря на сокращение генерации тепла вследствие обострившейся конкуренции со столичной компанией МОЭК. Учитывая достаточно мягкую зиму, в 2011 году мы не ожидаем существенного роста выручки, ожидая темп прироста.около 8%, за счёт роста оптовых цен на электроэнергию и рост выработки на уровне 3,5%. Примерно не этом же уровне мы ждём и роста ENITDA и чистой прибыли. Тем не менее, чистая прибыль, скорректированная на доходы и расходы от валютных разниц, может вырасти в 2011 году существеннее, на 23%, если показатели 4 квартала 2011 года будут близки к значениям 1 квартала 2011 года. Соответственно, мы ожидаем, что эффективность Мосэнерго по итогам 2011 сохранится на уровне 2010 года. Учитывая, что остальные ТГК пострадали существеннее от изменения правил работы на рынке и до середины 2012 года не смогут улучшить показатели, Мосэнерго может остаться по-прежнему под давлением, из-за чего потенциал роста её акций будет ограничен.

 

Финансовые результаты Мосэнерго, млн. USD

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2010

2011*

%

2 кв. 2011

3 кв. 2011

%

3 кв. 2010

%

9m2011

9m2010

%

Выручка 

4 786

5 532

15,6%

1 012

801

-20,9%

1 320

-39,3%

3 870

3 797

-1,9%

EBITDA

661

823

24,5%

98

39

-60,8%

231

-83,3%

571

561

-1,9%

Прибыль

286

309

8,2%

-4

-3

-10,5%

120

-102,9%

265

260

-1,9%

Скорр. Прибыль

250

307

23,0%

-276

15

-105,4%

176

-91,5%

11

113

948,4%

Чистый долг

-380

-298

-21,5%

-52

-298

471,3%

315

-194,8%

-298

305

-202,1%

Рентабельность по EBITDA

13,81%

14,88%

 

9,73%

4,82%

 

17,53%

 

14,76%

14,76%

 

Чистая рентабельность

5,22%

5,56%

 

-27,24%

1,87%

 

13,31%

 

0,28%

2,98%

 

Чистый долг/EBITDA

-0,6

-0,4

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Производство электроэнергии, млн. МВтч

65,0

67,3

3,5%

13,7

12,6

-8,0%

13,5

-6,7%

46,8

45,4

-3,0%

Производство теплоэнергии, млн. Гкал

69,9

68,4

-2,1%

9,3

4,9

-47,3%

4,7

4,3%

44,9

45,4

1,1%

КИУМ

62%

66%

 

66%

59%

 

58%

 

59%

58%

 

Расход условного топлива, г/кВтч

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

* Приведено к годовому выражению

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Российские публичные энергетические компании

 

 

 

 

 

 

 

млн. долл.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Компания

MCAP

EV/EBITDA

P/E

Net debt/EBITDA

Рент-ть EBITDA, %

Рент-ть, %

 

 

 

 

 

ТГК-1

1 194

4,7

4,4

2,1

19%

11%

 

 

 

 

 

ТГК-2

135

5,8

-4,2

4,7

14%

-4%

 

 

 

 

 

Мосэнерго (ТГК-3)

2 411

2,6

5,6

-0,3

15%

8%

 

 

 

 

 

Квадра (ТГК-4)

492

5,6

9,4

0,8

8%

4%

 

 

 

 

 

ТГК-9 (объединённая)

6 238

35,4

-143,3

2,2

4%

-1%

 

 

 

 

 

Фортум (ТГК-10)

697

3,9

5,3

0,6

20%

12%

 

 

 

 

 

ТГК-11

140

19,1

4,6

11,4

3%

5%

 

 

 

 

 

Кузбассэнерго

560

13,1

-9,7

4,4

7%

-6%

 

 

 

 

 

Енисейская ТГК (ТГК-13)

345

14,2

-5,0

3,9

4%

-9%

 

 

 

 

 

ТГК-14

72

2,7

-2,9

1,1

12%

-7%

 

 

 

 

 

ИнтерРАО ЕЭС

12 461

3,2

165,4

0,0

1168%

23%

 

 

 

 

 

Башкирэнерго

1 166

3,1

4,9

0,2

19%

11%

 

 

 

 

 

Среднее

 

3,6

3,9

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Свернуть
Читать далее
14.12.2011

Совет директоров Енисейской ТГК 16 декабря проведёт заседание, на котором рассмотрит вопросы о созыве внеочередного собрания акционеров и об определении цены и порядка выкупа акций компании у акционеров. Реестр для акционеров, имеющих право на выкуп акций, скорее всего, закроют тоже 16 декабря.

 

Выкуп акций должен пройти по цене не ниже средневзвешенной за последние 6 месяцев, которая составляет 0,0883 руб. за акцию, что выше текущей цены на 29%. Коэффициент выкупа составит от 9,91%, если все акционеры предъявят акции к выкупу, до 39,6%, если СУЭК не будет предъявлять акции к выкупу. Верхний предел коэффициента выкупа более вероятен, так как СУЭК, скорее всего, не будет голосовать против  по вопросам повестки собрания акционеров. 

Свернуть
Читать далее
14.12.2011

С учётом новых данных по отчётности корпорации и её дочек по АФК Системе вновь появился потенциал для роста. По компании можно сделать 2 вида оценки. Первый метод - по историческому дисконту между рыночными активами, входящими в холдинг, и капитализацией самой корпорации. Второй, более консервативный, –  по текущему дисконту корпорации к рыночным активам с учётом долговой нагрузки АФК Системы и дочек.

 

По методу исторического дисконта имеется потенциал для роста 27% до 30 рублей за акцию. Сейчас дисконт между капитализацией активов Системы и её рыночной капитализацией составляет  105,26%. Последние 2 года дисконт находится в диапазоне 60-120%. При благоприятном внешнем фоне дисконт вновь может сократиться до 60% за счёт опережающего роста акций АФК Система к стоимости торгуемых активов. Если применить более консервативный метод по текущему дисконту с учётом долговой нагрузки, акции компании имеют потенциал для роста 11,5%  до 26,3 рублей за акцию. Целевая цена на основе двух методов: 0,6*26,3+0,4*30=27,8 руб. за акцию. Потенциал для роста 18%.

Свернуть
Читать далее
14.12.2011

По данным компании Татнефть, чистая прибыль по US GAAP в 3 квартале 2011 года, в сравнении с 2 кварталом 2011 года, снизилась на 63%, EBITDA сократилась на 42%, выручка снизилась на 9%. Чистый долг вырос на 1%. В сравнении с 3 кварталом 2010 года чистая прибыль упала на 58%, EBITDA сократилась на 34%, выручка выросла на 30%. Чистый долг сократился на 7%.

Вышедшая отчётность является крайне негативной для компании Татнефть, так как несмотря на благоприятную конъюнктуру, компания не смогла справиться с ростом себестоимости и стоимости покупки нефти и нефтепродуктов на внутреннем рынке, а также ростом налогообложения, связанного с изменениями в отрасли и введением принципа «60-66». Позитивным фактом отчётности является то, что комплекс нефтепереработки ТАНЕКО уже запущен, поэтому капитальные затраты у Татнефти снизятся, а объёмы переработки нефти выросли.

При этом компенсация выпадающих доходов, одобренная депутатами Думы, явно будет недостаточной для возврата прежних показателей эффективности. В этой связи капитализация Татнефти будет под давлением, и компания будет менее привлекательной, по сравнению с другими ВИНК, прежде всего, Роснефтью, Лукойлом, Газпром-нефтью и ТНК-ВР, которые имеют более привлекательную оценку по мультипликатору «Стоимость компании/EBITDA» (EV/EBITDA), в сравнении со средним в секторе.

 

Финансовые результаты по US GAAP Татнефть, млн. USD

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2010

2011*

%

2 кв. 2011

3 кв. 2011

%

3 кв. 2010

%

Выручка 

15 416

20 544

33,3%

5 797

5 295

-8,7%

4 088

29,5%

EBITDA

2 427

2 975

22,6%

841

492

-41,5%

750

-34,3%

Прибыль

1 537

1 746

13,6%

536

201

-62,5%

480

-58,1%

Чистый долг

3 228

2 665

-17,4%

2 637

2 665

1,1%

2 861

-6,9%

Рентабельность по EBITDA

15,74%

14,48%

 

14,50%

9,30%

 

18,34%

 

Чистая рентабельность

9,97%

8,50%

 

9,24%

3,79%

 

6,80%

 

Чистый долг/EBITDA

1,3

0,9

 

 

 

 

 

 

Добыча нефти, млн. барр.

186,0

186,5

0,3%

46,5

47,0

1,2%

47,0

0,2%

Добыча газа, млн. б.н.э

147,8

167,4

13,2%

42,3

41,7

-1,4%

38,9

7,4%

Переработка нефти**, млн. барр.

7,8

9,9

26,9%

2,4

2,8

17,5%

2,0

39,1%

Нефть Urals, $/барр.

78,3

111,5

42,4%

117,4

111,5

-5,0%

75,6

47,5%

НДПИ, $/т

101

157

54,6%

145

157

7,7%

99

58,4%

* Приведено к годовому выражению

 

 

 

 

 

 

** Включая переработку газа

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Российские публичные нефтегазовые компании

 

 

 

 

 

Компания

MCAP

EV/EBITDA

P/E

Net debt/EBITDA

Рент-ть EBITDA, %

Рент-ть, %

 

 

Газпром

135 798

2,8

2,5

0,5

39%

37%

 

 

Новатэк

38 314

16,5

20,1

1,0

43%

33%

 

 

Роснефть

76 053

4,2

6,1

0,7

18%

10%

 

 

Лукойл

46 523

2,5

4,1

0,3

15%

8%

 

 

ТНК-ВР Холдинг

43 325

3,2

5,7

0,1

26%

14%

 

 

Сургутнефтегаз

37 085

2,0

5,2

-0,9

58%

33%

 

 

Газпром нефть

21 394

2,8

4,4

0,5

22%

11%

 

 

Татнефть

12 048

4,0

5,3

0,7

34%

21%

 

 

АНК "Башнефть"

9 354

3,9

5,4

0,9

19%

11%

 

 

Среднее

 

3,1

4,7

 

 

 

 

 

 

Свернуть
Читать далее

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей