О компании

Услуги

Аналитика

Раскрытие информации Контакты Рассмотрение обращений

Идеи дня


27.12.2011

Силовые машины 27.12.11 провели заседание СД на котором приняли решения, способные негативно повлиять на капитализацию Силовых машин. Директора одобрили консолидацию акций Силовых машин и делистинг акций компании с российских бирж. Данные решения могут кардинальным образом повлиять на оценку рынком перспектив роста капитализации Силовых машин. Собрание акционеров Силовых машин с вопросами о консолидации акций пройдёт 10.02.12, а реестр закрыт 27.12.11. Делистинг с биржи ММВБ пройдёт 28.12.11.

После продажи блокирующего пакета компанией Siemens, участники рынка ожидали оферты от мажоритарного акционера – компании Highstat Ltd, представляющей интересы г-на Мордашова, по цене не ниже средневзвешенной – то есть $0,21 (6,69 руб.), с потенциалом роста до цены сделки с Siemens, которая должна была быть около $0,26 (8 руб.) на момент подписания договора в середине года.

По всей видимости, решение СД Силовых машин о конвертации акций в отношении 2 к 1 позволит компании после погашения бумаг, выпущенных при приватизации, перестать раскрывать информацию в форме существенных фактов и ежеквартальных отчётов, сохранив лишь ежегодную публикацию бухгалтерской отчётности и годового отчёта. Это существенно снизит возможность миноритарных акционеров участвовать в управлении компанией и получать оперативную информацию о её состоянии.

Поэтому вероятно, что Highstat Ltd будет затягивать выставление обязательного предложения в течение первого полугодия 2012, чтобы сделка с Siemens уже не влияла на оценку акций Силовых машин для целей оферты миноритариям. После прохождения делистинга на ММВБ Highstat Ltd сможет объявить обязательное предложение и принудительный выкуп по цене только оценщика, которая может быть ниже текущей рыночной.

С учётом появившегося нового риска мы продолжаем рекомендовать держать акции Силовых машин до объявления оценки акций компании для обязательного предложения Highstat Ltd в январе 2012, начиная с 5 января 2012 года. Поскольку Мордашов при покупке контрольного пакета Силовых машин в 2008 году выставлял оферту в течение 50 дней после сделки по средневзвешенной рыночной цене, примерно соответствующей текущей рыночной оценке акций в декабре 2011 года, то после января 2012 года, чтобы не ссориться с миноритариями, мажоритарный акционер может предложить выкуп с премией к рыночной стоимости акций.

Свернуть
Читать далее
26.12.2011

Вертолёты России сегодня выставило оферту миноритариям  КВЗ на выкуп акций по цене $3.38 (108,2 рубля) за бумагу. Добровольное предложение предусматривает возможность приобретения 30 млн. и 2 обыкновенных акций (19,5% общего количества) КВЗ. В настоящий момент "Вертолетам России" принадлежит 80,5% акций КВЗ. Таким образом, на выкуп акций может быть направлено  $101.38 млн. (3,246 млрд. рублей). Срок принятия предложения - 70 дней, срок получения денег – 30 дней (всего 100 дней).

 

Вертолёты России заинтересованы полностью выкупить у миноритариев акции КВЗ перед IPO, поэтому с высокой  вероятностью после добровольной оферты будет произведён обязательный выкуп по той же цене. Поэтому мы рекомендуем акционерам предъявить акции к оферте или продать бумаги на рынке. Выкупаемые акции будут торговаться со стандартным дисконтом порядка 3,5% к цене оферты, что соответствует ценам в $3.38 (104,4 рубля) за акцию по КВЗ (годовая доходность при предъявлении к оферте акций составляет 12,8% без учёта комиссионных расходов).

Свернуть
Читать далее
26.12.2011

Уралхим купит Минудобрения по цене выше, чем планировал, сообщила газета Коммерсант со ссылкой на свои источники. Сумма сделки, по неофициальной информации, составила около $380 млн. или $458 за акцию. Генеральный директор Уралхима Дмитрий Коняев на прошлой неделе сообщил прессе, что предложил Сибуру $300 млн. плюс 5-10% за контрольный пакет Минудобрений.

Уралхим уже владеет 46,47% акций Минудобрений. После завершения сделки миноритариям, у которых осталось 2,3% капитала компании, Уралхим выставит оферту. По нашему мнению предложение о выкупе поступит акционерам в феврале, после того, как Уралхим получит разрешение от ФАС (середина января).

Свернуть
Читать далее
26.12.2011

Силовые машины и ЭМАльянс подписали соглашение о вхождении Силовых машин в уставный капитал ЭМАльянса. Соглашение о купле - продаже акций было подписано между Силовыми машинами и компанией Auburn Investments, которой принадлежит 100% акций ЭМАльянса. Сделка может быть завершена после получения необходимого одобрения со стороны Федеральной антимонопольной службы Российской Федерации (45 дней), а также аналогичных государственных органов ряда других стран. Эмальянс - это машиностроительный холдинг, построенный, главным образом, на базе производственных активов завода Красный котельщик, занимающегося выпуском оборудования "котельного острова".

Новость является позитивной для Силовых машин. Интеграция с ЭМАльянсом позволит компании реализовывать более масштабные проекты, осуществлять комплексную поставку оборудования котельного и турбинного островов, эффективнее конкурировать с международными корпорациями.  Для несостоявшейся сделки с ИнтерРАО независимые консультанты оценили ЭМАльянса в 6,84 рубля за акцию, что предполагает оценку всей компании в $346 миллионов. Однако, по данным прессы, сделка может пройти по цене ниже оценки для Интер РАО, что может создать дополнительный потенциал роста для Силовых машин.

 

По данным прессы, Силовые машины будут покупать не меньше контрольного пакета. Покупка от 51 до 100% ЭМАльянса по 6,84 рубля за акцию создает спекулятивный потенциал для роста Силовых машин от 11,8% до 23,2% (до 6,06 и 6,68 руб. за акцию, соответственно). Тем не менее, пока цена и размер пакета акций неизвестны, вероятно, сильного роста капитализации Силовых  машин не произойдёт. Мы рекомендуем: держать акции Силовых машин до прояснения деталей сделки по покупке Эмальянса и в расчёте на выставление оферты от Highstat Limited не ранее 5 января 2012 года, продавать при достижении средневзвешенной цены за последние 6 месяцев, равной 6,87 руб за акцию.

Свернуть
Читать далее
22.12.2011

По данным прессы, сделка по объединению активов КЭС Холдинга и Газпрома в энергетике задерживается из-за разногласий сторон. Основная причина для этого – это, по всей видимости, разногласия по оценке активов КЭС и разногласия о том, какие станции нужно продать для исполнения решения ФАС,потребовавшего, помимо исполнения поведенческих условий, продажи станций как Газпром энергохолдингом, так и КЭС Холдингом.

Наиболее вероятная дата объединения – это 01.06.11. Косвенно об этом говорит то, что оценка Богословской ТЭЦ, проданной ТГК-9 под нажимом премьера Путина Русалу, ведущаяся компанией Ernst & Young, закончится к этой дате. Логично, если остальные активы Газпром энергохолдинга и КЭС Холдинга, включая отдельные станции, также будут оценены к этой дате в рамках общей оценки активов для сделки.

ФАС требует продажи около 24 гигаватт мощностей в семи из 22 энергозон европейской части и на Урале, где превышен порог доминирования в 20%. Как минимум, Газпром энергохолдинг должен продать активов на $347 млн. (11 млрд. руб.), а КЭС Холдинг – на $205 млн. (6,5 млрд. руб.). В Газпром энергохолдинге – это Псковская ГРЭС (ОГК-2) и Киришская ГРЭС (ОГК-2) мощностью 2,53 ГВт. В КЭС Холдинге это - это Новокуйбышевские ТЭЦ-1 и ТЭЦ-2 суммарной мощностью 942 МВт (входят в ТГК-7). Окончательное решение ФАС по сделке ещё не получено.

Текущая рыночная стоимость активов Газпром энергохолдинга – это $4,974 млрд., активов КЭС - $3,237 млрд. Если считать стоимость активов на основании стоимости ТГК-9 с учётом допэмиссии, то стоимость активов КЭС можно оценить в $3,830-$4,886 млрд., в зависимости от того, примет ли Интер РАО участие в обмене блокпакета акций ТГК-6 и ТГК-7, а также найдётся ли покупатель на блокпакет ТГК-5. Соответственно, объединённая компания в сделке Газпром энергохолдинга может стоить от $7,659 млрд. без активов, продажи которых требует ФАС, до $9,308 млрд., с учётом допэмиссии ТГК-9. Доля КЭС Холдинга в объединённой компании с Газпромом может составить около 40%, а денежная составляющая в сделке, с учётом того, что доля КЭС должна быть не выше 25%, составит минимум $1,149 млрд.

Для миноритарных акционеров, в случае закрытия сделки в 2012 году, наибольший интерес представляют акции ТГК-9, как центра консолидации активов КЭС Холдинга, где часть доли принадлежит ЕБРР, давшему деньги на создание энергохолдинга Вексельбергу. Также интересны акции Э.Он. Россия, который хочет купить часть активов Газпрома и КЭС, которые будут продаваться из-за ограничений ФАС.

Исходя из величины допэмиссии ТГК-9, дочерние ТГК-5, ТГК-6 и ТГК-7 будут оценены с дисконтом, а основная стоимость будет сконцентрирована на ТГК-9, долю в котором выкупит Газпром энергохолдинг. Высоковероятно, что котировки акций ТГК-9 могут позитивно отреагировать летом 2012 года на оценку, поскольку из-за нахождения ЕБРР в капитале ТГК-9 Газпром может всё-таки объявить оферту миноритариям по высокой цене. Хотя риск уклонения от оферты Газпромом, как в собственных энергоактивах в 2008-2009 годах, мы расцениваем, как достаточно высокий.

 

ТГК-9, Газпромэнергохолдинг 

Cделка по объединению активов КЭС Холдинга и Газпрома в энергетике переносится на 2012 год

По данным прессы, сделка по объединению активов КЭС Холдинга и Газпрома в энергетике задерживается из-за разногласий сторон. Основная причина для этого – это, по всей видимости, разногласия по оценке активов КЭС и разногласия о том, какие станции нужно продать для исполнения решения ФАС,потребовавшего, помимо исполнения поведенческих условий, продажи станций как Газпром энергохолдингом, так и КЭС Холдингом.

Наиболее вероятная дата объединения – это 01.06.11. Косвенно об этом говорит то, что оценка Богословской ТЭЦ, проданной ТГК-9 под нажимом премьера Путина Русалу, ведущаяся компанией Ernst & Young, закончится к этой дате. Логично, если остальные активы Газпром энергохолдинга и КЭС Холдинга, включая отдельные станции, также будут оценены к этой дате в рамках общей оценки активов для сделки.

ФАС требует продажи около 24 гигаватт мощностей в семи из 22 энергозон европейской части и на Урале, где превышен порог доминирования в 20%. Как минимум, Газпром энергохолдинг должен продать активов на $347 млн. (11 млрд. руб.), а КЭС Холдинг – на $205 млн. (6,5 млрд. руб.). В Газпром энергохолдинге – это Псковская ГРЭС (ОГК-2) и Киришская ГРЭС (ОГК-2) мощностью 2,53 ГВт. В КЭС Холдинге это - это Новокуйбышевские ТЭЦ-1 и ТЭЦ-2 суммарной мощностью 942 МВт (входят в ТГК-7). Окончательное решение ФАС по сделке ещё не получено.

Текущая рыночная стоимость активов Газпром энергохолдинга – это $4,974 млрд., активов КЭС - $3,237 млрд. Если считать стоимость активов на основании стоимости ТГК-9 с учётом допэмиссии, то стоимость активов КЭС можно оценить в $3,830-$4,886 млрд., в зависимости от того, примет ли Интер РАО участие в обмене блокпакета акций ТГК-6 и ТГК-7, а также найдётся ли покупатель на блокпакет ТГК-5. Соответственно, объединённая компания в сделке Газпром энергохолдинга может стоить от $7,659 млрд. без активов, продажи которых требует ФАС, до $9,308 млрд., с учётом допэмиссии ТГК-9. Доля КЭС Холдинга в объединённой компании с Газпромом может составить около 40%, а денежная составляющая в сделке, с учётом того, что доля КЭС должна быть не выше 25%, составит минимум $1,149 млрд.

Для миноритарных акционеров, в случае закрытия сделки в 2012 году, наибольший интерес представляют акции ТГК-9, как центра консолидации активов КЭС Холдинга, где часть доли принадлежит ЕБРР, давшему деньги на создание энергохолдинга Вексельбергу. Также интересны акции Э.Он. Россия, который хочет купить часть активов Газпрома и КЭС, которые будут продаваться из-за ограничений ФАС.

Исходя из величины допэмиссии ТГК-9, дочерние ТГК-5, ТГК-6 и ТГК-7 будут оценены с дисконтом, а основная стоимость будет сконцентрирована на ТГК-9, долю в котором выкупит Газпром энергохолдинг. Высоковероятно, что котировки акций ТГК-9 могут позитивно отреагировать летом 2012 года на оценку, поскольку из-за нахождения ЕБРР в капитале ТГК-9 Газпром может всё-таки объявить оферту миноритариям по высокой цене. Хотя риск уклонения от оферты Газпромом, как в собственных энергоактивах в 2008-2009 годах, мы расцениваем, как достаточно высокий.

Свернуть
Читать далее
22.12.2011

Генеральный директор Уралхима Дмитрий Коняев заявил, что компания вступила в переговоры с Сибуром о покупке доли в пермских Минудобрениях. Уралхиму уже принадлежит 44,3%. Всю компанию Дмитрий Коняев оценивает в $550 млн., при этом цена предложения может быть увеличена на 5-10%. До конца года Уралхим подаст в ФАС заявку на покупку пермских Минудобрений, а к середине января рассчитывает получить одобрение регулятора. Если переговоры завершатся успехом, после одобрения регулятора, Уралхим и Сибур закроют сделку. У миноритариев останется 4,55% капитала. По законодательству Уралхим будет обязан сделать предложение оставшимся акционерам по ценам покупки у Сибура – не менее $340 за акцию. Поскольку Уралхим открыто заявляет о переговорах и предварительной оценке Минудобрений, на наш взгляд у миноритариев не возникнет проблем с предъявлением акций по оферте, которая будет выставлена по нашему мнению в сроки, установленные законодательством. Отметим, что у Уралхима уже открыты 2 кредитные линии в Сбербанке на сумму на сумму $300млн. и $400 млн. Кроме того, Дмитрий Коняев повторился, что если завод не достанется Уралхиму, компания готова рассмотреть продажу своей доли, так как она не является контрольной.

Совет директоров СИБУР Холдинга рассмотрит продажу ОАО Минеральные удобрения (Пермь) на ближайшем заседании, которое назначено на 22 декабря.

Свернуть
Читать далее

Подпишитесь на рассылку по e-mail

Подпишитесь на рассылку RSS и будьте в курсе всех новостей