ФосАгро

ФосАгро - возможно, последние крупные дивиденды компании

Компания ФосАгро представила крайне позитивные финансовые результаты по МСФО по итогам 2022 года. Выручка производителя удобрений увеличилась на 35,4% до $7,49 млрд. (569,53 млрд. руб.) благодаря росту продаж конечной продукции. Чистая прибыль ФосАгро выросла на 42,4% до $2,43 млрд. (184,71 млрд. руб.). Текущие мультипликаторы: EV/EBITDA = 4.24, P/E = 4,94, Net Debt/EBITDA =0.69.

Более того, Совет директоров ФосАгро рекомендовал годовому собранию акционеров направить на выплату дивидендов часть нераспределенной прибыли Общества из расчета $6,12 (465 руб.) на обыкновенную акцию, что дает 6,59% дивидендной доходности при текущей цене $92,79 (7052 руб.). Отметим, что согласно Положению о дивидендной политике Общества, в случае если коэффициент «чистый долг/EBITDA», рассчитанный по консолидированной финансовой отчетности за соответствующий период, будет ниже значения 1.0х, сумма средств, направляемая на выплату дивидендов, как правило, будет составлять не менее 75% свободного денежного потока.

Также, генеральный директор компании, Михаил Рыбников, сообщил, что ФосАгро рассматривает возможность строительства новых комплексов по производству аммиака и карбамида в Череповце и Волхове. Напомним, что инвестиционная программа компании на ближайшие 5 лет планируется на уровне 250 млрд. руб., без учета строительства заводов. Мы считаем, что в условиях падения цен на продукцию компании, ФосАгро будет вынуждено сокращать дивидендные выплаты для финансирования строительства заводов из собственных средств, либо наращивать долговую нагрузку, что в конечном счете приведет к сокращению дивидендов согласно дивидендной политике компании. При достижении коэффициентом «чистый долг/EBITDA» диапазона 1.0х-1.5х, сумма средств, направляемая на выплату дивидендов, как правило, будет составлять не менее 50%, но не более 75% свободного денежного потока. Ко всему прочему, мы ожидаем, что ФосАгро попадет в список компаний для уплаты взноса в бюджет, так как компания получила существенное преимущество от высоких цен на газ в 2021-2022 гг., что, обеспечит незначительное негативное влияние на финансовый результат холдинга по итогам 2023 года.

Мы подтверждаем свою предыдущую рекомендацию «держать» для акций ФосАгро на фоне позитивных финансовых результатов компании. Однако, предупреждаем о риске сокращения дивидендов в ближайшие несколько лет на фоне расширения инвестиционной программы. Российский производитель удобрений на горизонте 1 года имеет 27% потенциал роста до нашей целевой цены $118,42 (9000 руб.).

Телеграмм-канал: https://t.me/lmsstock