Ozon – выручка растет, а убытки только увеличиваются
Компания Ozon представила неоднозначные финансовые результаты за 9 месяцев 2022 года. Выручка логистической компании выросла на 64% до $3,01 млрд. (183,49 млрд. руб.) благодаря сильному росту сегмента услуг. Чистый убыток Ozon увеличился на 31% до $770,16 млн. (46,98 млрд. руб.) в связи с разовым увеличением операционных расходов на 10,8 млрд руб. в результате пожара на складе компании.
Последние два квартала выручка от сегмента услуг превышает выручку от стагнирующего сегмента продажи товаров. В текущем периоде сегмент продажи товаров продемонстрировал снижение по отношению к 3 кварталу 2021 года на 2%. На наш взгляд, такая динамика связана с изменением стратегии компании с самостоятельной продажи товаров на трек маркетплейса и получение комиссионного дохода. Данная стратегия позволит компании кратно увеличить количество SKU, охватить большую аудиторию и создать конкуренцию со стороны малого и среднего бизнеса крупным продавцам, тем самым увеличит приток пользователей на площадку.
Стоит выделить негативные аспекты в виде увеличения убытка по итогам 9 месяцев на 31%. Пожар на складе, который произошел в начале августа, обошелся компании в 10,8 млрд. руб. При этом компания отмечает, что ведет консультации со страховыми компаниями на предмет выплат компенсаций из-за пожара. На конец сентября 2022 г. компания таких выплат не получала. В Ozon подчеркивают, что объем страховых выплат, которые получит компания, может не покрыть убытков.
Дополнительно стоит обратить внимание на статьи затрат, темпы роста которых превышают темпы роста выручки, а именно: доставка и фулфилмент, технологии и контент, общие и административные издержки. Мы считаем, что последние 2 вида затрат являются органическими на стадии роста компании и их трудно контролировать. Однако, затраты на фулфилмент и доставку требуют серьезного контроля и проработки. Если Ozon сумеет оптимизировать данный параметр, то покажет операционную прибыль уже во 2-3 квартале 2023 года. Если этого не произойдет, компания продолжит генерировать убытки при растущей выручке.
Несмотря на существующие проблемы с контролем затрат при масштабировании бизнеса, мы подтверждаем свою рекомендацию «держать» для акций Ozon, на фоне расширения географии деятельности компании и смены доминирующего сегмента в структуре выручки. При условии оптимизации затрат на фулфилмент и доставку, российская компания на горизонте 1 года имеет 20% потенциал роста до нашей целевой цены в $21,87 (1700 руб.).