Отсутствие дивидендов – главный сдерживающий фактор в инвестиционной идее Русагро.
Русагро опубликовало сильные финансовые результаты за 1 квартал 2022 года. Выручка и скорректированная EBITDA за первые три месяца увеличились на 23% и 51% до $0.893 млрд. (61.506 млрд. руб.) и $0.245 млрд. (16.887 млрд. руб.) на фоне ударных показателей с/х сегмента. Чистая прибыль наоборот упала на 66% до $0.032 млрд. (2.24 млрд. руб.) из-за разовых убытков от курсовых разниц, вызванных блокировкой денежных средств европейскими банками (почти 8 млрд. руб. было заморожено). Текущие мультипликаторы Русагро: EV/EBITDA = 4.01, P/E = 3.12, P/BV = 0.83, Net debt/ EBITDA = 1.70.
Несмотря на сильные финансовые результаты котировки компании будут оставаться под давлением ввиду отсутствия дивидендных выплат. Дивидендная политика Русагро предполагает распределение 50% чистой прибыли по МСФО. За 2 полугодие 2021 года менеджмент отменил выплаты на фоне возможной блокировки денежных переводов от европейских банков. Аналогичного решения мы ждем и в 1 полугодии 2022 года.
Мы сохраняем свою рекомендацию по акциям Русагро «покупать» на фоне сильных результатов и низких мультипликаторов. Компания на горизонте 1 года обладает 50% потенциалом роста до нашей целевой цены в $17.43 (1200 руб.), долгосрочная цель – $21.79 (1500 руб.).