РусГидро

Покупка 4,35% капитала РусГидро Русалом открывает перспективы роста до $0.014 (1 руб.) за акцию, так как алюминиевой компанией, следом за пакетом ВСМПО-Ависма может быть куплен пакет ВТБ для последующего обмена активами

По данным менеджмента ОК Русал, рассматривается вопрос выкупа за $0.241 млрд. (17,4млрд. руб.) 19,125 млрд. голосующих акций РусГидро, составляющих 4,35% капитала. Данный пакет принадлежал ВСМПО-Ависма т его покупка ОК Русал может повторить сделку 2014 года, когда выкуп 3,4% акций РусГидро на рынке позволил обменять данный пакет на 25% Красноярской ГЭС. По всей видимости, новая сделка по обмену может коснуться БЭМО (Богучанский алюминиевый завод и Богучанская ГЭС), ИЭСК и Красноярскэнергосбыт. ОК Русал получит на выкупе акций ГМК Норникель $1.3-$1.5 млрд., поэтому будет располагать средствами ещё и на покупку пакета ВТБ в размере 13% капитала РусГидро за $0.762 млрд., который до 2025 года по форвардному контракту имеет цену исполнения $0.014 (1 руб.). Учитывая покупку пакета ВСМПО-Ависма с премией к рынку в 8% $0.013 (0,91 руб.) за акцию РусГидро, мы сохраняем нашу целевую цену $0.014 (1 руб.) с потенциалом роста на 19%.

Получение 17,35% в капитале РусГидро, помимо повышенных дивидендов от роста бизнеса госкомпании и EBITDA на 50% к 2025 году и на 100% к 2035 году, позволяет также рассчитывать на обмен активами с Евросибэнерго из холдинга EN+ Group, в частности, на Саяно-Шушенскую ГЭС, расположенную в каскаде с Красноярской ГЭС из холдинга Дерипаски. Тем не менее, даже первый этап сделки по обмену на БЭМО позволит ОК Русал получить за $1,003 млрд. инвестиций возможность консолидировать $0.388 млрд. EBITDA от проекта БЭМО. Но, при этом, необходимо будет консолидировать и $1.7 млрд. долга, что ухудшит в моменте оценку алюминиевой компании, так как сильно откладывается момент погашения долга, а денежные средства от ГМК уйдут на сделки слияния и поглощения.