АФК Система

Утверждение OIBDA за 2020 год позволяет Сегежа Групп получить рыночную оценку на IPO в 2021 году и увеличить на 21% капитализацию АФК Системы за счёт раскрытия стоимости актива.

Менеджмент Сегежа Групп утвердила фактическое значение ключевого финансового показателя OIBDA по итогам 2020 года на уровне $0.241 млрд. (17,459 млрд. руб.). Ранее компания рассчитывала провести IPO при достижении уровня OIBDA на уровне $0.346 млрд. (25 млрд. руб.). На выкупе 2016 года конкурент, Группа ИЛИМ, оценила себя с мультипликатором EV/EBITDA=6.1. По этой оценке в 6 годовых показателей OIBDA, капитализация Сегежа Групп будет на уровне $2 млрд. Примерно, аналогичная оценка получалась при выкупе собственных акций на собрании 09.04.2021 с вопросом о реорганизации, где оценка выходила почти $1,7 млрд., исходя из курса ЦБ РФ на дату подписания отчета об оценке. Так как OIBDA Сегежа за 2020 год оказалась ниже, возможно, что оценка Сегежа Групп будет снижена до $1.5 млрд.

В любом случае, полученные АФК Системой денежные средства в размере $0,4-$0,5 млрд. – это $0.042 (3.08 руб.) на акцию холдинга, а спецдивиденды в 10% от сделки дадут прирост годовых дивидендов на $0.0042 (0.31 руб.). Дивидендная доходность в 1-2% не станет драйвером для переоценки АФК Система. Поможет раскрытие полной стоимости Сегежа Групп в структуре активов АФК Системы, где вместо финансовых вложений появится новый актив на $1.5-$2 млрд. Поэтому акции АФК Системы можно покупать с потенциалом роста на 21% за 4 месяца, с текущей цены в $0.42 (34.5 руб.) до целевой цены, обозначенной в интервью владельцем АФК Системы, Владимиром Евтушенковым, - $0.54 (40-42 руб.).