РусГидро

Несмотря на сокращение прибыли по РСБУ, РусГидро выплатит фиксированные дивиденды $0,0007 (0.05678 руб.) на акцию

По данным только гидрогенерирующего бизнеса РусГидро, по РСБУ за 2020 год, выручка снизилась на 4%, до $6.051 млрд. EBITDA сократилась на 15%, до $1.276 млрд., но чистая прибыль упала на 33%, до $0.497 млрд. из-за списаний в течение 2020 года. Чистый дол вырос до $3.062 млрд. По РСБУ мультипликаторы компании выше средних: EV/EBITDA=6.2, P/E=9.7, поэтому необходимо ждать выхода данных по МСФО позже, которые покажут более точную оценку в 4,5-5 годовых EBITDA по всей группе. Кроме того, холода и выпавшие осадки зимой 2020-2021 года дают хорошие предпосылки для высокой водности на ГЭС в 2021 году, что позволит улучшить финансовые показатели.

Инвестиционной идеей в акциях РусГидро является недооценка по дививидендной доходности. Высокая водность, на 20-40% превысившая среднегодовые значения и ввод Замарагской ГЭС-1, позволят выплатить фиксированные менеджментом дивиденды, около $338 млн. (25 млрд. руб.). За 2020 год дивиденды могут составить $0,0007 (0.05678 руб.) на акцию, что в 1,5 раза выше выплаты за 2019 год. При рыночной цене на уровне $0.011 (0.8057 руб.) за акцию, дивидендная доходность составит высокое для ликвидных компаний значение – 7%. Это является драйвером роста котировок, но основной оценкой акций РусГидро является цена исполнения форвардного контракта с Банком ВТБ до 2025 года на 13% капитала генерирующей компании, которая - $0.013 (1.00 руб.), являющаяся нашей целевой ценой, потенциал роста до которой составляет 24%.