Распадская

Евраз может выделить Распадскую из своей структуры для снижения углеродного налога на продукцию, что позволит провести IPO и переоценить угольный бизнес

По данным металлургического холдинга Евраз, 7-10% продукции которого приходится на Восточную Европу, принял решение о деконсолидации угольного бизнеса. Рассматривается несколько вариантов действий, но основной схемой взято выделение активов, собранных на базе компании Распадская. Так как Евраз имеет листинг на LSE, а Распадская – на Московской бирже, то при разделе бизнеса возможно первичное размещение новой независимой угольной компании на LSE с последующим листингом в России. О подобной схеме говорит и выбор организаторов сделки: J.P. Morgan и Citigroup Global Markets Limited, а также юридической фирмы Linklaters LLP из Великобритании.

Какой бы ни была выбрана схема проведения IPO угольного бизнеса Евраз, с начала 2021 года все угледобывающие активы были консолидированы на балансе Распадской и потому капитализация российской компании будет близкой к оценке в Лондоне. Получившаяся компания будет иметь консолидированную EBITDA на уровне $0.381 млрд. (28 млрд. руб.), долг в $0.351 млрд. (28 млрд. руб.) и привлекательные мультипликаторы EV/EBITDA=4.6 (до сделки было 2,5) и соотношение Чистый долг/EBITDA=1.0 (ранее чистый долг был отрицателен). Инвесторам, скорее всего, предложат актив по стандартной оценке 5-6 EBITDA, исходя из оценок мировых горнодобывающих компаний и оценке ОУК Южкузбассуголь (EV/EBITDA=6,0), купленной Распадской у Евраз в 2020. В такой ситуации акции Распадской спекулятивно могут вырасти на 25% с оценки по последнему выкупу, на уровне $2.2 (164 руб.), до $2.8 (205 руб.) в течение 1 года. Фундаментально, при восстановлении цен на уголь и рынка после пандемии коронавируса, акции Распадской могут вырасти на 83%, до $4.0 (300 руб.).