Самолет

Самолет продаст 5% новых акций инвесторам на IPO по оценке $0.76 млрд. –$0.88 млрд. (58.5 млрд. руб. – 67.7 млрд. руб.) за всю компанию, что соответствует EV/ск.EBITDA = 7.17 – 8.98.

ПАО «ГК «Самолет» является одним из крупнейших девелоперов Московского региона, входит в ТОП-10 застройщиков России по объему текущего строительства. По итогам 2019 года Компания заняла 5-е место в стране по объему ввода недвижимости в эксплуатацию. Группа включена в перечень системообразующих предприятий России. С момента основания Компания сдала в эксплуатацию более 2 млн кв. м. недвижимости, портфель проектов составляет более 15 млн кв. м. Регионы присутствия – Москва, Московская область и Ленинградская область.

22 октября дан старт началу приема заявок на участие в IPO, в ходе которого компания предложит инвесторам до 3 078 968 обыкновенных акций, что соответствует 5% УК. Цена размещения $12.34 - $14.29 (950 руб. – 1100 руб.), объем предложения – $0.038 млрд. – $0.043 млрд. (2.9 млрд. руб. – 3.3 млрд. руб.). Капитализация всей компании – $0.76 млрд. –$0.88 млрд. (58.5 млрд. руб. – 67.7 млрд. руб.). Окончание приема заявок – 16:00 28.10.2020. Планируемая дата размещения – 29.10.2020. Планируемая оценка: EV/ск.EBITDA = 7.17 – 8.98, с учетом текущего чистого долга за 6 месяцев 2020 года – $0.17 млрд. (13.186 млрд. руб.) и прогнозной ск.EBITDA за 2020 год $0.12 млрд. – $0.13 млрд. (9 млрд. руб. – 10 млрд. руб.) (для сравнения, конкуренты - ЛСР, ПИК и Эталон, торгуются с оценкой EV/EBITDA = 5 – 6).

Дивидендная политика компании предполагает минимальную выплату в размере $0.065 млрд. (5 млрд. руб.) при условии, что это не приведет к нарушению ковенантов по существующим обязательствам. При данной выплате акционеры получат 7.4% - 8.5% дивдоходности. При этом сумма дивидендов может быть выше, если:
•    Чистый долг/ск. EBITDA < 1.0, то выплата составляет не менее 50% ЧП по МСФО;
•    1.0 ≤ Чистый долг/ск. EBITDA ≤ 2.0, то выплата составляет не менее 33% ЧП по МСФО (текущее значение Чистый долг/ск. EBITDA = 1.7х);

По причине высокой оценки, в сравнении с конкурентами, цена размещения Самолета не предполагает в среднесрочной перспективе большого потенциала для роста. Справедливым уровнем цен для компании являются значения ниже $10.39 (800 руб.), при которых оценка компании упадет до уровня конкурентов EV/EBITDA = 5.5.