Газпром

Рост задолженности Газпрома до 2021 года приведёт к направлению имеющейся ликвидности на дивиденды, котировки могут вырасти до $4.35 после запуска Северного потока-2 в конце 2020-начале 2021

По данным государственного газового концерна Газпром, в течение 2020 года соотношение Чистый долг/EBITDA может уйти выше 2 лет из-за экстраординарного снижения EBITDA вследствие падения средней экспортной цены со $175-185 за 1 тыс. куб. м. в начале 2020 до $130-140 за 1 тыс. куб. м. В 2019 году цена составляла $203 за 1 тыс. куб. м. Дивидендная политика предполагает, что при росте долга выше предельных 2,5 годовых EBITDA дивиденды могут быть сокращены. На 2020 и 2021 запланировано повышение выплат дивидендов до 40 и 50% от консолидированной прибыли. Для выполнения обязательств может быть привлечена имеющаяся ликвидность, если денежного потока будет не хватать для выплат.

Газпром оценён с мультипликатором EV/EBITDA=4.6, на уровне аналогичных крупнейших по капитализации российских публичных компаний: НК Роснефть и Татнефти (у которых EV/EBITDA=4.9, плюс, считая, что у Газпрома среднегодовое EBITDA будет в 2 чистых долга). Поэтому котировки будут зависеть от дивидендной доходности. С учётом падения цен на углеводороды и снижения прибыли, прогнозные дивиденды в 2020 году могут быть около $0.12 (9 руб.), что принесёт только 5% дивидендной доходности.

При восстановлении экономики в Европе и Азии прибыль и дивиденды газовой монополии могут вырасти выше ожидаемого уровня. Плюс, подтверждение планов по запуску трубопровода Северный поток-2 одновременно с решением вопроса о загрузки линии до 100% за счёт поставок на растущий рынок Европы, где до 5 ГВт будет производиться «зелёной энергетикой» на водороде только в Германии к 2030 году. Весь рынок Газпромом оценивался в €153 млрд. ($171 млрд.) к 2050, тогда как валовая выручка Газпрома от поставок газа в Европу – около $50 млрд. Это позволит спекулятивно акциям газовой монополии вырасти в конце 2020 года, с целью в $4,35 (300 руб.) за бумагу, где будущая дивидендная доходность (при восстановлении выплат после 2020 года до $0.21-$0.23 или 15-16 руб. на бумагу) будет давать те же 6% дивидендной доходности, как и другие «голубые фишки».