ГК Русагро

За счёт сделок слияния и поглощения компания смогла компенсировать падение EBITDA от сахарного и мясного направления, обеспечив рост на 23% за 9 месяцев 2019, до $0.204 млрд.

По данным ГК Русагро, выручка по МСФО за 9 месяцев 2019 года увеличилась на 88%, до $1.615 млрд., в сравнении с аналогичным периодом 2018 года. EBITDA за тот же промежуток времени выросла на 23% до $0.204 млрд. Чистая прибыль за первые три квартала 2019 года уменьшилась на 21% до $0.14 млрд., в сравнении с 9 месяцами 2018 года. Чистый долг за 12 месяцев 2019 года, если учитывать заплаченные в 2018 году $0.563 млрд. за права требования к группе «Солнечные продукты» по кредитам Россельхозбанка, вырос к 3 кварталу 2019 года на 3% до $0,780 млрд. Мультипликаторы ГК Русагро после отчёта оказываются на уровне аналогичных российских компаний: EV/EBITDA = 7.9 и P/E=9.8 при оценке Группы Черкизово, как EV/EBITDA = 7.7 и P/E=9.1.

Менеджмент ГК Русагро смог за счёт сделки по приобретению активов Солпрода существенно нарастить выручку и операционную прибыль EBITDA масложирового подразделения (на 254% и 330%, соответственно). Это позволило компенсировать рублёвое падение EBITDA по сахару (на 30%), по мясу (на 16%), бывших основных направлений. С учётом роста бизнеса за счёт приобретённых активов, 47% EBITDA теперь формируется масложировым бизнесом, 20% приходится на сахар, 16% - на мясо и 14% - на сельское хозяйство, 3% - на молоко.

У расписок ГК Русагро есть два фактора для роста: проведение SPO среди инвесторов для расширения числа акций в свободном обращении и погашения долга, и рост дивидендных выплат до 6-8% в валюте. При вторичном размещении возможен рост до целевой цены $15 (947 руб.) за расписку, соответствующей цене SPO в апреле 2016 года. ГК Русагро выплачивает щедрые дивиденды, достигшие при выплате за 1 полугодие 2019 года 50% от чистой прибыли или $0,19 (12,52 руб.) на расписку в валюте (1,8% дивидендной доходности). С учётом полной консолидации активов Солпрода в 2020 году, чистая прибыль Русагро должна вырасти следом за EBITDA на 30-50%, что позволит выплачивать вновь фиксированные платежи на уровне $0.8 в год акционерам, как в 2015-2016 годах (за 2018 - $0.51) и приносить 7-8% в валюте.

Динамика изменения вклада направлений деятельности в EBITDA ГК Русагро

Источник: данные ГК Русагро, ИК ЛМС