Метафракс

Мы рекомендуем покупать акции ОАО Метафракс по текущей рыночной цене $0.9-$0,92 за акцию под идею выплаты дивидендов за 2013 год, последний раз перед реализацией масштабной инвестиционной программы в последующием, причём без риска падения цены после закрытия реестра. В прошлом году реестр для выплаты промежуточных дивидендов был закрыт 24.09.2012. Поскольку шансы на выплаты дивидендов очень высоки, можно успеть попасть в реестр для очередной выплаты по итогам 3 кварталов 2013 года.

Дивиденд может составить:
- $0.13 (4,17 руб.) за 9 месяцев, что даст дивидендную доходность в 14% (если вновь будут промежуточные дивиденды);
- $0.16 (5,29 руб.) итого за весь год, что даст дивидендную доходность в 17%.

Достоинства компании:
- инвестпрограмма на 2013 - всего $14 млн. Поэтому выплата 64% от прибыли не повлияет на инвестиции в 2013 году, так как после дивидендов останется нераспределёнными около $29 млн.;
- с 2012 года контролирующие акционеры Метафракса начали платить по 64% от прибыли в виде дивидендов, чтобы вернуть свои деньги, ранее инвестированные в компанию. При дальнейшем росте финпоказателей компания намерена "продолжить эту политику, размер дивидендов будет расти". То есть в 2013 году также можно рассчитывать на крупные выплаты.
- акционер Метафракса скупает акции на рынке по цене $0.9 за акцию;
- после модернизации Метафракс пойдёт на IPO, оценивая себя в $1 млрд. (сейчас капитализация - $300 млн.);
- по прогнозам менеджмента ожидается в 2013 году резкий рост финансовых показателей выручки и прибыли ($575 млн. или +23%, и $82 млн. или +50%), что подтверждается данными за 6 месяцев 2013 по МСФО: выручка выросла на 31%, чистая прибыль - на 52%. В начале 2013 года прогнозы были консервативнее - показатели ожидались на уровне 2012 года. Значит, вновь будет незапланированная прибыль, как в 2012;
- благоприятная рыночная конъюнктура при продаже метанола на экспорт.

- цены на российском рынке сбыта (30% производства) тоже выгодны, есть премия к экспорту;
- масштабные инвестиции перенесены на середину 2014 года. Ранее, в середине 2013 года, на ГОСА 2012 руководство объявило о готовности перейти к масштабным инвестициям, что вызвало панику среди инвесторов и снижение акций на 10% за неделю;
- принято решение о строительстве новых мощностей по производству аммиак-карбамида в 2014-2015 году, реконструкции агрегата метанола (2014-2016) для роста производства на 10%.

Недостатки:
- мультипликаторы компании аналогичны аналогам в секторе (НКНХ, КЗОС): P/E=3.5; P/S=0.5 (по прогнозам компании);
- инвестиции до 2020 года - это $1 млрд., из которых $700-$800 млн. уйдёт на новое направление производства аммиак-карбамида для собственных нужд;
- компания до окончания модернизации отказалась от IPO, предпочитая привлекать деньги в банках: Метафракс получил одобрение кредита в ВТБ Капитале в 2012 году на свои инвестиционные проекты