Авиакомпания "Сибирь"

ЗАО "Группа компаний S7" увеличило свою долю в ОАО "Авиакомпания "Сибирь" с 71,59% до 97,09% акций, приобретя на аукционе госдолю авиаперевозчика по цене $1316.6 (43366,8 руб.) за акцию.

Государство три раза с 2001 г. пыталось продать блокирующий пакет акций "Сибири", стартовая цена снижалась с $87.6 млн. до $33,7 млн. (с 2,89 млрд до 1,1 млрд руб.) Отсутствие интереса потенциальных инвесторов можно объяснить тем, что эти акции не сулили ни особых дивидендов (с 2010 по 2013 по $3.03 (100 руб.) на акцию – доходность 0,23%), ни возможности активно управлять деятельностью компании (Группе компаний С7 принадлежит 71,34% ук авиакомпании).

В  2010 году Альфа-Банк предоставил авиакомпании кредит в размере $270 млн. (8,9 млрд. руб.) сроком на пять лет. Обеспечением по кредиту является залог контрольного пакета акции Авиакомпании Сибири, а также поручительства основных компаний Группы S7  и ее владельцев. В 2011 году Альфа-Банк предоставил авиакомпании кредит еще на $209 млн. (6,9 млрд. руб. )

Срок действия новой кредитной линии - до 30 ноября 2016 года включительно.

 По состоянию на 31 марта 2013 года задолжность компании составляет $209 млн. ($188,4 млн. – долгосрочные займы, $ 20,3 млн. – краткосрочные); чистый долг равен $144.036 млн. Заметим, что мультипликатор Чистый долг/EBITDA равен 3,0 - что близко к критическому значению. Если долг не будет рефинансирован, авиаперевозчик может столкнуться с проблемой возврата долга к ноябрю 2016 года (через 3,5 года). В годовой отчетности за 2012 год, авиаперевозчик прогнозирует снижение прибыли от основной деятельности из-за превышения темпа роста эксплуатационных расходов над ростом тарифов.

 Мы полагаем, что ЗАО "Группа компаний S7" согласилось на приобретении госдоли  (правительство распорядилось о продаже акций Авиакомпании Сибирь  Группе компаний С7 в форме конкурса  http://government.ru/docs/3459/ ) рассчитывая на последующую поддержку при рефинансировании долгов авиакомпании, поручителем и залогодателем по которым являются Группа S7 и ее владельцы.

 Ввиду отсутствия у Группы S7 цели увеличения доли в авиаперевозчике (пакет приобретался для защиты своих заложенных активов),  Группа S7 может заплатить штраф ФСФР в замере $0.015-$0.030 млн., а не выставлять оферту миноритариям с возможными затратами до $3.9 млн. (фри-флоат Авиакомпании Сибири составляет  2,91%).

Хотя, следует отметить, что на выкуп у миноритариев потребуется небольшая сумма ($3.9  млн.)  по сравнению с затратами на приобретение госпакета ($34.3 млн.).

Мы рекомендуем на «не покупать» акции авиакомпании Сибирь ввиду больших рисков уклонения Группы  С7 от выставления оферты миноритариям.