МРСК Сибири

Норильский Никель продал свою долю в МРСК Сибири (7,75% ук) структурам, близким к акционерам ОАО СУЭК (СУЭК, уже владеет 29,99% через кипрскую Donalink Ltd). Сумма сделки не раскрывается. Таким образом, ОАО СУЭК с аффилированными лицам увеличат свою долю в МРСК Сибири с 29,99% до 37,74% ук, превысив порог в 30% голосующих акций.

Структура сделки подразумевает, что СУЭК может легко уклониться от выставления обязательного предложения не раскрывая аффилированности между подконтрольными ему компаниями, на балансе которых осядут акции МРСК Сибири. Структура акционеров до и после продажи пакета МРСК Сибири Норникелем свидетельствует об отсутствии очевидной заинтересованности ОАО СУЭК в выставлении оферты миноритариям (см. Таблицы 1, 2). Доля миноритарным акционеров МРСК Сибири не превышает 2%. Более 61% ук приходится на ОАО Российские сети и государство.

Ввиду того, что сумма сделки не раскрывается, ориентиром возможной оферты является средневзвешенная МРСК Сибири, которая близка к текущим рыночным котировкам и составляет 0,0851 руб.

Мы не рекомендуем «покупать» акции МРСК Сибири под возможную оферту от ОАО СУЭК ввиду ожидаемого уклонения ОАО СУЭК от выставления предложения миноритариям МРСК Сибири и отсутствия потенциала к целевой цене.

Подробности:

В 2009 году СУЭК перевел пакет в 28,05% акций МРСК Сибири с подконтрольного ЗАО Межрегиональная электросетевая распределительная компания на баланс подконтрольного кипрского оффшора Donalink Limited. Для этих целей в августе 2009 года Donalink Limited получил разрешение ФАС на консолидацию 50% акций МРСК Сибири. По словам источника, близкого к к структурам Donalink, заявка о ходатайстве носила технический характер и Donalink не планировал увеличивать долю в МРСК Сибири, однако не исключал, что в перспективе это возможно.

Таблица 1.

Акционеры ОАО МРСК Сибири до продажи пакета Норникелем:

Открытое акционерное общество «Российские сети»	55,59%
DONALINK LIMITED (ДОНАЛИНК ЛИМИТЕД)	29,99%
Норильский Никель	7,75%
РФ	5,57%
Зильберман Самуил Моисеевич	0,00%
Левинский Андрей Игоревич	0,00%

Итого:	98,90%
Фри-флоат	1,10%

Таблица 2.

Акционеры ОАО МРСК Сибири после продажи пакета Норникелем:

Открытое акционерное общество «Российские сети»	55,59%
СУЭК и подконтрольные ему структуры	37,74%
РФ	5,57%
Зильберман Самуил Моисеевич	0,00%
Левинский Андрей Игоревич	0,00%

Итого:	98,90%
Фри-флоат	1,10%

Таблица 3.

Прогнозные мультипликаторы сектора распределительных компаний ( дочек Российских Сетей):

	P/S		EV/EBITDA		P/E
	2012	2013	2012	2013	2012	2013
Ленэнерго	0,17	0,17	2,86	2,89	2,58	5,67
Московская ОЭСК (МОЭСК)	0,48	0,40	2,22	2,22	3,28	3,28
МРСК Центра	0,20	0,20	2,65	2,38	3,24	1,36
МРСК Центра и Приволжья	0,29	0,27	4,38	3,33	11,34	5,97
МРСК Северо-Запада	0,11	0,11	2,82	2,33	56,28	36,22
МРСК Урала	0,28	0,23	7,74	50,50	23,07	61,35
МРСК Волги	0,20	0,21	3,85	9,21	8,16	9,56
Томская РК	0,29	0,28	7,26	4,74	отриц.	35,66
Кубаньэнерго	0,45	0,44	отриц.	отриц.	отриц.	отриц.
МРСК Северного Кавказа	0,08	0,08	4,45	4,45	1,38	1,35
*Среднее:*	*0,26*	*0,24*	*4,25*	9,11*	5,00**	4,53**
МРСК Сибири	0,15	0,15	2,66	5,30	6,50	19,94

*Исключая МРСК Урала

** Исключая МРСК Северо-Запада, МРСК Урала