ЧЦЗ

По данным Челябинского цинкового завода, отчитавшегося по МСФО зв 2012 год, прибыль по EBITDA превзошла ожидания менеджмента компании. Вместо ожидаемого значения в $42 млн. было получено $48 млн. (+14%), за счёт более высокой прибыли в 4 квартале 2012. Производственные планы были полностью выполнены, произведено было 160 тыс. т. продукции. Основной прирост прибыли произошёл за счёт роста на 15% реализации на внутреннем рынке России, причём не по толлингу в интересах мажоритарных акционеров, а за счёт роста продаж продукции металлургическим компаниям: ММК, Северстали и других на 50-100% (для производства стального листа с покрытием, в рамках импортзамещения аналогичной импортируемой продукции отечественными металлургическими компаниями, стремящихся увеличить выпуск продукции с высокой добавленной стоимостью).
Негатив сырьевого рынка уже заложен в цене акций компании. Поэтому снижение рентабельности продукции с 22% до 18% по валовой прибыли и с 17% до 11% по марже EBITDA не вызовет существенного негатива на рынке. Однако, с учётом падения на 32% EBITDA в 2012 году и на 49% чистой прибыли, по текущей цене Челябинский цинковый завод очень дорог: его P/E= 10.6, EV/EBITDA=3.5, P/S=0.4. Однако,  его акции растут, возможно, покупке акций в интересах основных акционеров, у которых лишь 57,83% в капитале. Динамика капитализации никак не связана с ценой на цинк на рынке. В акциях ЧЦЗ возможны два сценария:
    Рост ещё на 80% до $6.12 (190 руб.), до оценки ГМК Норильский никель по EV/EBITDA (до 6,3);
    Падение на 16% до $2.84 (88 руб.), до оценки российских и иностранных аналогов по EV/EBITDA (до 2,94).
Пока реализуется первый сценарий, но мы хотели бы указать, что в апреле 2012 года ЧЦЗ упал на 30% вместе с рынком, поэтому если поддержка в акциях ЧЦЗ исчезнет, то котировки могут существенно снизиться. По мультипликатору EV/EBITDA ЧЦЗ ближе к компаниям из развивающихся стран и 3 эшелону российского рынка. Поэтому мы рекомендуем продавать акции ЧЦЗ по текущим ценам и покупать после коррекции цены на уровне $2.7-$2.8 (84-88 руб.) за акцию.