Появилась информация о том, что в 2013 году будет рассмотрен вопрос о снижении госдоли в ОАО Аэрофлот до 50% плюс 1 акция посредством допэмиссии на сумму 1-1,2 млрд. руб. Ввиду того, что на долю государства в авиаперевозчике приходится 51,173% уставного капитала, допэмиссия увеличит текущий капитал на 2,35%. Исходя из заявленной суммы допэмиссии, авиаперевозчик может разместить акции ниже рынка на 18,5%-32,1% по цене 38,4-46,1 руб. за акцию.
Указанная предварительная оценка является консервативной, ориентированной на возможный негатив на рынке. Мы полагаем, что Аэрофлот в 2013 году получит обозначенную выше сумму в качестве одной из мер господдержки. Кроме того, цена акций при размещении с высокой долей вероятности может быть пересмотрена в сторону повышения, как минимум, до рыночной цены, так как Аэрофлот торгуется гораздо дешевле иностранных аналогов; авиакомпания заинтересована в размещении акций по максимально возможной цене для привлечения денежных средств и роста капитализации.
Мы сохраняем рекомендацию «держать» для акций ОАО Аэрофлот с потенциалом роста до 42% к международным аналогам развивающихся рынков по мультипликатору EV/EBITDA и целевой ценой в 80 руб. за акцию.
На балансе компании "Аэрофлот-Финанс" находится около 6% акций Аэрофлота. В настоящее время, по данным СМИ, перевозчик рассматривает несколько вариантов капитализации компании, среди них размещение облигаций под казначейский пакет акций и под выкупленные акции с рынка, выпуск деривативов на казначейский пакет или получение листинга на LSE с последующей продажей казначейских акций.
Таблица 1.
Прогнозное значение мультипликаторов для Группы Ютэйр, Группы Аэрофлот на 2012-2013 гг.
|
EV/EBITDA |
EV/Перевезено пассажиров, $./чел. |
P/Перевезено пассажиров, $/чел. |
P/E |
||||||||
|
2011 |
2012 |
2013 |
2011 |
2012 |
2013 |
2011 |
2012 |
2013 |
2011 |
2012 |
2013 |
Группа Ютэйр |
6,9 |
5,1 |
3,4 |
256,0 |
207,4 |
164,6 |
69,3 |
56,1 |
44,5 |
124,3 |
92,3 |
61,5 |
Группа Аэрофлот |
6,6 |
4,8 |
3,6 |
262,8 |
141,7 |
118,9 |
138,8 |
74,8 |
62,8 |
4,3 |
5,3 |
4,0 |
Трансаэро |
9,8 |
7,9 |
|
194,4 |
155,6 |
|
81,6 |
65,3 |
|
11,4 |
10,8 |
|
Среднее |
7,8 |
5,9 |
|
237,7 |
168,2 |
|
96,6 |
65,4 |
|
46,7 |
36,1 |
|
Таблица 2.
Прогнозное значение мультипликаторов международных аналогов 2012 год.
|
EV/EBITDA |
EV/Перевезено пассажиров, $./чел. |
P/Перевезено пассажиров, $/чел. |
|||
|
2011 |
2012 |
2011 |
2012 |
2011 |
2012 |
Международные аналоги, США |
4,4 |
3,2
|
82,5
|
81,8
|
61,8
|
61,6
|
Международные аналоги, Европа |
3,9
|
4,1
|
126,1
|
112,4
|
58,6
|
52,2
|
Международные аналоги, Развивающиеся рынки |
5,7
|
6,8
|
210,0
|
194,4
|
91,7
|
86,4
|
Подпишитесь на рассылку по e-mail